资产价值重估！军工五大主线方向（干货收藏）

严峻的国际冲突、热度正高的巴黎航展，以及即将到来的9月大阅兵！各种事件似乎都在引导大家将目光锁定到：军工！

2025年作为“十四五”收官与“十五五”布局关键期，行业景气反转、全球军备竞赛等因素驱动我国军工资产价值重估，聚焦军贸、新质战斗力、军工电子、消耗类弹药、军工白马等主线 。

军工五大主线方向与逻辑：

1）军贸：装备谱系完整度、自主率提升，出口数量与价值量增长 。

2）军工电子：军工行业景气度风向标，受益“十四五”收官加速与“十五五”新产品布局 。

3）消耗类弹药：高精尖与低成本趋势确定，实战演练拉动备货需求，强边际变化或带动板块反转 。

4）新质战斗力：政策推动信息化智能化，军用AI、无人/反无装备有望成“十五五”新产品 。

5）军工白马：具备长周期、高壁垒、难替代的核心优势 。

关于军工方向，可以结合回顾之前的文章：

军备竞赛大赢家：军工行业重点领域分析（收藏）

下面分别对五大主线进行拆解分析，并梳理核心公司。

1. 军贸

1）中国装备在未来军贸市场有望提升份额

技术突破叠加地缘优势，我国军贸出口市场逐步扩大 ，从总量增速、型号演进、接收国、事件催化几方面展开：

• 总量和增速：2009年前仿苏式武器，靠价格打开市场；2010 - 2016年国产化装备体系初成，军贸出口CAGR（复合年增长率）8.5%；2017 - 2020年中东局势缓和，采购推迟；2021 - 2023年地缘冲突催化，2023年出口额达29.82亿TIV 。

• 型号演进：由低端向高端体系化转型。飞机从80年代K - 8合作到2022年J - 10出口；导弹从仿制PL - 5到远程防空HQ - 9、抗无人机HQ - 17；火炮从仿苏装备到SR - 5多管火箭炮 。

