载入史册！雅下水电工程：行业解析（附细分标的）

2025年7月19日，人类史上最大的水电工程---雅鲁藏布江下游水电工程（核心项目墨脱水电站）正式破土动工！

据悉，雅下水电工程将建设5座梯级电站，总投资超1.2万亿元、相当于西安或东莞1年的GDP；装机容量达7000万至8100万千瓦，相当于3座三峡。项目建设周期为10年 ，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产运行 。

就在同一日，国资委发布今年的1号公告，宣布组建中国雅江集团有限公司。雅江集团在99家央企中位列第22位，位于中国长江三峡集团之后，国家能源投资集团之前。

如此超级世纪工程，值得单出一篇。

下文从：① 为什么要建雅下水电工程；② 水电站基础知识扫盲；③ 最大难点：No建大坝，而是挖隧道；④ 产业链；⑤ 相关标的；五大维度，解析这一地球上的巅峰工程。

一、为什么要建雅下水电工程

主要从能源安全、生态、经济和技术四大维度来看：

1、国家能源安全的“压舱石”

水电作为绿色稳定可控的基荷能源，相比间歇性风光发电，更能规避国际能源市场波动与地缘冲突风险。

2024年，我国石油对外依存度高达67.4%，天然气为38.9%。雅下工程年发电量3000亿千瓦时（相当于3个三峡电站）能满足至少3亿个普通家庭一年的用电需求，可替代1.5亿吨石油的能量，直接降低原油进口依赖至少5%。

2、能源转型的零碳“航母”， 维护青藏高原生态

该工程年减排二氧化碳3亿吨，占全国年排放量3%），助力“双碳”目标，清洁能源转型。作为“水风光一体化”基地核心，其调节能力可解决风光发电的间歇性问题，提升可再生能源消纳效率。

工程通过“雨季蓄洪、旱期放水”智能调节体系，承诺旱季向下游释放5000立方米/秒的生态流量（相当于每秒2.5个标准泳池水量），维持下游水文平衡与生物栖息地。

3、边疆安全保障，西部发展的超级引擎

该工程位于西部的墨脱–察隅–米林三角区，毗邻藏南争议地带，而 西部是中国的战略大后方。基建网络（公路+特高压+5G）的基础设施等升级，形成“平时输电、应急投送”的双重功能，增强边境管控能力。

超级工程将拉动当地水泥、建材、民爆、装备制造等产业链，同时数以万计的建设者汇聚于此，带动餐饮、住宿、商贸服务等生活性服务业繁荣，激活西藏矿产与旅游资源，形成“基建–产业–民生”正循环。预计每年为西藏贡献200亿元财政收入（相当于2024年西藏总收入的2/3）。建设期创造数十万就业岗位（三峡工程的3倍），西藏GDP年增长率预计因此提升2-3个百分点。

4、技术和工程创新的“珠峰挑战”

该工程光论证就花了60年，最后决定通过“截弯取直、隧洞引水”方式建造。这种方式需在 9度高地震烈度带（超汶川地震强度）、海拔3000米以上缺氧区，抗冻混凝土在-35℃ 的极寒环境开凿超百公里深埋隧洞，最大埋深达3000米作业，需要突破极端环境和工程极限，被誉为基建地狱。

这些技术需要我们定制研发直径15米高原盾构机、2300米水头超高压钢管等装备，并且还需要利用应用无人机集群实现高寒暴雨环境精准作业，从而推动国产高端盾构机、超高压材料等装备升级。

