液冷价值量拆分！

全文摘要

本次电话会议聚焦液冷技术在AI服务器和数据中心的应用及其市场前景。强调随着AI芯片功耗提升及出货量增长，液冷技术市场空间将持续扩大，英维克作为行业龙头，凭借其自研能力和业务成长潜力受到关注。讨论中指出液冷技术在提高散热效率和数据中心能效方面的重要性，并深入分析了液冷产业链中冷板、快接头、CDU等部件的价值量与毛利率，展望未来技术迭代对市场的影响。此外，会议还特别探讨了冷却液在不同应用场景中的选择，旨在为投资者提供对液冷技术在AI领域应用及市场潜力的深入理解。

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● 00:00 电能价值量拆分与液冷行业投资分析会议重点讨论了电能价值量的拆分，强调液冷行业在AI时代的巨大潜力，首推英维克作为全球液冷行业龙头，因其全产业链自研能力和在国内外市场的高份额。同时，建议关注液冷产业链上的优质标的，如四全新材、高栏股份等，以把握AI带来的业能产业大机会。

● 02:36 AI液冷市场空间预测与分析讨论了液冷技术在AI芯片和机柜领域的应用前景，指出随着AI芯片功耗提升和出货量增加，液冷渗透率将持续上升，预计市场空间可达数百亿甚至更高，具体数值依据芯片和机柜数量及价值量计算得出。

● 06:29 液冷价值量拆分详解：数据中心温控系统核心组件分析对话深入探讨了数据中心温控系统中液冷价值量的拆分，重点区分了一次测与二次测的概念，明确了液冷主要指服务器内部及机房智能产品，如冷板、CDU、QTC等。通过详细分析各组件的价值占比与毛利率，揭示了快接头毛利率最高，冷板占比最大，管路占比最低的特点，强调了产业链调研与模型测算的重要性，为投资者提供了深入理解液冷技术经济价值的视角。

● 09:50 艺人产业链上游设备解析：一次侧与二次侧的深入探讨讨论了艺人产业链上游设备，包括一次侧的干冷器、冷却塔、制冷机组等与大气换热的部件，以及二次侧的冷板凳、快接头、机柜背部many four、服务器内部many four等核心组件。强调了一次侧设备的选择受地理位置、温度和湿度影响，二次侧设备则聚焦于能量分配和连接，整体产业链成熟且竞争充分。

● 12:12 液冷系统组件价值量与市场分析会议详细介绍了液冷系统各组件的价值量、成本构成及市场情况，包括冷板、快接头、many ford、CDU等部件的材质、设计、成本和毛利率，以及冷却液的潜在迭代方向。国内CPU冷板价值量

约500元，GPU冷板约1000元，快接头毛利率高达50%-60%，而CDU单千瓦价值量海外可达200-240美金，国内约1000元。未来冷却液可能向氟化液或矿物油等更先进材料迭代。

问答回顾

发言人 问：液冷行业的发展空间如何评估？

发言人 答：我们认为液冷产业的发展空间是无天花板的。从测算角度看，可以通过单芯片数量乘以单芯片液冷价值量的方式计算市场空间，目前预估单芯片液冷价值量在两三千元左右，随着技术进步和更多AI芯片的应用，市场空间可达数百亿级别。另一个测算方式是按照单机柜的价值量计算，国内单个机柜液冷价值量约为三四十万元，海外可能更高，假设10万个机柜出货，则市场空间可达500亿至600亿元。

发言人 问：如何理解和测算液冷价值量的不同组成部分？

发言人 答：液冷价值量主要由冷板、CDU、QTC、管路和manifold等五大主要零部件组成，它们在服务器内部和机柜智能产品中有各自的功能和应用场景。在严格的价值拆分计算中，通常不会将一次测（如干冷器和风冷设备）包含在内，因为它们是风冷和液冷共用的部分。因此，我们在讨论液冷价值量时，主要关注的是服务器内部与机柜内部的液冷产品所占的市场份额和价值分配。

