最新调研！有色金属爆发，还能追？

今日，刚好在外调研交流有色金属方向，市场也是全面爆发，有色金属ETF涨超6.8%！

当前有色金属市场已进入一个由“宏大叙事”和“资金情绪”共同驱动的新阶段。传统基于短期供需和成本的基本面分析解释力下降，市场开始对流动性宽松、地缘风险、世界秩序重构等长期主题给予持续“溢价”。这一逻辑重构的核心在于，驱动价格上涨的已不仅是商品属性，更是其金融与避险属性的全面凸显。

资金面数据与情绪印证：2025年黄金创下数十年最强牛市，全年涨幅超70%，成为年度表现最亮眼的资产之一。进入2026年，市场热情未减，大量资金仍在持续涌入，形成了强劲且难以预测的购买力。

那，有色金属还能追吗？

短期而言，股价已经走加速了，再出手得慎重考虑风险收益比了。

如果是看中长期，2026全年维度的话，不仅有色金属，还有化工，都是值得重点跟踪的方向。

对于中长期的出手节点，有一个重要观察节点是四月份。

大家可以复盘历年4月份行情走势，基本是胜率最低的一个月份。这对于短线选手来说不是好事情，但对于中长期布局是一个不可多得的机会，能够拿到错杀的低位筹码。

以上是关于有色金属策略应对的部分，以下针对我们近期密集调研交流的最新逻辑与观点，理解了底层逻辑，才能出手更准确、更有把握！

黄金，核心驱动力来自三大催化：

流动性宽松与降息预期：美联储已于2025年9月、12月两次降息，鸽派预期打开降息空间。市场普遍预计2026年美联储将继续降息，名义利率下降将带动实际利率下行，直接提振黄金的吸引力。

避险情绪与地缘风险常态化：2026年元旦期间美洲的重大政治事件、特朗普政府关税政策的反复以及美俄《新削减战略武器条约》续约的不确定性，均持续激发市场的避险诉求。地缘冲突引发的避险需求已成为常态化支撑因素。

去美元化与央行购金的结构性支撑：这是最宏大的长期叙事。2025年美国《国家安全战略》报告承认多极世界影响力增长，被市场解读为动摇美元信用。各国央行基于储备多元化、对冲美元信用风险的长期结构性调整持续购金。世界黄金协会预测2026年央行购金量虽较前三年高峰略有放缓，但仍将显著高于长期均值。

黄金价格预测：高盛和世界黄金协会认为的5000美元都已经击破，当下金价的确已经超过大部分人的预期。

主要风险：核心在于美联储降息预期的变化。若美联储意外转向鹰派或降息节奏不及预期，可能对金价形成短期压制。此外，当前金价已处历史绝对高位，对部分利好定价可能较为充分，波动性预计会增大。

选股逻辑：随着金价进入高位，估值体系向“资源量/市值”比值切换。拥有明确资产收购计划或产量成长路径的公司更受青睐。

白银与铂金：贵金属家族中的弹性品种

白银：逻辑超越黄金的“影子”，其工业属性与金融属性产生共振。供给端已进入刚性低速增长新阶段，2024-2027年供应量年复合增长率（CAGR）仅1.2%。需求端则因光伏、新能源汽车发展而进入结构性扩张阶段，同期需求CAGR达2.9%。这导致全球白银供需缺口持续放大，预计2027年将达6791吨。供需关系的结构性改善及流动性溢价共同支撑银价。

铂金：供需维持结构性短缺。预计2025年供应缺口为39吨，主因矿产供应疲软（2025年预计同比下降6.2%）而需求复苏。至2025年底，全球铂金库存或降至仅相当于三个月需求量的水平，加剧短缺状态。流动性周期下，金铂比有望回归，铂金价格或将上行。

铜：供给刚性常态化，短缺支撑高价

供给刚性数据支撑：供给扰动已从短期因素变为“常态化、长期化”的定价核心。2025年因一系列矿山事故（如自由港印尼Grasberg矿泥石流、刚果金KK矿矿震），全球铜矿增量预期从年初的70万吨下修至接近零。这种影响延续至2026年，2026年铜矿增量预期被下修超50万吨。2026年上半年因停产矿山复产缓慢，供给将更加紧张。

需求与平衡：尽管传统领域需求平淡，但AI基础设施、电网投资及储能电池构成确定性增量。在供给几乎零增长而需求有韧性的背景下，2026年全球精炼铜预计将出现供需紧张的局面。

价格展望与风险：全年均价看12000美元/吨的判断具备产业基础。主要风险点在一季度，需密切关注下游对高价的接受度及春节后库存累积情况。

铝：产能天花板明确，供需紧平衡

供给天花板数据支撑：核心逻辑“中国不让扩，海外扩不出”得到数据证实。

国内：电解铝产能天花板为4540万吨，2025年底建成产能已至4524.2万吨/年，产能利用率超98%，逼近极限。2026年新增产能仅约32万吨，产量增速将大幅下滑至1.7%，2027年将完全触及天花板，进入零增量阶段。

海外：2026年全球铝供给增量预计仅130万吨，增速仅1.7%-1.8%，处于低位。增量主要来自印尼，但受电力、基建约束，海外产能脆弱。例如，莫桑比克Mozal铝厂因电力供应协议问题，计划于2026年3月进入维护状态。

需求与价格：需求端呈现“新强旧弱”，新能源汽车、光伏等领域支撑需求。宏观层面，2026年国补方案着眼于刺激消费品以旧换新，中长期有望提振铝下游需求。铝价更多跟随商品板块整体情绪，其自身的供需紧平衡格局提供了价格底部支撑，是板块的跟涨和补涨品种。

锡：半导体周期复苏下的供需缺口

供需缺口数据：供给端，2026年全球锡供给增速乐观估计仅3.6%，且受缅甸复产缓慢、刚果(金)政治扰动等因素制约，产量增长或不及预期。需求端，超过70%用于3C/消费电子，随着全球半导体周期进入复苏区间，人工智能、AIPC发展将带动需求稳中有升。预计2026年全球锡供需存在0.8万吨的缺口。

铀：长周期结构性牛市的起点

长周期逻辑数据支撑：铀市场正迎来典型的长期结构性牛市。

供给刚性：福岛事故后长期低迷导致全球勘探和资本开支严重不足，新建矿山周期长达7-10年，供给无法快速响应。头部供应商控产稳价，中部厂商提产节奏受阻。

需求确定性复苏：全球为应对能源安全和碳中和目标，掀起核电建设潮。2026年1月，美国将天然铀列入“232条款”关键矿产，旨在确保充足供应，这可能拉动美国战略补库周期提前到来，从需求端进一步强化逻辑。

价格展望：当前现货价已突破85美元/磅，创多年新高。在供给脆弱与需求强预期的共振下，铀价有望持续位于上涨通道，2026年价格可能挑战更高位置。

稀土：政策管控下的供给格局重塑

供给收缩政策支撑：2025年多项政策出台，对稀土供给总量管控和出口管制的要求更加严格，稀土供给刚性进一步强化。尽管2025年全年出口量因海外囤货和技术加工需求创下新高，但国内开采总量受到严格指标控制。政策对供给端的约束是长期和结构性的，有利于稀土价格中枢抬升。

来源：大阳投研