高瓴持有的龙头，五年净利润复合增速56%，必须关注的标的！

以下为正文内容：

天津礼仁投资除了参与华大基因的定增，买入上海机电以外，还在2019年7月建仓水井坊，后续不断增持股份后，目前以持有452.49万股位列第七大股东。

本文，就给大家讲讲备受关注的白酒股——水井坊。

分析白酒股，主要有四个维度：品牌（护城河，悠久的历史及文化沉淀）；价格（定价权，渠道利润）；渠道（价格体系维护，话语权）；机制（公司治理）。

例如，去年粽哥多次分析的金徽酒，就是受益于复星系所带来的机制改革，股价才一度最高飙涨近4倍，让很多跟踪的朋友吃到大肉。

（1）“品牌”维度

水井坊是四川白酒企业，主营浓香型白酒产品，定位于高端白酒市场；拥有600多年的品牌历史，融合深厚的文化底蕴与现代艺术表现，被誉为“中国白酒第一坊”。

在次高端白酒的竞争对手有：洋河股份、山西汾酒、郎酒、沱牌舍得、剑南春等。

（2）“价格”维度

公司主要经营水井坊和系列酒两大类。其中，水井坊品牌系列的价位从300元/500ml到逾1500元/500ml不等，覆盖高端和次高端；系列酒的价格在100元/500ml到300元/500ml之间，定位于中档产品，销售规模较小。

公司收入主要来源于省外（占比93.88%）。截至去年三季度，公司高档产品实现营收18.98亿元，收入占比97.58%；中档产品实现营收0.47亿元，占比2.42%。

（3）“渠道”维度

公司渠道以批发代理为主。2019年批发代理渠道收入占比88.16%，新渠道及团购收入占比10.61%。公司批发代理渠道毛利率略高于新渠道及团购。在销售模式方面，公司将传统总代模式与新型总代模式相结合。

同时，精耕核心市场（形成了5+5的核心市场：河南、湖南、江苏、广东、四川、北京、上海、浙江、天津、福建）；聚焦核心门店（超过3万多家，注重区域化差异和产品间的梯度感，优化宴席体系），区域扩张是未来发展的核心方向。2020年前三季度，公司东区市场占比31%，是水井坊最大的区域市场。

（4）“机制”维度

水井坊在机制方面主要体现在，它是国内唯一由外资控股的白酒上市公司，凭借大股东帝亚吉欧（截至2020年11月，全球最大烈性酒集团帝亚吉欧持有水井坊63.14%的股权）优秀的管理能力和渠道力，逐步剥离中低端白酒业务，专注次高端及高端白酒。

自2013、2014年受“三公消费”及公司内部营销模式改革后，从2015年开始增速迅猛。2015-2019年，五年间总营收、净利润复合增速分别高达32.86%、56.49%。

不过，由于疫情影响，公司去年营收、净利润双双下降。但如果看四季度单季的话，营收和净利润却出现了大幅增长，业绩已大幅回暖。

整体而言，水井坊在白酒板块中的营收规模、估值均处于行业中等水平。截至3月10日收盘，市盈率PE为44.09倍，低于历史平均估值（50.71倍）。

同时，凭借公司优秀的管理层、品牌护城河、不错的发展潜力，后市仍有长期投资价值。短期内，要观察市场行情、板块的调整，以及公司业绩增长情况，切莫追高。

来源：比尔股事所