物以“锡”为贵，大家有“钼”共睹。

6月11日，人民日报发表《从“算力金属”看传统产业新机遇》一文，将金属锡这一传统周期品正式纳入新质生产力的底座体系，这个曾被视为基础工业焊料的金属，在AI浪潮中开启新的叙事。

锡作为半导体先进封装的关键基础材料，传导链条清晰：算力越强→芯片堆叠越密集→锡消耗量就越大。AI技术奔涌向前，锡则成为抢手的“算力金属”。

2026年5月，韩国战略材料会议上指出，钼被确立为AI时代半导体材料核心议题，三星和SK海力士已在部分NAND工艺中，用钼代替钨，以解决高层数架构中的电阻上升和空间占用问题，从而提升NAND的性能与存储密度。

钼作为先进封装的替代材料，在钼主相同条件下，电阻率更低，不会导致过热，钼与介电材料的粘附性更好，还可省略粘结层；而且依靠的ALD（原子层沉积）工艺，比钨使用的CVD（化学气相沉积），台阶覆盖率和深孔填充均匀性更佳。

国家官媒的定调和国际大厂的需求，让锡和钼这两种金属材料从工业原料升级为数字经济的基础组件。

其本质是AI算力“飙升”带火有色金属，新兴赛道开辟出了新的刚需，让传统金属从工业基础原料，变身为数字经济、智能产业的核心材料，实现了自身价值重估。

今天我们来研究锡&钼。下文从：① 锡（Tin）金属--产业扫盲；② 钼（Mo）金属--产业扫盲；③ 锡&钼--产业相关龙头；三个维度来解析。

一、锡（Tin）金属--产业扫盲

1、概念--电子焊接领域的重要金属

锡（Tin，元素符号Sn）是原子序数为50的IVA族金属，具有略带蓝色银白色金属光泽，熔点231.89℃（工业金属中熔点最低），沸点2260℃，密度7.28g/cm³。化学性质稳定，不易氧化，能长期保持光泽。

锡是最柔软的金属之一，具有良好的展性，仅次于金、银、铜，容易碾压成极薄的锡箔。且相对安全无毒，可用于食品包装镀锡板等。

下图：锡业股份的锡产品

2、锡的作用--焊料和食品包装

作为传统"五金"（金、银、铜、铁、锡）之一，锡的应用历史可追溯至公元前2000年。锡在现代工业中主要用于制造焊锡、镀锡板、合金及各类化工制品，广泛应用于电子信息、电器制造、化工冶金、食品包装、建材机械及航天工业等领域。

在化工方面，锡的有机化合物用作木材防腐剂和农药，无机化合物用作催化剂、稳定剂和陶瓷乳化剂；硫化锡因其金色外观用作颜料，二氧化锡用于搪瓷、玻璃制造及汽车尾气催化处理。

此外，高纯锡在电子工业的镀锡工艺、原子能工业的中子反射层、粉末冶金及特种材料制备等高技术领域发挥着不可替代的作用。

3、锡资源分布

（1）全球分布

锡在地壳中含量仅为0.004%，自然界储量约为1100万吨，属于低丰度金属，主要以锡石（氧化锡SnO₂）形式存在，少量以硫化物矿形式分布。

锡矿床常与钨、钼等元素共伴生，主要分布环太平洋的东西两岸，这些地区的地质条件有利于锡矿的形成和富集。其中，东南亚区和东亚是重要的矿化区，拥有丰富的锡资源。

具体来说，印度尼西亚2025年储量140万吨，世界第一，产量6.1万吨，世界第二。另外，中国、缅甸、巴西、澳大利亚等国家都是全球锡资源较为丰富的地区。

下图：全球Tin锡矿山产量与储量--来自USGS 的MCS 2026--对澳大利亚、巴西、中国、刚果、缅甸、老挝、秘鲁马来西亚、尼日利亚和越南的2024年产量和储量数据进行了重大修订。

（2）我国分布

我国锡资源储量和产量在全球仍占据主导地位。截至USGS 2026年数据，我国锡矿储量120万吨，全球第二；产量方面，我国2025年产量为7.1万吨，约占全球24.5%的产量，稳居全球最大锡生产国地位。

