迈瑞医疗(300760)深度研究报告系列二:国产AED市场大有可为

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医药新知

2021-03-08

我国心脏骤停形势严峻。

我国每年心源性猝死(心脏骤停导致的死亡)人数高达54.5万例,居全球首位。人口老龄化程度的加深和各种心血管疾病发病率的增加会带来心脏骤停和心源性猝死人数不断增加。80%左右的心脏骤停由室颤引起,自动体外除颤仪AED是目前针对室颤最有效的办法。美国1995年立法开展公共除颤计划,之后要求急救车5分钟无法到达的公共场所全部依法设置AED,目前配置水平达317台/10万人。日本皇室猝死加速AED的推广,一方面日本修改法律允许公众使用AED、出台好人法、启动“点检”制度,另一方面在初高中设置AED培训、将AED培训纳入驾校必修课,加上日本AED财团积极推广,目前日本AED配置高达555台/10万人。而中国配置水平不足2台/10万人,AED配置水平与发达国家相比还存在非常大差距。

制约我国AED行业发展因素已得到较好解决,AED普及之路开始逐渐加速。

我国AED国产替代之路走通使得海外企业同步降价,相关利好政策也不断出台。《健康中国行动(2019—2030年)》明确提出要完善公共场所急救设施配备标准,在人员密集场所配备急救药品、器材和设施。深圳2017-2020年启动四期公共场所配备AED项目,共购买5500台AED,并计划用5-10年时间达100台/10万人的国际水平,其他省市如北京、上海、杭州等也积极推出相关政策。我们预计,我国一线、新一线、二线、其他城市在2030年配置水平将分别达到165、116、85、67台/10万人,根据各线城市常住人口和产品出厂价得出2030年中国AED市场总规模将达到44.31亿元,年复合增长率25.42%。

AED业务有望为迈瑞提供持续稳定业绩增量。

经过10多年研发,迈瑞突破了AED技术壁垒并实现创新,于2013年发布中国第一款双相波AED产品BeneHeart D1,填补中国多项空白,之后多个系列AED产品获NMPA批准,产品不断升级,功能性、创新性均不断突破,竞争力逐步提升。另外,公司不遗余力普及AED,公司产品不断被验证,知名度逐渐被打开,迈瑞AED市场占有率有望不断提升。我们保守估计,迈瑞医疗AED市占率将在五年内达40%以上,根据对中国AED市场规模的测算,迈瑞医疗AED业务收入将每年保持高速增长,五年后有望为迈瑞提供超10亿元的业绩收入。

盈利预测、估值及投资评级。

我们预计,2020-2022年公司归母净利润分别为65.57/79.62/96.10亿元,同比增长40.1%/21.4%/20.7%,EPS为5.39/6.55/7.90元,当前股价对应2020-2022年PE分别为86/70/58倍。公司为国产医疗器械龙头,也是国产AED领军企业,迈瑞医疗未来几年AED业务将保持高速增长,为迈瑞持续贡献业绩增量,加上医药其他细分领域龙头2022年PE估值普遍在60倍以上,因此我们给予公司2022年75倍PE估值,对应目标价为592.5元。继续推荐。

风险提示:1.国内AED普及速度不及预期;2.公司AED市占率提升不及预期。

以上内容节选自【华创证券】已经发布的研究报告《迈瑞医疗(300760)深度研究报告系列二:国产AED市场大有可为》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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