又是一家能翻倍的公司

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◆最强基本面◆

低碳环保一直是全球最关注的的主线之一，风电作为新能源行业中的一员，一直是利好不断，行业有望持续维持较高的景气度。

根据彭博新能源财经发布2019年《新能源展望》，到2050年，电力结构中风能和光伏会从目前的7%上升至2050年的48%。也就说30年后，近一半电力将来自可再生能源。

风能在电力生产中占比将从目前的7%上升到26%，而太阳能在发电结构中将从目前2%的占比上升到22%。在这一增长背后有充足的投资，风能将累计有5万亿美元，而太阳能将有4万亿美元的投入。

据德新社布鲁塞尔消息，欧盟希望在2030年前将海上风力发电能力提高5倍，并以此作为在2050年前实现净排放中和计划的组成部分。

即将入主美国白宫的拜登曾表示如果自己当选美国总统，将取消风电领域的相关关税。主要涉及风电主轴、铸件和叶片等。

一旦上述25%的关税取消，将直接提升上述零部件在美国市场的竞争力，叠加美国风电市场5年内看2-3倍的扩容，装机规模从年均10GW左右提升至30-40GW，将极大提振风电零部件行业的发展。

这样看来风电这个赛道挺美的，那么接下来我们就来聊一个风电行业的上游铸件供应商--日月股份。

日月股份是全球风电铸件龙头，主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件、柴油铸件和加工中心铸件等，主要应用于能源设备、通用机械、海洋工程等领域，其中风电铸件的营收占总收入比例最高，超过80%。

我们先来看一些重要的财务指标。

从2019年开始，风电行业就进入了抢装阶段，行业景气度走高，今年前三季度实现营业收入37.34亿元，同比增长52.93%，实现净利润7.02亿元，同比增长103.66%。

图表：公司近年营业收入与净利润变化情况

有人会问，为什么急着抢装呢？这是因为国家要求18年之前核准的陆上风电项目需要在今年年底去完成，海上风电项目则需要在明年的年底前完成。

由于海上风电和陆上风电相比，具备风机利用率更高、单机发电容量更大、不占地和扰民、距离用电负荷近等诸多优势。

预计在陆上项目的抢装潮结束后，明年的海上风电的抢装潮持续时间会更长一些。

从各项费用占营收比重上来看，公司近几年对费用的控制能力还是比较出色的，今年三季度年管理费用率有所下滑是因为营收同比大幅上升的原因。

至于营收为什么大幅上升我刚才也说了，是因为抢装导致的行业景气度提升。

图表：公司近几年费用率情况

费用看完我们再来看毛利率，这是我非常关注的一点，从毛利率上可以看出企业的盈利能力以及在行业中的竞争力如何。

2016-2018年，由于上游原材料生铁、废钢等大幅涨价，导致成本上升，毛利率出现下滑趋势。

但在2019年，原材料价格下滑叠加公司毛利较高的精品加工产品占比提升，进而促使毛利率上升，未来虽然精品加工的产能不断上升，我觉得毛利率仍有提升的空间。

我这里把公司的主要竞争对手吉鑫科技也拉了进来做个对比，这里可以看出日月股份的毛利率长期跑赢同行业竞争对手10个点以上，龙头地位稳固。

图表：公司与吉鑫科技近几年毛利率变化

介绍完后公司的主营业务后我们再看看下公司的核心竞争力。

风机是风力发电的重要组成部分，日月股份生产的风电铸件为风机的核心零部件，属于高新技术产品，技术壁垒高，精密性和稳定性非常重要。

根据公司公告，全球风电铸件80%以上的产能已集中在中国，日月股份的产能达到了40万吨（含精加工10万吨），位列全球第一，市场占有率接近20%，全球风电铸件龙头的称谓实至名归。

图表：国内领先风电铸件企业产能数据

既然是绝对的龙头公司，那么一定深受国内外下游公司的青睐，我们来看看公司的长期客户们都有哪些：

国内前三大风电整机厂：金风科技、远景能源、明阳

国外前两大风电整机厂：维斯塔斯、西门子

全球的风电龙头企业们基本都是公司的客户，一旦行业的景气度维持在高位，日月股份可充分享有其中的红利。

刚才跟大家聊了明年就是海上风电的抢装潮，海上风电所需要的风机功率更大，对铸件的精密性和尺寸要求更高。

公司对此也早有准备，在19年的9月份就已经布局海上风电和大兆瓦的风机产能，部分产能已经开始投放，明年大兆瓦的风机铸件产能有望达到18万吨，实现全球领先。

在2017年时，公司的铸件出货还是以未精加工为主，以自主加工的方式交付产品较少，虽然到19年自主加工的出货量已经上升到6.7万吨，但仍有13.8万吨的委托生产。

我看了看公司这两年的财报，发现自主加工的单吨成本要比委外别人加工的单吨成本低35%左右，如果能进一步增大自主加工的比例，那就可以显著增加公司的盈利水平。

当然日月股份早就发现了问题，已于19年4月开始自主加工的扩产能工作，此项目将给公司带来12万吨的自主加工产能，帮助公司进一步增强竞争力。

图表：公司铸件出货情况（吨）

最后再来看下估值：

从公司历史PE估值变化来看，现在的估值仍处于较低的位置，比较安全。

图表：公司历史估值变化

当前风电零部件企业的估值平均大约在23倍左右，日月股份作为风电铸件龙头，竞争优势比较明显，可享受一定的估值溢价。截止目前PE-TTM在26倍，估值合理。

新能源目前来看是未来几年必然的大趋势，风电行业未来三年大概率会保持一个非常高的景气度，公司业绩也大概率会保持快速增长，这种大势所趋、想象空间又大的行业最容易出现翻倍股。

来源：投研帮