• 接收国：2020 - 2024年45%出口巴基斯坦，其次孟加拉（10%） 。

• 事件催化：印巴冲突展现中国装备体系化作战优势，印尼就采购歼 - 10战机做可行性评估

资料源于SIPRI、央视新闻、国金证券研究所 ，数据维度含出口额（百万TIV ）、增速（右轴 ） 。

2）我国军贸产品谱系齐全，利好中国军工装备对外军贸出口

出口类别分析：

• 飞机：出口绝对量大、占比高，巴基斯坦长期采购歼 - 7、JF - 17及歼 - 10C，带动缅甸、尼日利亚等国跟进 。

• 防空系统：按五年平均量算，CAGR达6.5% ，增速最快；俄乌冲突暴露传统防空漏洞，塞尔维亚、沙特等国转向中国采购 。

产品谱系优势：

我国军贸产品谱系齐全，助力军工装备外贸出口，各品类情况：

• 飞机：歼 - 20、运 - 20、直 - 20亮相航展，航空装备入“20时代”；歼 - 35一机多型在珠海航展呈现 。

• 导弹：型号谱系完整，有东风、霹雳、红旗等系列代表 。

• 舰船：从辽宁舰到山东舰、福建舰，迈入“三航母时代” 。

• 装甲车：珠海航展发布8款新地面装备，含轮式装甲车、火炮、无人机、无人车等类型 。

资料源于SIPRI、央视网等机构，数据含武器类别价值量、占比等维度 。

3）十大军贸公司主导，依托所属集团

• 主导模式：出口由十大军贸公司主导，依托所属集团，具备完整武器装备研发与生产能力。

保利集团、北方工业是军贸出口龙头，保利集团业务覆盖陆/海/空/天全领域，北方工业主营陆军装备，中航技专注航空装备 。

• 发展意义：发展军贸利于提升企业利润率，带动主机厂和配套厂商全产业链受益。

一是打开国外增量市场；二是军贸出口不受国内军品定价限制，毛利率更高；三是军贸订单向上游传导，拉动配套厂商需求 。

• 相关公司：

航空装备：中航成飞、中航沈飞等 ；

雷达探测及防空反无：国睿科技、航天南湖等 ；

导弹耗材：中兵红箭、北方导航等 ；

地面装备：内蒙一机、晶品特装等 。

我国军十大军贸集团：

2. 军工电子

1）武器装备的“神经系统”，小型化、集成化、低成本趋势

• 产业定位：军工电子是武器装备“战力倍增器” ，为国防信息化建设基石，是独立产业集群，还服务航空、航天等其他产业集群。

产业链分上游（电子材料、被动元件、集成电路等 ）、中游（模块/组件，集成上游元件实现功能 ）、下游（武器平台电子信息化分系统和装备，整合组件形成系统 ） 。

• 发展方向：随武器装备信息化提升，向小型化、集成化、低成本发展。

◦ 小型化：军工整机产品小型/轻型化，要求配套军工电子产品更小型 ；

◦ 集成化：科技发展下，军工电子产品设计制造集成度更高，如芯片企业用系统级芯片封装（SiP）技术 ；

◦ 低成本：武器装备低成本需求，推动军工电子朝此发展 。

资料源于普华有策、电子元件技术网等机构，学习时报，国金证券研究所等，涉及元器件分类、技术发展、成本分析等维度 。

2）为什么我们关注军工电子？

• 景气领先性：军工电子景气领先军工整体企业一个季度，是行业景气度风向标。以振华科技等4家元器件公司为上游代表，对比其与军工行业2020Q1 - 2024Q3营收同比增速，可以看出：

上行周期（2020Q3 - 2020Q4 ）：元器件公司营收增速持续提升，军工行业整体增速先降后升，体现军工电子景气领先 。

下行周期（2023Q1 - 2024Q1 ）：2024Q1元器件企业营收增速转负，军工行业整体2024Q2转负，下行周期仍领先一个季度 。

• 发展机遇：“十四五”规划收官驱动军工电子企业业绩增长，装备信息化与智能化是未来发展方向，当前是重视军工电子的最佳时期 。

3）军工电子产业链梳理

3. 消耗类弹药

1）高精尖与低成本齐头并进，具备耗材属性

• 产品特点与分类：消耗类弹药高精尖与低成本兼具，代表产品为导弹、远程火箭弹、航空炸弹，采用高精度探测等技术，可精准毁伤目标，精确制导是发展趋势 。

◦ 导弹：由推进、制导、弹头、弹体等组成，各部分分工明确，保障精准打击 。

◦ 远火（远程火箭弹）：陆军重要火力打击装备，火力猛、射程远等，火箭弹由多系统构成，体现武器性能威力 。

◦ 航弹（航空炸弹）：机载无动力弹药，精度高、毁伤强、成本低，结构简单、隐蔽性好，性价比高 。

• 需求驱动：属高价值消耗品，实战训练消耗、新平台列装、军贸推动需求。实战化训练补库、武器平台列装、军贸市场出口，有望拉动精确制导武器需求 。

2）消耗类弹药产业链

》上游（1）原材料及加工◦ 高强度钢（抚顺特钢等 ）、碳纤维（光威复材等 ）、铸锻件（派克新材等 ）◦ 石英纤维（菲利华等 ）、钛合金（宝钛股份等 ）、火炸药（中国兵器工业集团 ）（2）基础元器件◦ 容阻感（振华科技等 ）、连接器（中航光电等 ）、惯性器件（芯动联科等 ）◦ 模块电源（新雷能等 ）、芯片（紫光国微等 ）、嵌入式计算机（智明达等 ）

》中游（1）制导系统◦ 红外制导（高德红外等 ）、卫星制导（海格通信等 ）、雷达制导（雷电微力等 ）◦ 惯性制导（理工导航等 ）、光学制导（新光光电等 ）、制导仓（北方导航等 ）（2）动力系统◦ 动力模块（广东宏大等 ）、点火装置（国科军工等 ）、发动机总装（航天六院等 ）（3）火工品（新余国科等 ）、战斗部（中兵红箭等 ）

》下游总装（航天科技、航天科工、兵器工业、航空工业、高德红外 ）

详情如图：

4. 新质战斗力

1）低成本&高灵活，军用AI发展迅速

• 政策推动：政策明确加快信息化智能化，推动武器装备与AI结合，“十四五”规划提出加快机械化信息化智能化融合发展，武器装备现代化是重点方向 。

• 装备优势与应用：智能化装备提升作战效果，AI在武器装备中占比上升。以无人机为例，成本低、灵活性高、隐蔽性强，用于侦察监视等；俄乌冲突中，无人装备大量应用；战机AI含量提升，如F-35机载+支援系统软件代码量远高于F-16A 。