二、水电站基础知识扫盲

1、概念

水电站是利用水能资源发电的场所，水库的高水位水经引水系统流入厂房，推动水轮发电机组，将水能转换为电能，再经升压变压器、开关站和输电线路等将电能输入电网。

能量转换的基本过程是：水能→机械能→电能。

水电站发电具有发电成本低、发电效率高，能弥补风能和太阳能发电的间歇性、波动性、随机性等缺点，是真正的绿色环保无污染的清洁能源。

下图：几种常见电力对比

2、分类

2. （1）按集中水头的方式：分为坝式、引水式、梯级、抽水蓄能电站、潮
3. 汐电站
5. ①坝式水电站：河道上筑坝抬高水位，形成库区，集中落差发电。一般水量大、落差大，水能资源丰富。坝体越高，库容（蓄水量）越大，坝体两侧落差越大，水能越充足，整个项目带来的综合效益就越高。世界上大多数的水电站都属于坝式水电站，比如我国的三峡水电站、白鹤滩水电站等。

下图：三峡大坝（采用混凝土重力坝）

② 引水式水电站：利用引水道来集中河段落差形成发电水头的水电站。常建于流量小、河道纵坡降大的河流中、上游和山区性河段。抽水蓄能电站是以水体为储能介质，起调节作用。主要解决电力系统的调峰问题。 建筑物组成：上下两个水库，用引水建筑物相连，蓄能电站厂房建在下水库处，采用双向机组。

③ 梯级水电站：一条河流的水力蕴藏量是一定的，如果在下游建一个高坝大库，则调节能力很好，但淹没损失太大。如果修多个较低的坝形成一系列的较小的水库，则淹没小得多。这一种分级开发、分段利用；在水量利用上是多次开发、重复利用，提高水能利用率的方式为梯级开发。梯级开发方案是一条河流的综合利用规划。

（2）按利用能源类型：可分为常规水电站、抽水蓄能电站、潮汐电站和波浪能电站

①抽水蓄能电站：是以水体为储能介质，起调节作用。主要解决电力系统的调峰问题。 建筑物组成：上下两个水库，用引水建筑物相连，蓄能电站厂房建在下水库处，采用双向机组。 主要原理为：抽水蓄能和放水发电。

② 潮汐电站：潮汐发电与原理：利用潮水涨、落产生的水位差所具有势能来发电的，也就是把海水涨、落潮的能量变为机械能，再把机械能转变为电能（发电）的过程。

（3）按开发方式：可分为纯抽水蓄能、混合式和调水式

抽水蓄能电厂建有上下两座水库，其间用压力隧洞或压力水管相连接。它是利用电力系统低谷负荷时的剩余电力从下库抽水蓄存到上库，在高峰负荷时从上库放水至下库发电的水电厂。

在一个河段上，同时采用高坝和有压引水道共同集中落差的开发方式称为混合式开发。坝集中一部分落差后，再通过有压引水道集中坝后河段上另一部分落差，形成了电站的总水头。这种开发方式的水电站称为混合式水电站。 其特点是：适用于上游有优良坝址，适宜建库，而紧接水库以下河道突然变陡或河流有较大的转弯。 同时兼有坝式和引水式水电站的优点。

（4）按规模大小或装机容量分为：小、中、大型

小型水电站：装机容量5000KW；

中型水电站：5000KW--10万KW为；

大型水电站或巨型水电站：10万KW或以上；

如三峡水电站：装机容量2250万千瓦，目前世界第一；白鹤滩水电站：装机容量1600万千瓦，世界第二大。

（5）按水头大小分为：高水头、中水头、低水头

在我国通常水头高于70米为高水头水电站，低于30米的为低水头水电站，30米—70米的中水头水电站。

例如，天台抽水蓄能电站：额定水头724米，为世界最高，总装机容量170万千瓦；长龙山抽水蓄能电站：额定水头710米，最高水头达到756米，是世界第二、中国第一高水头在运抽蓄电站。

3、水电站组成部分

（1）挡水建筑物：如混凝土重力坝、拱坝、土石坝、堆石坝及拦河闸等，用以截断水流，集中落差，形成水库。

雅下工程主要采用堆石坝：在进水口处设置堆石坝，用于拦截水流，形成水库，增加水头，提高发电效率。堆石坝由堆石体和防渗体组成，具有结构简单、造价低、施工速度快等优点。