中国锡矿床时空分布不均衡，集中于燕山期和第四纪成矿，主要分布在华南、西南“三江”和大兴安岭三个成矿带，多以共伴生形式产出。其中，云南个旧和广西大厂两个地区的储量占到全国总储量的40%。云南个旧市被誉为“锡都”。

目前我国核心锡矿山包括：① 大屯锡矿，矿权归属于锡业股份，位于云南个旧；② 银漫矿业，矿权归属于兴业银锡，矿山位于内蒙锡林郭勒盟，保有锡金属量18.6万吨；③ 高峰矿，矿权归属于华锡有色，矿山位于广西河池，保有锡金属量17万吨；④ 老厂锡矿，矿权归属于锡业股份，矿山位于云南个旧；⑤卡房锡矿，矿权归属于锡业股份，位于云南个旧；⑥ 铜坑矿，矿权归属于华锡有色，矿山位于广西河池。

下图：中国锡矿资源储量分布，数据来自国土资源部

4、供需情况

（1）供产情况

从全球范围来看，中国的锡矿山以原生矿、大中型矿为主。东南亚等国家以砂锡矿、中小型矿为主，南美洲过去是全球主要的产锡地区，但由于以往过度开采导致品位不断下降。

非洲的刚果(金)、纳米比亚工业较落后，锡矿产量有待增加。俄罗斯锡资源储量较丰富但投资建设条件相对较差。澳洲虽然目前锡矿产量较低，但锡资源成矿条件好，有较大的扩产潜力。美国加拿大则锡资源相对贫乏。

近年来全球锡矿产量较为稳定，2023-2025年全球矿产锡量分别为30.7/29.4/29万吨，呈逐年递减趋势。

按2025年调整的全球的储量600万吨来算，可开采年限约为15-20年。资源非常稀缺。

下图：锡金属储采比对比:2011-2024年数据

中国锡矿产量呈下降趋势，从2007年高点13.5万吨降低至2025年的年产7.1万吨。与此同时我国锡矿储量也呈下降趋势，2000年我国锡矿储量达到350万吨的高点，随后由于开采量大于新发现的量，且后备锡资源品位低，国内部分骨干锡矿山面临资源枯竭，导致国内锡资源储量逐步下降。截至2026年4月，我国锡矿储量120万吨。

国外出口来看，① 印尼：2009年要求矿企必须在国内进行冶炼，2014年全面禁止原矿出口，2025年，印尼总统宣布严打非法采矿，同时发布2026年RKAB新规，因此，作为全球前四大锡生产商之一的印尼国企天马公司(PT. TIMAH)每年精锡产量逐步下滑。② 缅甸：锡矿供给维持低位，2024年起，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税，政策修改后，我国自缅甸进口锡精矿量有所下降。③ 刚果（金）：核心锡矿比齐矿山（Bisie）位于东部北基伍省，其所有者为加拿大公司，2025年受国内武装冲突影响较大，比齐矿山阶段性停产。

（2）需求

2024年全球精锡消费量为37.8万吨左右，同比增长2.8%；锡的需求领域主要包括焊料、锡化工品、镀锡板（马口铁）、铅酸电池、锡铜合金等，2024年这几类需求的占比分别为53%、16%、11%、7%、7%。

据ITA国际锡业协会，2025全球精炼锡总需求约41.7万吨。其中，电子焊料占总锡需求 53%～60%（约22～25万吨），是锡第一大下游需求。

半导体封装（含传统+先进）在电子焊料里占比约45%；PCB组装、消费电子SMT占剩余大头。

1）焊料--精锡最主要的应用

焊料：凡是用来熔合两种或两种以上的金属面，使之成为一个整体的金属或合金，都称为焊料。

由于锡的熔点很低，只有231.89℃，且化学性质稳定，常温下不易被氧化，因此常被作为焊料使用。通常电子产品装配中使用锡铅焊料，称为焊锡。根据形状不同，焊料可分为丝、条、粉、膏等产品，我国生产的产品已广泛出口到国外市场。

