葛兰的十大重仓股名单！（二季度）

葛兰，一位争议极大的基金经理。

在医药行情的黄金时代，基金规模一度超过千亿，妥妥的“公募一姐”、“医药女神”。

然而，这几年医药行情急转直下，葛兰也由“女神变大妈”，其基金更是套牢了一批又一批基民，甚至有投资者抱怨她“买股不择时”，“不讲估值”，“经常在高位买入，然后在低位割肉。”

争议声中，千亿规模缩水到400亿。

以她的代表作中欧医疗健康混合为例，成立十年，涨幅仅109%，三年来的收益为-28%。

所幸，今年以来医药回血不少，挽回一些脸面。一起来看看，葛兰到底买了什么股票？

分析基金二季报可以发现，她持仓聚焦创新药、CXO、临床 CRO 等高景气赛道，龙头企业凭借技术壁垒和全球化布局抵御行业波动，而百利天恒、信立泰等新锐药企则通过差异化管线打开增长空间。当然，投资医药需关注政策风险（如美国《生物安全法案》）和研发不确定性，但中长期看，医药板块估值修复与创新药红利释放逻辑不变。

葛兰管理的中欧医疗健康在2025年二季度的十大重仓股中，既有药明康德、恒瑞医药等行业龙头，也有科伦药业、百利天恒等创新药企。强国财经从投资价值角度逐一解析：

1. 药明康德（603259.SH）

作为全球 CXO 龙头，药明康德在 2025Q1 实现营收 96.55 亿元（+21%），归母净利润 36.72 亿元（+89%），核心驱动来自 TIDES（多肽 / 寡核苷酸）业务爆发式增长（+187.6%）。公司在手订单达 523.3 亿元（+47%），其中 TIDES 订单翻倍，预计 2025 年多肽产能将超 10 万升，支撑长期增长。尽管国内收入承压，但海外市场（欧美占比超 80%）贡献主要增量。

且估值处于历史低位（A股14倍PE），具备中长期配置价值。

2. 恒瑞医药（600276.SH）

创新药管线持续突破，卡瑞利珠单抗联合疗法在肺癌治疗中展现显著疗效，OS（总生存期）数据优于同类方案。2025 年 ELCC 大会公布的 10 项研究成果，覆盖肿瘤、代谢等领域，显示其研发深度。尽管仿制药受集采冲击，但创新药收入占比已超 50%，PD-1 替雷利珠单抗全球获批 46 个市场，国际化加速。

当前估值对应 2025年PE约25倍，低于行业平均，研发管线储备（超80个临床阶段项目）构成长期护城河。

3. 康龙化成（300759.SZ）

聚焦药物发现与临床前服务，AI 辅助设计技术缩短研发周期，2024 年新增客户超 800 家，活跃客户数达 6000 家。公司在欧美布局研发中心，承接跨国药企订单能力突出，2025Q1 海外收入占比维持 80% 以上。尽管二季度小幅减仓，但作为 CXO 细分领域龙头，其差异化优势在于全链条服务能力（从靶点到临床前）。

且估值较药明康德更具性价比（2025年PE约20倍）。

4. 科伦药业（002322.SZ）

创新药转型成效显著，子公司科伦博泰的 TROP2 ADC 药物芦康沙妥珠单抗在 ASCO 2025 年会上公布多项临床数据，其中肺癌二线治疗 ORR 达 45.8%，三阴乳腺癌一线治疗初步结果积极。公司构建了 “大输液 + 创新药” 双轮驱动模式，2025Q1 研发投入同比 + 35%，创新药管线覆盖肿瘤、免疫等领域，预计 2025-2026 年进入收获期。

当前估值仅15倍PE，显著低估。

5. 泰格医药（300347.SZ）

临床 CRO 龙头受益于全球创新药研发回暖，2025Q1 净新增合同金额超 20 亿元（+20%），海外订单占比提升至 40%。与 LabConnect 战略合作强化全球中心实验室能力，并参与首款 “AI+” 震颤治疗设备的国际多中心试验，技术赋能能力凸显。在手订单 157.8 亿元（覆盖未来 3 年收入 70%），预计 2025 年业绩拐点明确。