（2）泄水建筑物：如开敞式河岸溢洪道、溢流坝、泄洪洞及放水底孔等，用以宣泄洪水或防空水库。

（3）过坝建筑物：为了满足通航、过木、过鱼等要求而修建的专门水工建筑物。主要用于船舶通过大坝，如船闸和升船机；木材等漂浮物通过大坝；鱼类等水生生物通过大坝。

（4）进水建筑物：从河道或水库按发电要求引进发电流量的引水道首部建筑物，如有压、无压进水口等。

（5）引水建筑物：向水电站输送发电流量的明渠及其渠系建筑物、压力隧洞、压力管道等建筑物。

其中，引水隧洞是水电站的核心组成部分之一，用于将上游的水引入发电厂房。雅下水电站预计需要布置5条直径约13米、长度为35km的引水隧洞，通过截弯取直的方式，将水流引入地下厂房，实现水能的高效利用。

（6）平水建筑物：在水电站负荷变化时用以平稳引水建筑物中流量和压力的变化，保证水电站调节稳定的建筑物，对有压引水式水电站为调压井或调压塔，对无压引水式电站为渠道末端的压力前池。

（7）厂房电力枢纽建筑物：包括水电站的主厂房、副厂房、变压器场、高压开关站、交通道路及尾水渠等建筑物，是发电、变电、配电、送电的中心，是电能生产的中枢。

雅下水电站有地下厂房，它是安装水轮发电机组等设备的地方，位于引水隧洞的下游。厂房内布置有水轮机、发电机、变压器等设备，将水能转化为电能。雅下水电站的地下厂房规模较大，以满足5座梯级电站的发电需求。

另外，水轮发电机组是水电站的核心设备，由水轮机和发电机组成。水轮机将水流的动能转化为机械能，带动发电机旋转，从而产生电能。雅下水电站的水轮发电机组单机容量达110万千瓦，是目前全球最大的冲击式水轮机。

4、1.2万亿 钱从何处来？

（1）中央超长期特别国债定向投入：

中央通过超长期特别国债向雅江水电工程注入8000亿元资金，这类国债期限长（通常为20-30年）、利率低，专门用于支持国家重大战略项目，资金定向用于主体工程建设、特高压输电线路铺设及配套基础设施。

（2）政策性银行专项贷款：

国家开发银行、中国进出口银行等政策性银行提供低息、长期贷款，重点支持工程设备采购、国际合作等领域。例如，国家开发银行已与中国雅江集团签署战略合作协议，计划提供超过2000亿元的专项贷款。

另外，工行、建行等其他商业银行通过项目融资、银团贷款等方式参与，重点支持工程建设阶段的流动性资金需求，可解决1200亿-1800亿元资金。

（3）绿色债券发行：

中国雅江集团计划发行绿色债券筹集资金，用于支持清洁能源开发和生态保护。此类债券可享受税收优惠和政策倾斜，预计发行规模将超过500亿元。

（4）社会资本与产业协同：

工程建设带动水泥、民爆、设备制造等产业链企业参与投资。例如，西藏天路（水泥）、高争民爆（爆破服务）通过产能扩张和技术升级直接参与工程，同时获得稳定订单收入。

另外，碳交易收益：工程每年减排二氧化碳3亿吨，按当前碳价50元/吨计算，可获得约150亿元碳交易收益。这部分资金将纳入工程绿色发展基金，用于支持技术升级和生态维护。

三、最大难点：No建大坝，而是挖隧道！

与传统的筑坝拦水方式不同，雅下水电站创新的采用截弯取直、隧洞引水的方式，即通过挖隧道，把雅鲁藏布江的大转弯取直，然后在隧道延续建5个发电站，利用近2000米的高差来发电，这个是最大的难点。

