电力设备逻辑梳理！

2月22日中国经济网援引路透社报道，由于项目延期，印度正考虑对中国电力和煤炭设备放宽限制，允许国有电力和煤炭公司开始有限进口；印度变压器、电抗器等设备未来三年将面临约40%缺口。

印度25-26财年电力最大负荷242GW；截至2025年11月底，25-26财年煤电新增装机7.21GW；25年光伏、风电分别新增37.9GW、6.3GW。2024年印度发电量2.03万亿度；电源投资约503亿美元、电网投资约224亿美元；2024年中国电源、电网投资大约是印度的3、4倍。

投资方面：电力设备景气度依旧，行情有望受消息面催化持续演绎；利好在印布局较多的企业。关注：特变电工、东方电气、上海电气、国电南瑞、中国西电、思源电气、东方电子、阳光电源、上能电气等。

2月15日求是网发布《当前经济工作的重点任务》:（1）继续强调反内卷，约束地方招商和企业竞争行为;（2）新型能源体系：涵盖重点行业节能、推进煤炭石油消费达峰、新增用电主要由新能源提供、智能电网和微电网、零碳园区和零碳工厂、氢能和绿色燃料、碳排放交易。（3）要素改革：深化电改、公用事业价改。

投资方面：反内卷、碳约束及要素改革强化，有利于供给侧优化、绿色价值发现；新能源体系，如智慧电网、零碳园区、氢能等短板需补齐。关注：金开新能，电投绿能、嘉泽新能、国能日新、安科瑞等。

北美AI缺电：相关标的再梳理

节后我们继续重点看好北美AIDC缺电，短期26-27年看好燃气发动机、SOFC快速上量，中期看好燃气轮机、类燃机、电力设备需求增长、产业链估值上修。

发电设备整机出海：当前进度燃气发动机＞燃气轮机

1、 燃气发动机：从generac报表可见海外柴发缺货问题，具备柴发生产能力的【潍柴动力】、【动力新科】我们预计将不仅受益北美柴发出海加速，燃气发动机26H2开始均有望贡献增量利润。

当前两家公司27年PE均在15X左右，并存在出货量及利润上修空间。其中26-27年PE【潍柴动力】16、13X，看好多种发电解决方案带来的估值重估；【动力新科】26、15X，看好受益三菱品牌效应、快速打开北美市场。

2、 燃气轮机：【东方电气】北美CSP多次审厂，有望兑现为订单；【海联讯】国内第二家有50MW燃机生产能力公司，首个商业化项目预计26年底投运。

供应链：看好27年估值重估

我们预计28-30年燃气轮机增量产能仍需再扩一倍，供应链重资产环节将成为重燃扩产瓶颈、存在涨价预期，对应看好27年PE可给到30X+。

【联德股份】：卡特、颜巴赫明确26年燃气发动机出货量各2000台，测算铸件需求达到60亿元，支撑公司26-27年达到满产。公司近期已开始接到燃气发动机相关订单、逐步上量。预计公司26-27年净利润3.8、7亿净利润，当前估值37、20X。

【博盈特焊】：考虑公司产能及涨价弹性，预计燃气轮机HRSG 26-27年增量利润1.8、3.6亿元，公司整体净利润2.7、4.7亿元，当前估值34、19X。

电力设备

主网电力设备产能紧张持续，AEP、NEE等公司近期已大幅上修未来5年维度电网投资CAPEX，预计电力公司CAPEX上修，将进一步加剧北美电力设备供需缺口。相关主网电力设备公司出海【思源电气】、【安靠智电】、【华明装备】、【神马电力】。

北美主网变压器出海0-1的【安靠智电】，预计公司26年变压器海外收入5亿元，其中北美3.5亿元（AIDC运营商+电力公司）。变压器海外订单继续上修可能性。公司现有变压器产能满产对应15-20亿元、约4亿元利润。

燃气轮机：电网老化+电价暴涨，重申国产燃机产业链出海机会

电网老化+电价暴涨，美国数据中心开启“影子电网”建设浪潮

截至2月22日，全美至少有47个数据中心正在建设“影子电网”，主要以燃气轮机为核心发电设备，脱离公共电网、实现自主供电。主要系：一、AIDC用电需求巨大；二、电网老化且并网审批慢；三、电网容量电价暴涨。此外，美国政策端正逐渐开放环保限制支持自建电网，特朗普政府撤销奥巴马时期制定的EPA“温室气体危害认定”，大幅削弱EPA对电厂选址、排放的监管权，降低燃气/煤电/核电的环评与审批壁垒，鼓励数据中心自建发电。

全球龙头订单指引继续超预期，再次确认高景气上行

燃机龙头新签订单持续高增，（1）GEV：2025年新签订单173台，同比+54%；单Q4新签订单59台，同比+74%，其中重燃订单41台，同比+71%，轻燃订单18台，同比+80%。（2）西门子：2026Q1新签订单102台，同比+325%，其中重燃订单19台，同比+375%，轻燃订单83台，同比+315%。

严重的供需失衡环节，重申国产燃机产业链投资机会

1）GEV/西门子/三菱重工三家合计市占率约90%，但以上三家2025-2030年产能扩张幅度分别约50%/80%/100%，到30年板块合计产能约90GW，仍小于总需求；2）当前三大家从采购到发电总周期约4-5年，但aidc资本开支和电力建设需求迫在眉睫。中国厂商在主机、零部件、成撬环节均具备成熟的产品竞争力，主机已经出口中东，正与美国客户接触，零部件和成撬均已拿到美国订单，且中国厂商具备明显的交期优势（20个月以内发电），在缺电背景下，国产燃机出海是大势所趋。

国内燃气轮机产业链0-1出海北美产业趋势，成撬环节【杰瑞股份】，主机关注国内龙一【东方电气】，铸件环节【应流股份】、【联德股份】、【豪迈科技】。

来源：赛道掘金备用号