银行预测：10月社融怎么样？

核心预判： 依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 20 年 10 月新增贷款 8500 亿元，社融 1.75 万亿元。10 月末，M2 达 216.3 万亿，YoY+11.2%；M1 YoY +8.1%；社融增速 13.9%。

料 10 月新增贷款 8500 亿， 且信贷结构好

我们预计 10 月新增贷款 8500 亿（9 月 1.9 万亿， 19 年同期 6613 亿）， 同比多增。 10 月新增贷款一般会季节性明显回落：一则 10 月由于国庆假期工作日较少；二则今年前三季度新增贷款已达 16.26 万亿，同比多增 2.64 万亿，四季度进入平稳收官期，更多是为明年初储备信贷项目。当前，国内经济稳步复苏， 信贷需求较旺盛，但信贷投放节奏偏紧， 料 10 月增量信贷结构延续 6 月以来改善势头，个贷及企业中长期贷款占比高，收益率较低的票据贴现及企业短贷被主动压降。

个贷增长较好，预计个贷+6000 亿。 后疫情时代， 消费复苏， 预计 10 月住户短贷+2000 亿。 10 月 30 大中城市房地产成交套数达 13.7 万套， 同比接近， 6 月以来房贷需求持续旺盛， 料 10 月住户中长期贷款+4000 亿。

料 10 月企业信贷+3000 亿， 且信贷结构好。 国内经济持续复苏， 企业融资需求较好， 银行继续调结构。 预计 10 月企业中长期贷款+6000 亿（19 年同期仅 2216 亿），而收益率偏低的票据融资-2000 亿，企业短贷-1000 亿。

料 10 月社融 1.75 万亿， 社融增速延续上行

料 10 月社融 1.75 万亿（9 月 3.48 万亿， 19 年同期 8680 亿）， 同比大幅多增，多增主要来自信贷、 政府债券及未贴现银票。 10 月政府债券净融资预计 5066 亿， 同比多增。 10 月企业债发行尚可，预计净融资 2000 亿，股票融资预计 500 亿。预计 10 月直接融资合计 7566 亿。

料表外融资零增长。 受融资类信托压降等影响，预计 10 月信托贷款-1000亿。 强监管之下， 预计委托贷款延续小幅下降， -400 亿； 企业融资需求较好而企业信贷投放偏紧，票据贴现被压降，料未贴现银票+1400 亿。

料社融增速小幅上升。 预计 10 月末社融增速小幅上升至 13.9%，或为 19 年年中以来这轮社融增速上行的高点。 我们预计全年社融达 35.2 万亿，社融增速达 13.6%。

投资建议： 低估值与经济复苏共振， 银行股有望否极泰来

经济复苏，拨备计提压力放缓， A 股上市银行 3Q20 净利润增速-7.7%， 较1H20 的-9.4%回升。 当前银行（申万）指数估值仅 0.67 倍 PB（lf），为历史低位。 低估值与经济复苏共振，银行股有望否极泰来。 四季度估值切换亦值得重视。 个股方面， 我们首推估值仍低、具备零售银行长逻辑的平安银行，关注光大、兴业、 常熟、 张江港行、江苏、长沙等。

风险提示： 疫情冲击， 资产质量显著恶化； 金融让利，息差明显下行等。

以上内容节选自【天风证券】已经发布的研究报告《银行预测：10月社融怎么样？》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。