下图：锡焊料分类

2）锡在半导体先进封装的利用

据ITA数据，2024年全球半导体全封装（传统引线框架+FC-BGA+2.5D/3D/WLP）耗锡约10.5万吨。中国先进封装耗锡每年为2.70～2.88万吨。

先进封装锡需求2023–2028年复合增长率CAGR 为 12%～15%，远高于传统封装3%～4%。

锡之所以在半导体先进封装中需求量大并无可替代，其主要原因是，锡以 电镀药水、微凸块盖层、锡膏和锡球的形式，完成了从纳米级芯片内部到宏观主板的粘合与导通，具体包括：

三大应用

① 电镀纯锡/锡银（Sn-Ag）合金--制造晶粒间（Die-to-Die）互连的微凸块，通常作为铜柱顶端的焊料盖。② SAC合金（锡-银-铜）焊球：用于BGA植球，在封装最底层将整体芯片“锚定”连接至主板。③ 超细特种锡膏：用于SiP系统级封装。将异构元件（如被动器件、射频模块）贴装在同一基板上，要求极低空洞率以利于散热。

因为其独特的物理和化学特性（熔点低、润湿性好、延展性强），其核心作用如下：

三大核心作用

① 高密度电气互连： 在Flip Chip（倒装芯片）、CoWoS等先进封装中，芯片不再通过传统的金线打线（Wire Bonding）连接，而是被“翻转”过来，通过底部的微小接点直接与基板或中介层（Interposer）导通。锡就是连接这些接点的“导电桥梁”，确保高速信号和充沛的电流能无缝传输。

② 机械连接与支撑：锡将晶粒（Die）、中介层和封装基板牢牢焊接在一起，形成稳定的物理结构，抵抗后续测试和使用中的振动或冲击。

③ 热应力缓冲：芯片（硅材料）和封装基板（通常是树脂材料）的热膨胀系数（CTE）存在很大差异。利用锡的延展性，吸收各材料因发热产生的热膨胀应力（CTE差异），防止芯片开裂。

5、锡金属--产业链

锡产业链涵盖上游：为锡矿开采冶炼；中游：是锡锭深加工制造锡丝锡膏锡合金等产品；下游：为包含电子半导体封装（含先进封装）、传统工业、食品包装、化工医药、交通运输、建材工艺等多领域应用。

二、钼（Mo）金属--产业扫盲

1、概念--“似铅”而被命名

钼，英文为Molybdenum，为银白色的坚硬金属，属于难熔金属元素，熔点为 2622℃，但其密度只比铁高 25%，密度10.2g/cm³。钼的原子序数42，原子量95.94，沸点为5560℃。钼在常温下不与空气发生氧化反应。

作为一种过渡元素，钼极易改变其氧化状态，在常温下，钼表面会形成一层致密的氧化膜，但在高温下，钼可以与氧发生反应生成氧化钼。硬而坚韧，具有高强度、高熔点、耐腐蚀、耐磨研等优点。

钼取自希腊语Molybdos，意思是“似铅一样的东西”。钼之所以得名，是因为其主要矿物形式辉钼矿的主要成分是硫化钼（MoS），颜色为铅灰色，与铅的颜色十分接近。

2、钼的作用--80%应用于钢铁冶金

首先，钼是人体及动植物所必需的微量元素，对人以及动植物的生长、发育、遗传起着重要作用。

另外，钼被广泛应用于钢铁、石油、化工、医药、农业等众多领域。其中，钢铁是钼的主要消费领域，占钼消耗量的80%左右，化工领域约占10%，其他领域合计约占10%。

在钢铁生产中，钼常被用作合金元素，显著提高钢材的强度、韧性和耐热性，适用于制造汽车零部件、机械结构件等高强度、高耐腐蚀性的产品。因其优异的耐高温、高强度等特性，被广泛应用于坦克装甲、导弹外壳等军事装备中。

