碳中和里的低估绩优核心个股

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碳中和方向持续发酵，市场也很给力，龙头个股最高走出七连板走势，板块个股涨停超过30多支。在碳中和多个分支中，环保板块今天集体爆发，中环装备、金科环境、先河环保等个股涨幅超10%。昨天在市场调整中，我们强调专注市场抗跌方向，甚至逆势走强方向，是接下来市场领导反弹的方向。今天碳中和持续发酵，就是这个理念思路的印证

今天需要重点说的是环保行业：

在2021策略展望中，说到环保行业2021年会迎来估值修复+业绩成长确定性，性价比很高的一个领域：

7.低估值，高成长。关注环卫、垃圾焚烧等领域的机会

（1）环卫：市场化驱动行业高增长，新能源环卫车有望爆发。

（2）垃圾焚烧项目稳健增长，未来仍有较大发展空间。

（3）污水处理：流域治理加速推进，污水资源化值得期待

结论：当下性价比很高的一个领域，兼具成长性、业绩确定性和未来估值修复甚至提升的空间。

五人理投海盗船，公众号：五人理投2021年A股策略展望

当下在碳中和和北方沙尘暴天气催化下，环保板块迎来估值修复正在进行时。再次梳理环保行业投资逻辑，以及环保估值修复+绩优低估核心个股，值得当下重点关注。

1. 环保产业链全景图

2. 环保行业核心个股梳理

3. 环保行业重点关注方向

（1）固体废弃物治理

后补贴时代下，垃圾焚烧企业短期盈利能力承压；但中长期看，企业盈利能力有望得到提升，三方面原因：

①项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速；

②垃圾分类叠加技术进步将驱动企业盈利能力提升；

③收费政策逐步完善，垃圾处理费有望提升。

【相关公司】瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力。

（2）新能源环卫装备

目前环卫装备领域新能源渗透率仅3%左右，我们认为在政策力度明显加码、制造成本持续优化的推动下，新能源环卫装备有望迎来放量，预计2025年需求量超5万辆，市场空间超300亿元。

供给端，行业当前正处于低渗透率、高集中度的行业导入期，当前阶段竞争格局并非重点，在渗透率快速提升之际，行业主要参与者或将持续受益。

【相关公司】盈峰环境、龙马环卫。

（3）污水资源化

污水再生回用是解决水资源短缺问题的最佳方案，可分为“老三段”工艺（混凝-沉淀-过滤）、生物处理技术（BAF）以及“膜处理”工艺，其中膜技术具有较好的适用性。

预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿，其中膜材料销售及换膜市场约333亿元。污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场。

【相关公司】碧水源、金科环境、三达膜。

4. 环保核心关注公司：

（1）龙马环卫

估值处在历史低估位置，调整充分。今年业绩增长在“环卫装备制造+环卫服务产业”战略下仍能保持。预计公司2020-2022年实现营业收入57.2、71.6、86.6亿元；实现归母净利润4.33、5.29、6.44亿元。2021年目标价22元，对应pe 16x左右。

去年下半年环保股不受待见，多支环保股调整挺多。我们认为环保行业成长趋势仍能得以保持，原来受三聚环保、神雾环保等影响杀估值的环保股，今年可能会迎来困境反转。公司环卫装备、新能源车板块业务可能放量，迎来重估

风险点：环保估值修复空间不如预期，十四五期间对环保行业支持力度不如预期

2.玉禾田/侨银股份

核心看点：玉禾田和侨银股份都是国内领先的环卫服务企业，业绩高速增长，毛利、roe等指标亮眼。当下环保核心企业调整进入地板价，长期看好优质核心环保企业未来估值、业绩双升带来的戴维斯双击机会。

逻辑：

（1）环卫业务高速增长，新增项目逐步释放业绩。环卫属于刚需业务，受疫情影响小，并且国家在疫情期间的相关社保优惠政策直接利好劳动密集型企业，间接增厚公司盈利。根据公告，截至2020H1公司环卫服务在手合同总金额213.1亿元。公司6月以来，积极开拓市场，获得了包括安徽安庆太湖县城乡一体化项目、江西赣州市赣县区农村环卫一体化项目、湘潭经济技术开发区城区环卫一体化项目等多个项目，保持了市政环卫业务稳定发展，预计公司四季度环卫订单仍将持续发力。

（2）持续优化运营，管理规模化优势初显。公司自成立以来，扎根环卫清洁服务领域，未曾参与上游环卫设备生产及下游固废处理的竞争，持续推动管理优化升级，加强精细化管理，依托信息化、机械化、智能化等手段，提高公司的综合优势及管理规模化效应。公司专注环卫清洁服务的轻资产模式，公司资产周转率远超同行。

（3）经验、管理、资本铸就实力，市场化竞争力强。

①玉禾田扎根行业23年，在环卫市场化浪潮的初期就已经获得了一席之地，打磨出自身较强的运营管理能力，深耕细作下环卫业务毛利率、ROE等盈利指标高于其他竞争对手，近年来人均创收稳步提升，领先的信息化水平助力精细化运营；

②品牌美誉度高，市场化竞争力强，拿单量一直保持行业领先地位，为业绩快速增长提供动能。

③玉禾田成功上市，强化了品牌力及资本实力，公司上市之后可以通过收购兼并扩大版图，在环卫优质赛道上整合潜力大。

④公司定增将助力抢占环卫市场先机，募集不超过30亿元（含）资金总额。

估值参考：

国盛证券：环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营能力强（毛利率、ROE等盈利指标领先于业内），品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、资金优势望逐步显现，不断提高其市场份额。我们预计2020-2022年归母净利润6.4亿/7.5亿/10.3亿元，EPS4.7/5.4/7.4元/股，对应PE23/20/14X

安信证券：预计公司2020年-2022年的EPS分别为4.58、5.11、6.02，对应PE分别为23.4、21.0和17.8；维持买入-A的投资评级，六个月目标价137.4元。

中信建投：公司环卫服务订单规模快速增加，我们预计公司2020-2022年将分别实现营业收入44.46亿元、56.90亿元、68.90亿元，实现归母净利润6.98亿元、7.04亿元、8.89亿元，不考虑股本变动，对应EPS分别为5.04元、5.08元、6.43元

来源：五人理投