当前PE约28倍，低于行业中枢。

6. 凯莱英（002821.SZ）

小分子 CDMO 领域技术壁垒深厚，连续流反应、生物催化等工艺获默沙东、礼来等巨头认可，2024 年商业化项目达 40 个，收入 51.12 亿元。2025 年多肽产能扩建至 2 万升，并探索化学酶促合成等新技术，抢占 GLP-1 药物生产先机。尽管二季度被减持，但作为高壁垒细分龙头，其全球市占率有望从 5% 提升至 8%。

当前估值对应2025年PE约22倍，具备安全边际。

7. 百利天恒（688506.SH）

全球首个双抗 ADC 药物 BL-B01D1 在鼻咽癌 III 期临床中达到主要终点，ORR 达 59.5%，并与 BMS 达成 84 亿美元合作协议，成为中国创新药出海标杆。公司布局 EGFR×HER3、HER2 等多个 ADC 靶点，BL-M07D1（HER2 ADC）进入 III 期，预计 2026 年提交上市申请。

当前市值1231亿元，对应 2025 年 PS 约 25 倍，高于行业，但稀缺性支撑估值溢价。

8. 信立泰（002294.SZ）

心血管领域创新药密集突破，沙库巴曲阿利沙坦钙片（ARN 类降压药）2025 年 5 月获批，成为全球第二款同类药物，化合物专利至 2037 年。PCSK9 碱基编辑药物 YOLT-101 同步获批临床，针对家族性高胆固醇血症，技术路径领先。公司构建 “慢病 + 肿瘤” 管线，2025 年研发投入超 15 亿元，预计 2026-2027 年迎来 3-4 个新药上市。

当前 PE 约 30 倍，处于历史低位。

9. 百济神州（688235.SH）

BTK 抑制剂泽布替尼全球销售额达56.92 亿元（+63.7%），美 CLL市场份额跃居第一，片剂剂型预计2025年获批提升依从性。PD-1替雷利珠单抗全球获批46个市场，2025一季度销售额12.45亿元（+19%），医保放量持续。尽管亏损收窄至20亿元，但管线价值显著（泽尼达妥单抗等双抗进入临床）。

当前市值对应2025年PS约6倍，低于国际Biotech平均。

10. 新诺威（300765.SZ）

转型生物创新药成效初显，PD-1恩朗苏拜单抗、奥马珠单抗2024年上市，贡献收入近6000万元，预计2025年销售破5亿元。EGFR ADC 药物SYS6010进入关键III期，探索肺癌、鼻咽癌等多适应症，并获 FDA 批准开展 SYS6041实体瘤试验。GLP-1管线中，TD103减重适应症预计2027年上市，与 MNC合作预期升温。

当前PE约40倍，高于传统业务，但创新药估值尚未充分反映。

对于医药行业的未来，葛兰是怎么分析的呢？

创新药领域，葛兰表示，看好全球合作深化与重要临床数据披露预期。国内企业在 ADC、双抗、多肽等领域的竞争力逐步获得全球认可，已成为跨国药企管线布局的重要伙伴，后续仍有多个品种存在海外授权预期。被跨国药企引进的国产品种在全球多适应症开发持续开展，相关海外临床数据将逐步展示。

国内政策层面持续优化，如《支持创新药高质量发展的若干措施》的出台，支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制；投融资渠道的疏通有望进一步支持创新药企业发展。

消费医疗板块，她认为结构性机会有望延续，医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康意识提升，终端需求预计随经济复苏增长。

医疗设备领域，葛兰说，在人口老龄化趋势下需求将稳步增长。医疗设备板块复苏趋势有望延续，虽然招标数据回升传导至企业财务报表仍需时间，但设备国产替代及行业长期复苏前景值得关注。

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来源：强国财经