钼还广泛应用于电子工业，用于制造电子管、晶体管的电极和灯丝等部件，因其高熔点和稳定性而成为电子管、半导体器件和集成电路中的关键材料。

在化工领域，钼可用作催化剂，促进一些化学反应的进行，同时由于其耐腐蚀性，也用于制造化工设备的零部件。

3、钼资源分布

钼在地壳中的平均含量为0.00011%，是一种重要的战略性矿产资源。根据 USGS（美国地质调查局）最新数据，2025 年全球钼资源探明储量约为 1700 万吨金属量。

下图：全球钼矿产产量与储量，来自USGS 的MCS 2026

（1）全球分布

在自然界中具有工业价值的含钼矿物主要是辉钼矿（MoS2）。辉钼矿赋存的主要矿床类型有斑岩型、矽卡岩型和石英脉型 3 种，全球 80%的钼矿资源产于斑岩型钼矿或斑岩型铜钼矿中。

全球钼矿床主要集中在环太平洋（中新生代）成矿带，特提斯（中-新生代）成矿带以及中亚-蒙古成矿带上。全球特大型著名钼矿床包括中国栾川钼矿和安徽金寨沙坪沟钼矿、美国 Climax 和 Henderson 钼矿、智利 Chuquicamata和 Pelambre 钼矿等。

截至 2025 年末，钼矿资源储量位列全球前五的国家分别为：

第一：中国，780 万吨，占比45.88%；

第二：美国，350 万吨，占比 20.59%；

第三：智利，260万吨，占比 15.29%；

第四：俄罗斯，110 万吨，占比 6.47%；

第五：秘鲁，100 万吨，占比 5.88%。

下图：2025 年全球钼矿储量区域分布

2025 年全球钼资源储量排名前五位国家的钼储量合计约为 1600 万吨，占比 94.12%。

在全球前十大钼矿中，智利 Spence 铜钼矿位居第一，钼金属量为 276 万吨。我国安徽金寨钼矿排名第二，储量为227万吨；第三是美国的CUMO 铜钼矿，储量为215.3 万吨；河南栾川三道庄钼矿，为第四名，钼矿资源储量约206万吨。

（2）中国的分布--钼世界第一

我国钼资源储量占全球总储量近二分之一，根据 USGS，截止 2025 年末，全国钼资源储量为 780 万吨，较 2024 年同比增长 32.20%，具有绝对的资源储量优势。

我国钼矿床主要分布在东秦岭-大别、兴-蒙、长江中下游、华南、青藏和天山-北山六大钼成矿带。

另据《中国自然资源统计年鉴》，近年来随着矿产资源开发利用的规模化和集约化，中国钼矿探矿权和采矿权数量呈下降趋势，探矿权从 2013 年的 568 个下降到 2022 年的 111 个，下降 80.5%。采矿权从 2013年的 175 个下降到 2022 年的 79 个，下降 54.9%。

下图：国内主要钼矿生产企业（按产量排名）

4、供需情况

（1）供求侧--较大缺口

钼资源整体供给稳定，我国供给优势突出。2025 年全球钼矿产量为 26.0 万吨，同比增长 1.56%。中国以 9.70 万吨的产量位居全球第一，占全球总产量的 37.31%。智利（4.2 万吨）和美国（4.0 万吨）分列二、三位，秘鲁以 3.9 万吨排名第四，其他地区合计产量为 4.2 万吨。

当前全球钼矿生产呈现高度集中态势，南、北美洲国家与中国共同构成全球供应主体，但行业整体产量较 2020 年以前有所收缩。

2025 年我国钼精矿产量为 31.79 万吨，同比增长 0.6%，钼产量增长相对平稳。

另外，从进出口数据看，我国钼的进口量持续大于出口量，2025 年国内钼矿进口量为 6.24 万吨，同比增长 4.00%；钼矿出口量 0.64 万吨，同比下降 35.04%，国内对钼的需求仍存在较大缺口。

（2）需求端

根据 SMR 的数据，2024 年，全球钼消费量达到 29.46 万吨，同比增长3.08%；中国钼消费量为 13.83 万吨，同比增长 9.52%，增速显著高于全球消费水平。中国钼消费量占全球总量的 46.97%，显示出中国在全球钼市场中的重要地位。

