订单排到2029年！AI时代供电刚需：燃气轮机（附A股核心标的）

4月22日美股盘前，燃气轮机龙头GE Vernova发布第一季度财报和前景展望。

2026Q1营收93.39亿美元，同比上升16%，强于市场预期的92亿美元；非GAAP下调整后息税折旧摊销前利润8.96亿美元，去年同期为4.57亿美元，几乎翻倍。

报告还显示，GE Vernova第一季度的订单金额达到183亿美元，同比大增71%，这一数字已经达到了公司第一季度营收的两倍。

预计全年营收将在445-455亿美元之间，EBITDA约为59亿美元，高于公司此前约53亿美元的指引和华尔街预测的58亿美元。

受利好提振，GE Vernova股价大涨13.75%，续创历史新高！

一、燃气轮机：高功率密度+快速响应

燃气轮机是一种以连续流动的气体为工质，将燃料热能转化为机械功的旋转式动力机械，核心结构包括压气机、燃烧室和燃气透平三大部件。主要技术特点如下：

1）遵循典型热力循环：工作过程基于布雷顿循环，分为压缩、燃烧、膨胀与排气四个阶段，使其具备连续做功、结构紧凑、功率密度高的优势；

2）具备“自持”运行特性：启动时需外部动力带动压气机，待透平输出功率满足系统需求后脱扣，进入自持循环运行，实现系统自驱动；

3）能量分配影响整体效率：在简单循环中，透平输出功约有1/2至2/3用于驱动压气机，其余部分为可用输出功，该分配关系直接影响机组运行效率。

为提高效率，燃气轮机发电站常采用更复杂的循环。简单循环仅包含上述“压缩-燃烧-膨胀-发电”的基本过程，效率约33%-40%，多用于调峰或移动电源；而联合循环则利用涡轮排出的高温废气（约500-600℃）去加热锅炉，产生蒸汽驱动另一台蒸汽轮机发电，形成“燃气轮机+蒸汽轮机”的结合实现能源的梯级利用，这是主流高效模式，可将效率提升至60%以上。

燃气-蒸汽联合循环主设备包括燃气轮机、余热锅炉、蒸汽轮机和发电机。以西门子SGT-800型号为例：在联合循环（搭配余热锅炉、由双压余热锅炉向蒸汽轮机供汽）下，输出功率由简单循环的57MW上升至163MW，发电效率由40.1%上升至58.6%。

燃机的不可替代性源于其稳定、高效、灵活、清洁的核心特性，这些优势在能源转型与高负荷用电场景中尤为突出：

1）建设周期短：燃气轮机电站采用模块化建造模式，建设周期远短于传统能源项目。400MW 级燃气轮机电站若采用预制化设计与现成机组，12-18个月即可投产运行。部分轻型机组单台安装周期可缩短至两周，而传统火电站、水电站建设周期普遍长达3-5年；

2）启动快：“快速启停”是燃机的核心设计特性之一，例如西门子SGT5-4000F重型燃气轮机在联合循环应用中可实现热态启动后30分钟内达到基本负荷。这一快速启动与加载的特性，使燃气轮机能够有效平抑风电、光伏等新能源发电的间歇性和波动性；

3）发电稳定：联合循环燃气轮机机组可用率超95%，故障停机率显著低于传统火电，可实现7×24小时不间断稳定运行；

4）清洁低碳、审批快：燃气轮机碳排放相比传统火电站降低60%，氮氧化物排放远低于国标，契合全球“双碳”趋势。环保优势使其在审批环节具备显著优势。

二、AI算力驱动燃机需求爆发

本轮燃机需求的爆发，是AI算力驱动、能源转型补位、电网升级刚需、供给端错配与区域政策共振的结果。核心是其“稳定、高效、灵活、清洁”的特性完美适配当前电力供需矛盾。

算力需求的爆发式增长正直接推动GPU功耗上升与数据中心能耗加剧。过去AI训练算力增长基本符合摩尔定律的预期，约每24个月翻一番；然而进入大模型时代后，算力需求呈现指数级增长，已远远超越摩尔定律的演进速度。这将持续倒逼GPU工艺制程向小型化迈进并推动架构升级，从而导致单GPU功耗进一步增加。

与此同时，随着大模型训练、多模态推理等智算应用普及，单机柜功率已从传统数据中心的2-10KW大幅攀升至智算中心的30KW以上，部分高性能配置如英伟达GB300NVL72机架功耗甚至超过120KW，显著加剧了数据中心的整体电力消耗压力。

电网的老化与体制问题正严重制约数据中心供电，主要体现在：

1）基础设施老化严重：北美及欧洲大量电网设施已运行超过40年，电力供应不足已成为数据中心停机的主因，且预计未来电网限制仍是主要故障原因；

2）体制分散与建设缓慢：美国电网由分散的私营公司主导，形成三大独立系统，联邦与州政府的监管进一步限制了跨区协调。加之高压输电项目投资大、回报期长，私人公司建设意愿低，导致建设进度缓慢——2024年美国只建成了55.5英里的高压输电线路，这是自2010年以来的最低水平。这些结构性瓶颈使得电网难以匹配数据中心快速增长的可靠电力需求。

三、三大主机厂产能满负荷

燃气轮机市场长期呈现三足鼎立格局。全球燃气轮机市场格局长期稳定且高度集中，约85%的订单流向GEV、西门子能源、三菱重工三家主机厂，贝克休斯、安萨尔多、索拉透平等制造商份额均不足5%。

三家巨头当前订单已排至2028年底至2029年初，处于满负荷状态。由于三家供应商高度重叠，即使有扩产需求，也因供应商产能限制无法实现，因此无富余产能。

1）西门子能源：FY25全年，西门子能源Gas Services业务新接订单达到230亿欧元，同比FY24增长40.2%，其中约25%的需求来自于数据中心。截至FY25期末积压订单达到540亿欧元，同比FY24增长20.0%，创下近年来最高水平。

2）GEV：FY26Q1公司已签下约100GW的燃机订单，其中约20%来自人工智能数据中心。订单金额达到183亿美元，同比大增71%，为第一季度营收的两倍。

3）三菱重工：FY25H1，三菱重工燃气轮机新接订单达到23台，基本与FY24全年的25台持平；截至FY25H1期末，三菱重工燃气轮机积压订单达到67台，同比增加19台。

四、A股核心标的

东方电气：全球领先的能源装备制造企业和电站工程总承包商，成功研制我国首台完全自主知识产权的F级燃气轮机。

中国动力：中小型燃机细分龙头，具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，技术可拓展至数据中心等AIDC场景。

杰瑞股份：已与西门子、贝克休斯、川崎重工等厂商建立合作，锁定多个型号的燃机资源；连续斩获北美数据中心发电机组订单，累计订单金额超11亿美元。

应流股份：燃气轮机叶片龙头，稳定批量生产E/F级燃气轮机透平叶片，大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片通过“两机专项”验收并批量交付，与GEV、西门子等全球燃机龙头签署战略协议。

联德股份：与国内外领先燃气轮机厂商合作，生产燃气轮机零部件，广泛应用于数据中心等需要稳定供电的基础设施中。

万泽股份：承担航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化等国家级项目，产品已批量应用于多型号航空发动机、燃气轮机。

豪迈科技：国内少数同时为海外燃机巨头和国内主要客户提供零部件的供应商，绑定GEV、三菱、西门子三大巨头，相关业务订单饱满，能见度高。

福鞍股份：子公司福鞍燃机完成工商变更，经营范围新增燃气轮机核心机、高速同步机、大功率变流器及磁悬浮轴承的设计制造与成套销售。

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来源：策金说