中国铝业、南山铝业三季度业绩对比

简单拆分中国铝业三季度业绩，仅供参考，不构成投资建议，不能作为投资依据！

一、中国铝业，2025年前三季度实现营收1765.15亿元，同比+1.57%，净利润108.72亿元，同比+20.65%。其中，Q3营收601.24亿元，同比-4.66%，净利润38.01亿元，同比+90.31%。

南山铝业，2025年前三季度实现营收263.25亿元，同比+8.66%，净利润37.72亿元，同比+8.09%。其中，Q3营收90.51亿元，同比+5.75%，净利润11.47亿元，同比-11.85%。

二、中国铝业，Q3营收下滑，净利润大幅增长

①主营产品价格上涨：电解铝(Q3均价20711元/吨，同比+6%)是其主要利润来源，价格上行直接增厚利润；

②成本：核心产品成本下降；同时氧化铝(Q3均价3165元/吨，同比-19%)等原料价格回落，降低生产成本；

南山铝业，Q3营收增长，净利润下滑，增收不增利

①主力产品价格承压：外售的氧化铝(Q3国内均价约3124元/吨，同比-20%)价格同比显著下滑，直接冲击利润；

②高端产品表现：汽车板、航空铝材等高端产品需求强劲，支撑了营收增长；

中国铝业是一体化铝业巨头，业务覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝全产业链。当电解铝价格走高而氧化铝价格走低时，意味着其内部消耗的氧化铝成本下降，但最终产品电解铝的售价却在上升，利润空间被显著拉大。

南山铝业虽然也具备产业链，但其氧化铝有相当一部分用于外销。因此，当外售的氧化铝价格大跌时，这部分业务会直接冲击公司整体利润，即便下游的铝加工业务表现稳定。

这就很好的解释了一个问题，都是铝，中国铝业Q3营收下滑，净利润大幅增长，南山铝业Q3营收增长，净利润下滑。

三、铜铝比

铜铝比即沪铜与沪铝比值，铜铝比越高，说明铜相对于铝越“贵”；比值越低，说明铜相对于铝越“便宜”。

根据2025年12月3日数据，伦敦金属交易所（LME）期铜和期铝的收盘价分别为11145美元/吨和2866美元/吨。据此计算，当前的铜铝比约为 3.89。

有这么一个规律，当铜铝比超过“均值+一倍标准差”后，铝价表现往往会强于铜价，一旦铜铝比站上4.0，就会产生一个铝代替铜的上涨逻辑。

理论上的确是这样的，因为铜的成本过高，但是男哥也咨询了一些产业链人士，的确有铝代铜的情况出现，但是发生的范围和程度远低于单纯从价格比值推断的理论值，这就是理论与现实的差距。

下游也会优先选择铝合金，而非纯铝材。这正是产业技术进步的表现。铝合金（如高导铝合金）通过添加铁、镁等元素，改善了纯铝的机械强度、抗蠕变性和连接性能，成为了一个更可行、更安全的折中方案，正在一些特定领域（如部分电力电缆、建筑母线槽等）稳步推进替代。

材料替换是一个复杂的系统工程，不能只看价格，性能、安全、标准和综合成本才是决定性因素。

男哥认为，铜铝比超过4.0是一个强烈的市场信号，它打开了“铝代铜”的经济窗口，并会加速相关技术研发和方案探讨。但在真实的产业链中，替代的发生是渐进、有条件、分领域的，绝不会像价格波动那样迅速和普遍。它更像一场由成本压力驱动的、缓慢而谨慎的技术革新，而非简单的采购替换。

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来源：全民操盘手