业绩大增11倍，这家有错杀嫌疑！

北化股份：全球硝化棉龙头。

1月底，公司给了2025年业绩预告：

2025年净利润约2.2亿—2.9亿元，同比+877%—1124.5%。

扣非净利润约1.95—2.65亿，同比+339%—424.5%。

业绩大增。

根据公告内容，业绩增速是因为纤维素及其衍生物、防化及环保产业收入增长，同时产品毛利率提高。

这里的纤维素及其衍生物，指的是硝化棉，2025年以来价格一直处于上涨状态，是2025年业绩增长的主要因素。

公司成立于2002年，2008年上市。

主营业务分为三大块：硝化棉系列产品、特种工业泵、防化及环保器材。其中硝化棉营收占比约36%，是公司第一大营收，也是当前公司的主要逻辑所在。

主要逻辑有：

1、全球硝化棉龙头企业，产能约3万吨/年，国内市占率超50%，全球市占率约15%，位列前三。

2、硝化棉涨价，这是公司目前最主要的逻辑。

2024年，中国硝化棉出口单价2.65万/吨，同比增长12%。

2025年8月单价上涨至4.2万/吨，创历史新高，价格一直处于上涨中，2025年12月份硝化棉价格大约位于4.9万/吨，较年初价格涨幅约85%。

硝化棉涨价的因素有二：

一、需求面增长。欧洲重启防务计划，约8000亿欧元，折合人民币超5万亿，另外近年来俄乌、巴以、印巴、以伊等地缘冲突不断，带动弹药需求不断增长，2025年四月，德国军工巨头莱茵金属宣布收购一民用工业硝化棉企业，收购的目的是其军用硝化棉产能严重不足，将民用硝化棉转为军事用途。

二、供给方面开始下降。2024年硝化棉总产能约19.8万吨，同比减少24%。2024年、2025年，国内有两家硝化棉公司因发生安全事故，产线停顿整改，北化股份也因产线设备老旧关闭西安产线，产能从5.5万吨/年大幅下降至3万吨/年。

需求增加+供给下降，带动硝化棉价格不断上涨。

3、特种工业泵磷复肥用泵领域市占率70%，烟气脱硫泵市占率30%，可应用于湿法磷化工、核电等领域。

4、我国唯一的“核化生”三防器材科研、生产单位，人防滤器市占率25%，出口面具市占率80%，产品涵盖核电站防护服、防护面罩等核生化防护装备。

业绩面：

2025全年业绩预告，净利润约2.2亿—2.9亿元，同比+877%—1124.5%。

2025年中报业绩预告，净利润约0.98亿—1.11亿，正式业绩发布时为1.07亿，落在业绩预告区间上方，因此这次年报业绩也可能是落在2.9亿附近，增速有可能超10倍。

技术面：

目前价格处于回调阶段，可以关注60日线附近的回踩支撑力度，硝化棉价格持续上涨，公司业绩有望持续增长，成长空间大，值得持续关注。

来源：君王阁