伊之密（300415）：下游景气度旺盛叠加公司产能提升，1Q21业绩预告超预期

公司业绩预告1Q21盈利同比增长856%～895%

伊之密发布2021年一季报业绩预告，预测1Q21实现归属于上市公司股东净利润为1.02～1.08亿元，同比增长856%～895%，业绩超过我们的预期，我们估计主要由于需求景气度旺盛，公司产能提升，同时注塑机价格上调部分抵消了原材料涨价的影响。

关注要点

公司预告1Q21收入高速增长，我们认为主要得益于需求端旺盛以及公司本身产能提升。公司预告1Q21实现收入7.65亿元，同比增长117%，我们估计无论是注塑机还是压铸机均取得高速的同比增长。注塑机从去年二季度开始进入复苏通道，下游需求持续保持高景气，据我们草根调研了解，注塑机需求到目前为止仍处于供不应求的状态，注塑机厂商排产普遍紧张。同时，由于上游原材料上涨和注塑机需求旺盛，注塑机终端售价也出现了一定程度的上调。而伊之密的产能也相对去年同期有了较大的提升，因此得以在这一波的行业上行期抓住机遇提升市场份额。此外，压铸机行业经历了2018～1H20的行业低谷期后，也在2H20开始触底反弹，我们期待压铸机今年也有较优秀的表现。

净利润同比转正，盈利能力维持较高水平。公司1Q20由于疫情影响，业绩亏损1354万元，今年业绩同比转正，且净利润率为13.4%～14.1%，创下1Q净利润率新高。我们认为较高盈利能力的实现主要由于规模效应以及1Q21注塑机终端价格有所提升。往前看，随着规模效应的扩大，尤其是压铸机收入跨过盈亏平衡线，我们认为净利润率仍有提升空间。

长期来看，公司市场份额仍有望继续提升，同时海外业务有较大发展空间。注塑机行业有较强周期性，但伊之密从2012年至今，注塑机每年的收入增速基本都为正，且2011～2020年年化收入增速在18%的水平，表现出了较强的穿越周期的能力。考虑到注塑机行业市场空间广阔（我们估计国内市场在300亿元以上），我们认为伊之密仍有份额提升的空间。此外，公司近几年加强海外业务布局，我们期待其海外市场开拓顺利。

估值与建议

考虑到行业景气度超预期，同时公司盈利能力较我们此前预测更强，上调2020/21e盈利预测11.1%/8.3%至3.1亿元/4.26亿元，引入2022年盈利预测4.8亿元。目前股价对应2021eP/E为20.6x，考虑到盈利预测上调，我们相应上调目标价7.3%至24.43元，对应25x2021e目标P/E，潜在涨幅21.6%，维持“跑赢行业”评级。

风险

行业景气度下行，公司市场份额下降。

以上内容节选自【中金公司】已经发布的研究报告《伊之密（300415）：下游景气度旺盛叠加公司产能提升，1Q21业绩预告超预期》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。