2024 年钼的终端使用需求（包括废料钼）达到 39.8 万吨，较 2023 年略有增长。2024 年全球消费量同比 2023 年增长 2.9%。

到 2034年，钼在所有初级应用领域的消费量都将实现强劲增长，其中以不锈钢、镍合金及钼金属领域的需求增长最为领先。

1）钢材为首初级领域&四大终端领域

钢材行业是钼的核心需求行业。钼作为关键合金元素，能够显著提升钢材的淬透性、强度及韧性，并增强耐磨、耐腐蚀能力，从而使钢材在更低碳当量条件下实现更高强度与更好焊接性。其中，不锈钢在钼的初级应用消费中占比高达 24%。

钼的终端应用主要集中在四大领域：石油/天然气（含炼油）、化工/石化（CPI）、机械工程、汽车行业，这四个核心领域合计占比达 53%，构成了钼的主要工业应用方向。

化工/石化（CPI）与石油/天然气（含炼油）两者继续并列成为第一大应用领域，均占约15%。汽车行业消费占比从 11%提升至 12%，反映汽车制造对钼需求的增长。另外，机械工程约贡献钼终端应用的 12%。

整体来看，钼在传统能源和制造业的应用仍占主导地位，同时在新兴领域的应用也在逐步拓展，并且在 2024 年呈现出较大的增长幅度。

2）3D NAND存储的“以钼代钨”

在三星和SK海力士的新一代（300层以上）3D NAND中，钼（Mo）主要用于制造“字线”（Word Line，即控制栅极电极）。

替代钨（W）的核心原因，是因为在极高堆叠密度（每一层厚度压缩至10纳米以下）时，钼完美突破了钨的物理极限。

为什么要替代钨 ？

在3D NAND中，层数越高，意味着在有限的Z轴垂直空间内，每一层的厚度必须被极度压缩（尺寸缩放）。当字线金属层的厚度缩小到10纳米甚至更低时，钨暴露出三大致命缺陷：

① 电阻暴增 ：极薄尺寸下钨的电阻急剧上升，产生RC延迟，严重拖慢读写速度。② 空间浪费：钨无法直接沉积，必须先垫一层“阻挡层”（如氮化钛），挤占了宝贵的导电空间。③ 氟污染漏电：钨沉积气体（WF_6）易残留氟原子，会腐蚀介电层，导致漏电失效。

钼在3D NAND存储的核心优势

① 纳米级超低电阻：在10纳米以下的极薄尺寸中，钼的电阻比钨低 30%~50%，大幅提升信号传输和读写速度。 ② 无阻挡层沉积：钼能直接且牢固地附着在绝缘层上，省去的阻挡层空间全变成了纯导电金属，进一步降低了电阻。 ③ 无氟环保高可靠：采用无氟前驱体工艺，彻底消除了氟残留造成的漏电和腐蚀问题，提升了存储单元的寿命和良率。

一言以蔽之，在极薄的3D NAND微观结构中，钼凭借“更低电阻、无须阻挡层、无氟不漏电” 三大优势成功淘汰了钨，打破了存储芯片向更高容量冲刺的物理瓶颈。

5、钼金属--产业链

钼金属全产业链上游：为原料开采与初级粗加工。核心是从矿产得到基础钼原料，共3层流程：① 源头矿产：钼矿石→② 选矿提纯：钼矿石加工产出钼精矿；→③ 初级氧化物制备：钼精矿进一步处理得到工业氧化钼。

中游：为深加工、中间品制备与成品制造，中游分为三条并行加工路线，最终产出钼铁、钼化学品、钼粉（钼金属）三大核心中游成品。

下游：为终端应用领域，包含六大终端行业：交通运输、航空航天、石油石化、 电子工业/照明设备（含3D NAND闪存半导体场景）、催化剂、染料、色素等。

三、锡&钼--产业相关龙头

以下是不完全列举：

（1）锡金属

① 锡业股份--自2005年以来，锡业股份的锡产销量连续居全球第一，锡金属储量达61.38万吨，全球市场占有率达27.16%；拥有全球最完整的锡产业链，涵盖锡矿勘探、开采、选矿、冶炼、深加工及贸易，是全球唯一实现锡全生产链纵向一体化的企业。

