AI应用3年大行情开始！

AI应用3年大行情的开始

1、Chatgpt agent，全世界第一个把调度文本浏览器、搜索图形界面、代码生成、工具调用、智能交互融合在一起的agent。

2、以交付结果为目的的全新智能体agent时代已经到来，正在改变传统的软件工作和交互模式，基于场景的应用会更具竞争力。

3、异步和自主工作的Agent已,经出现，从 windsurf看到agent潜力，从Devin看到异步工作对人的注意力的解放。

4、AI应用已经有收入业绩了，爆款也已诞生，且已经在快速货币化。现在就是3年AI应用大行情的开始。

5、为什么是3年呢?因为3年就是AI应用渗

透率(也可以是AI收入占比)从0到30%的时间，任何新事物的渗透率在这个阶段都是股价最爽的阶段。

北美科技巨头财报再超预期，全面拥抱AI大时代!

#微软:FY2601Capex指引300亿美元，指引FY26 H1比H2Capex增速快。云业务增长强劲，Azure云服务收入同比增长39%，较上一财季的33%大幅加速，超一致预期4%;其中AI贡献了Azure增长的16个百分点。公司AI业务的年化收入运行率已超过150亿美元。Copilot系列应用的月活跃用户数已超过1亿，AI功能已达8亿月活跃用户。

#meta:上调资本支出指引区间至660-720亿美元，按指引中值算同比增加300亿美元，前指引值 640-720 亿美元，同比增长77-93%。AI持续赋能广告业务增长，Instagram广告转化率提升约5%，facebook提升约3%，目前已有相当比例的广告收入来自应用了生成式AI功能的广告活动。AI增强了向用户推送高相关内容的能力，分别拉动Instagram/facebook用户使用时长提升6%/5%。Meta AI月活达10亿,

#谷歌:上调全年Capex指引100亿美元(从750亿上调至850亿美元)。AI形成商业化闭环，推理需求显著增长，4月的token消耗量达到480T，6月token消耗量达到980T以上，仅2个月就实现翻倍增长。AI正为公司所有业务带来积极影响，Gemini Apo的月活跃用户已超过4500万:自5月以来，用户已使用VE0 3生成了超过7000万个视频:Aoverview 达20 亿月活。

·投资建议:我们认为本次财报谷歌/微软/meta财报均展现出高强度的资本支出节奏，资本开支上修的核心驱动在于AI投入ROI持续改善，科技巨头普遍看好AI长期价值兑现路径。另一方面，AI商业化趋势加速明确，无论是谷歌token用量两月内翻倍增长，微软AI云业务迎来向上拐点，还是AI持续赋能Meta广告投放、提升用户时长与ROI，我们都能看到AI在核心业务场景中加速落地，商业闭环逐步跑通。

建议关注:1科技大厂主线，AI商业模式加速跑通:【谷歌】【微软】【Meta】【亚马逊】】【台积电】【Marvell】【博通】2全球AI算力资本开支周期仍处于快速扩张阶段，持续基础设施机会:【英伟达】【Vertiv】;同时建议关注云厂商AI云业务加速释放下的超预期弹性机会【Oracle】3AI应用在用户数、流量、时长等关键数据持续增长，我们看好模型能力提升带来更多AI应用落地:【Duolingo】【ROBLOX】【APPLOVIN】【Palantir】【Cloudflare】Snowflake】【Elastic】【Datadog】【Salesforce】【CyberArk】【Adobe】【Unity】

微软/META大超预期，海外AI训练推理双轮驱动

微软:25Q2收入764亿美元，同比+18%，超出一致预期3.5%。Azure和其他云服务的营收同比39%，超出一致预期3%AI贡献度达到19%。首次披露Azure收入，全财年收入超750亿美元、同比34%。2502资本开支242亿美元，同比+27%。公司指引，2503资本开支将超过300亿美元，同比+50%，远超市场预期的242亿美元。预计26年Capex增速将放缓，但短期资产(CPU、GPU等)占比将提高。

META:25Q2收入475.2亿美元，同比增长22%，高于预期的448亿美元。广告营收465亿美元，再次提速同比21%，高于预期的440.7亿美元。预计2503营收将达475亿至505亿美元，超预期。Meta预计2025年全年支出将在660-720亿美元，下限从640亿美元上调至660亿美元。预计26年Capex的金额增长将同样显著，

财报披露期，海外AI巨头CAPEX有望陆续超预期，Meta提出投资数千亿美元，xAI宣布等效5000万张H100投入，重电重视海外AI超级周期，持续看好海外AI算力产业链。光模块800G需求结构性增长明显，1.6T需求有望上调，从技术路线(CPO/DCI)和新客户导入(上游光器件芯片开始海外建厂)两个维度寻找a机会。

建议重点关注:

光模块:中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技、华工科技等

光器件芯片:天孚通信、太辰光、仕佳光子、源杰科技、腾景科技、博创科技、光库科技等

液冷:英维克、高澜股份、申菱环境等,

多模光纤:长飞光纤等

智谱GLM4.5超预期+GPT5发布倒计时+海外头部公司资本开支超预期

产业进展:

催化1:2025年7月28日晚，智谱发布新一代旗舰模型GLM-4.5，在包含推理、代码、智能体的综合能力上达到开源SOTA.

在12个评测基准中，GLM-4.5综合平均分取得全球模型第三、国产模型第一、开源模型第一的成绩，超越了Kimi K2.

DeepSeek R1等多款模型，登顶 HuggingFace Trending全球第一。

催化2:GPT-5预计本周或下周发布，或推出多个版本，包括GPT-5-pr0(代号zenith)、GPT-5-high(代号 summit).GPT-5-mini 和 GPT-5-nano(代号 starfish)。GPT-5有望具备自主任务处理、增强的多模态图像和视频分析能力、企业级编程调试功能以及跨对话的深度记忆能力。

催化3:7月31日凌晨，美股头部公司业绩超预期。META 2502业绩速递:收入大超预期6%，利润率超预期20%，03指引强劲，2026年资本支出指引相比一致预期多300亿美元。微软2025财年04业绩速递:收入，Azure增速均超预期4%，EPS超预期8%，AI驱动云业务强劲增长

核心观点:

7月以来，从马斯克的Grok4发布后，国产大模型升级选代明显加速，#如KimiK2性能惊艳全球、通义千问3发布并且千问总体API调用量位居全球第四、智谱GLM4.5国产综合测批第一、豆包大模型AI编程日均tokens消耗量上半年增长8.4倍等等，并且获得海外AI产业专业人士认可。我们持续看好国产大模型选代加速AI应用场景落地，尤其在广告、电商、游戏、影视、教育等音视频领域的应用，另外本轮AI大模型在AI编程领域的竞争尤为激烈，已成为应用落地最快的方向之一，建议持续关注相关公司:

# AI营销:易点天下、蓝色光标、利欧股份、天地在线

值得买、焦点科技、华凯易佰# AI电商:

# AI教育:豆神教育、世纪天鸿、盛通股份、视源股份、佳发教育

来源：纪要研报小组