• 国内装备：我国智能化装备有无人机蜂群（蜂群II型无人机 ）、军用机器人（四足“机器狼” ）、智能弹药（WS-43、飞龙-60A巡飞弹等 ） 。

2）无人/反无装备将成为现代战争的核心支撑

• 无人机：低成本高战损，战术价值凸显，增量市场广阔。可通过卫星等远程操控，具备灵活部署等特点，能完成侦察监视等多项任务，世界各国积极建设研发，俄乌设定年产100万架目标 。

• 反无人机：发展迅速，对无人机作战形成制约。技术分探测跟踪、硬杀伤、干扰阻断和欺骗控制等，拦截率较俄乌战争初期大幅上升，可构建分层拦截网络提升防御效能 。

3）新质战斗力核心细分/龙头公司

（一）平台类装备

• 先进战机：龙头上市公司有中航电测（成飞）、中航沈飞、中航西飞 。

• 无人平台：

新材料方面：华泰科技、航材股份、光威复材、宝钛股份 ；

无人机：中航电测（成飞）、中航沈飞、中无人机 ；

◦ 作战机器人：晶品特装、海格通信 。

（二）海洋装备

• 船舶造修：中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力、亚星锚链 。

• 水下特种：

配套：中国海防、湘电股份、中科星图、长盈通、集智股份、中科海讯 ；

材料：西部材料、宝钛股份、派克新材、航宇科技 。

（三）精确打击武器

• 低成本远火：北方导航、长盈通、中兵红箭、理工导航 。

• 火/海/空精确打击：

雷达制导：国博电子、国光电气 ；

上游：航天电器、菲利华、新雷能、振华风光 。

（四）网络信息体系（数据链、北斗）

◦ 弹载：盟升电子、海格通信、振芯科技、天奥电子 ；

◦ 联合作战：佳缘科技、邦彦技术、七一二、新劲刚 。

（五）新装备科研测试

• 思科瑞、苏试试验、西测测试、北摩高科（京瀚禹） 。

（六）激光武器

• 联创光电、长光华芯、锐科激光 。

核心主赛道及细分领域、龙头/寡头，如图。

5. 军工白马

长久期、高壁垒、不可替代

• 核心优势：军工白马是产业链关键环节卡位龙头，具备长久期、高壁垒、不可替代优势。装备列装后服役周期超30年，维护升级带来持续订单，业绩确定性高；军工主机厂和核心供应商占据垄断地位（如航发动力是航空发动机唯一总装单位 ） 。

• 长期表现：龙头白马公司市值与业绩共振、稳健增长。以中航光电为例，归母多年连续增长，市值整体上升，业绩稳定增长推动市值提升 。

龙头白马公司业绩增速高于行业整体，如图所示：

核心细分方向：

◦ 航空主机厂及发动机：中航成飞、航发动力等 ；

◦ 基础结构件及新材料：中航重机、光威复材等 ；

◦ 国防信息化智能化：复旦微电、中航光电等 。

风险提示：

1）军用装备采购不及预期：军工产品主要用于航天、航空、电子、兵器等军用领域各型装备，若装备采购不及预期，将对行业产生影响。

2）军贸领域市场拓展和客户导入不及预期：军贸市场拓展是行业增厚收入的重要推动力，若拓展不及预期，将对行业产生影响。

3）原材料价格和劳动力成本上升风险：军工产品生产使用的金属材料、化工材料等存在价格波动风险，产品生产所需劳动力成本可能上升，或对行业产生影响。

注：本文部分内容的资料来源涵盖多类机构与文献，包括但不限于 SIPRI、央视新闻、央视网、中国网、中新社、中科院物理所、政知道及国金证券研究所、电子元件技术网、、环球网、新华社客户端等；消耗类弹药板块引用《陆军多管火箭武器的发展与思考》、中国军网；新质战斗力板块涉及美国国防部信息中心、《军事指挥控制智能化发展与建议》、澎湃新闻等，部分内容结合行业研究逻辑呈现，仅供研究参考，不作投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

声明：本文观点仅供参考，不能作为投资决策依据，其中部分内容借助DeepSeek等AI工具分析，结果并非绝对可靠。股票市场受宏观经济、行业政策等因素影响，变化快。投资者不要盲目依赖文中分析，需结合自身经验和市场情况考虑，谨慎投资。投资有风险，入市需谨慎。

来源：金融梦想家