② 华锡有色--国内锡行业前三强，拥有亚洲最大的锡多金属矿选矿基地——广西大厂矿田。其锡精矿和锡锭产能位居全国前列，年产锡精矿约1.2万吨、锡锭约1.8万吨，锡资源自给率高，是电子、半导体、光伏等领域锡焊料的重要供应商。

③ 兴业银锡--银、锡金属双领域的龙头，锡储量国内第二，占国内总储量的约20%，仅次于锡业股份，通过收购宇邦矿业和大西洋锡业，进一步巩固锡资源储备。

④ 明星电力--主业是电力行业，子公司拥有四川省巴塘县觉隆锡多金属矿探矿权

⑤ 盛屯矿业--主营能源金属业务（铜、钴、镍），锡作为伴生金属随铜、钨、锡多金属矿采选产出；旗下银鑫矿业、风驰矿业等矿山，拥有锡金属量约4.77万吨。

⑥ 有研粉材--国内微电子锡基焊粉材料领域的领军企业，公司掌握先进的锡粉制备技术，能生产T6-T8级超细球形锡粉，满足1.6T/3.2T光模块、HBM存储芯片等先进封装对锡粉粒径、球形度、纯度的高要求，国内市占率约15%-20%

⑦ 唯特偶--唯特偶是国内唯一能量产T6-T7级高端锡膏的企业，连续三年产销量位居国内内资品牌第一。公司掌握超细锡粉制备、低温锡膏等核心技术，产品适配800G/1.6T光模块及先进封装需求，技术壁垒较高。

⑧ 鑫科材料--镀锡带材产品国内市场占有率第一，全球排名前十，年产能达10000吨。其镀锡带材广泛应用于集成电路、消费电子、新能源汽车等领域，是电子连接器、PCB线路板等产品的关键原材料。

（2）钼金属

① 金钼股份--钼王，是亚洲最大的钼业公司，拥有世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，保有钼金属量约150万吨，是国内钼资源储量最丰富、矿山自给率最高的企业。拥有完整的钼产业链，在钼矿开采、选矿、冶炼和深加工方面具有强大的实力。

② 洛阳钼业--全球矿业的领军企业，国内最大、全球前列的钼生产商，拥有河南栾川三道庄、上房沟等优质钼钨矿资源，钼金属储量居国内第一，钼铁、氧化钼产能居国内同行业首位，同时是全球第二大白钨矿生产企业。

③ 吉翔股份--国内大型钼业企业，位居国内钼行业的第一方阵。子公司西沙德盖钼业矿区内钼资源储量为8.42万金属吨，钼炉料的生产、加工和销售业务。

④ 中国中铁--在境内外全资、控股黑龙江鹿鸣钼矿，钼产能已居国内同行业前列。中国中铁不仅从事钼矿开采，还涉及钼精矿的选矿和初步加工，形成了从资源勘探、开采到初级产品生产的完整产业链，具备较强的资源掌控能力。

⑤ 紫金矿业--锡业务以伴生资源回收为主，紫金矿业保有锡金属储量约15.14万吨，资源量约23.25万吨，其锡资源主要来源于铜、钨、锂矿伴生综合回收。

⑥ 北京利尔--通过收购和自建产能，已形成一定规模的钼铁合金生产能力，如日照利尔2万吨/年钼合金生产线已投产。其钼铁合金产品主要服务于钢铁行业客户，与耐火材料业务共享客户资源和销售渠道。。

⑦ 宏达股份--通过参股西藏宏达多龙矿业有限公司（持股30%），间接拥有多龙铜矿的钼资源权益，项目建成后将具备较大的钼产品生产能力和市场竞争力。

⑧ 国城矿业--旗下子公司内蒙古大苏计矿区保有钼矿矿石资源量，钼金属量14.48万吨，平均品位0.117%，属于国内高品位钼矿，资源禀赋优质。2025年，钼精矿业务为国城矿业贡献营收24.40亿元，占总营收50.77%，成为公司核心利润支柱。

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来源：Aiden的硬科技行研