发言人 问：在液冷整机柜方案中，从价值量占比来看，哪些部件占比最高？快接头CDU管路的价值量占比会受到什么影响？

发言人 答：在液冷整机柜方案中，从价值量占比来看，冷板占比最高，接近30到40的占比；其次是快接头CDU管路，占比约为10到20。快接头CDU管路的价值量占比会受到其中是否包含许多食品的影响。如果将许多食品算入内，则管路占比约为10%；若不包含，则管路占比可能只有几个点。

发言人 问：从毛利率角度看，液冷板块中哪些产品的毛利率最高？快接头在液冷系统中的价值量和市场地位如何？

发言人 答：从毛利率角度看，QDC转接头的毛利率最高，其次是CDU，然后是冷板最低，而管路相关的这个产品毛利率最低。快接头在液冷系统中具有较高的市场壁垒，其毛利率能达到50%甚至60%。在国内，一对快接头的价值量约为600元人民币；而在海外，根据型号不同，一对快接头的价值可能在五六百元到1300元人民币之间。

发言人 问：冷板的主要作用是什么？材质有哪些选择？

发言人 答：冷板主要用以贴合GPU、CPU等发热元件，以及内存条、服务器电源、BMC管理芯片等。冷板材质通常以铜质为主，也可以根据成本考虑使用铝制。此外，冷板上的扣件和转接头也有不同的材质选择，如金属和高分子材料如橡胶，具体取决于冷却液与材质的匹配性。

发言人 问：冷板的价值量与哪些因素有关？

发言人 答：冷板的价值量主要取决于其大小，即根据芯片的散热量和规格来确定。国内CPU冷板价值量大约在500元人民币左右，而GPU冷板因其发热量更大，价值量一般能达到1000元左右，国外可能会更高。

发言人 问：CDU（能量分配单元）的主要组成部分有哪些？

发言人 答：CDU主要由板式换热器负责一次侧和二次侧的热交换，水泵（通常带有冗余设计），各种控制阀，以及流量计等核心部件组成。

发言人 问：CPU是一个硬件加软件结合的设备，它在服务器负载变化时如何调整液冷系统的供水量等参数？

发言人 答：当服务器负载率变化时，CPU会根据当前发热量动态调整液冷系统中的供水量、流速、压强和温度。例如，在负载率较高时，通过加大水泵流速来加速热量的带走；在温度较低时，则相应减少水压等参数以适应变化。

发言人 问：CDO有哪些类型，并且它们的价值量有何不同？

发言人 答：CDO分为机柜式和机架式两种。机架式CDO因其部署方案和配置不同，单千瓦价值可能会略高，海外价格大约在200至240美元每千瓦，而国内则约为1000多块钱每千瓦。相比之下，机柜式的CDO占据整个机柜的价值，单千瓦价值相对较低，但也有1拖2至1拖十等多种部署方案，如GB200、GB300等经典产品，其毛利率可达到30%左右，海外可能更高。

发言人 问：在数据中心设备中，哪些部件的价值占比最高，以及CDO在其间的占比是多少？

发言人 答：以国内920C384节点和海外GB300、GB200为例进行测算，其中CPU/GPUCPU冷板的占比最高，约为40%的价值量占比。其次为CDO/CDU，占比在30%到40%之间，再之后是其他部件如会计头、Manycore和管路等。

发言人 问：冷却液在数据中心系统中的重要性和未来发展可能采用的新型冷却液有哪些？

发言人 答：目前大部分单项冷板式使用水基溶液，包含乙二醇、丙二醇等成分，以及抗冷剂、防冻剂和抗菌剂等添加剂。但未来可能采用更先进的相变冷板式或单向镜模式、相变镜模式，例如氟化液、矿物油或硅基溶液等，这将使得冷却液在整体系统中的价格和价值占比显著增大。

来源：文八股调研纪要