截弯取直：即巧取势能，避开了险峻的主河道，开凿超50公里的深埋隧洞，将200公里天然河道的“大拐弯”缩短为直线距离，让水流以最陡的路径直冲发电机组，集中利用2200米天然落差发电，水能利用率达85%（常规电站仅60-70%）。

隧道引水，梯级电站开发：实现能量接力，江水在第一站发电之后，立即通过隧洞引到下一站，再次利用落差发电，实现一滴水5次发电。而且分级利用水头（单级最大水头超600米），避免单点高坝的生态淹没风险。

低坝设计：地表仅建取水闸坝（非高坝），减少对雅鲁藏布大峡谷核心生态区的扰动，淹没面积仅为三峡工程的1/30。

四、产业链

水电站的产业链上游为：水电站的建设包括勘测设计、建筑施工、设备供应等；中游：为水电站的运营管理；下游：为联网用电及旅游开发等。

（一）上游：水电站建设核心环节

1、勘探设计

勘测设计是水电站规划及建设初期重要工作。水电工程建设勘测设计科研工作可分为预可行性研究、可行性研究、招标和施工图绘制四个方面及相关报批、专项设计等方面工作。我国电力建设、中岩大地等大型国企主导水电勘测设计业务，需要具备对经济社会发展、水电建设、地形地质、水文气候等多个领域拥有丰富技术储备及经验。

雅下水电工程浩大复杂，勘探设计论证时间跨度较长，从1950年首次勘探，到2025年正式开工，足足经历了75年，可见勘探设计的难度和重要性！

2、施工导流

（1）分类

施工导流即水流控制，分为“导、截、拦、蓄、泄”等工程措施，目的是把水流全部或部分导向下游或拦蓄起来，以保证水工建筑物的干地施工。分为分段围堰法导流、全段围堰法导流、隧洞导流等方式。

分段围堰法：用于河床宽、流量大、工期较长工程，尤其适用于通航河流和冰凌严重的河流，如三峡大坝。

全段围堰法：就是在河床主体工程上下游各建一道断流围堰，让水流通过河床外临时或永久泄水道下泄，主体工程建成或接近建成时，封堵临时泄水道 。适用于枯水期流量不大且河道狭窄的河流，如二滩水电站。

隧洞导流 ：就是在河岸边开挖隧洞，在基坑上下游修筑围堰，一次性拦断河床形成基坑，让天然河道水流全部或部分由导流隧洞下泄。适用于河谷狭窄、两岸地形陡峻、山岩坚实的山区河流 。

雅鲁藏布江下游水电工程或主要采用引水隧洞导流，引水隧洞预计将穿过喜马拉雅山，施工难度较大。

（2）引水隧洞施工方法：有钻爆法、全断面开挖

① 隧洞钻孔爆破法：在隧洞掌子面通过钻孔、装药、起爆而破碎岩石达到向前掘进的方法。它的工序包括：钻孔、装药、堵塞、起爆、通风散烟和安全检查（包括撬挖松石）等。从第 1 次钻孔起，经过爆破、通风、出渣，到第2次钻孔开始，称为一个作业循环。

② 全断面开挖法：隧洞按设计断面一次性全断面掘进的施工方法，其中又分掘进机法和爆破法两种。掘进机法主要用于较长隧洞、中硬以下的岩石开挖；爆破法多用于中硬或坚硬岩石的开挖。

（3）TBM 法和盾构法

① 隧洞掘进机：

即TBM：全文为“Tunnel Boring Machine ，采用锚网喷支护或预制混凝土管片支护，出渣方式为中心皮带机伸入到开挖舱出渣。专为全断面中硬岩至极硬岩地层设计，如山岭隧道、水利隧洞等，适用于稳定性良好、中-厚埋深、中-高强度的岩层。

在喜马拉雅山脉地区开山凿洞、引水造渠的难度极大，离不开挖掘隧道的“杀手锏”—— 隧洞掘进机TBM 设备。该设备造价高昂，一台约为 2-3 亿元。

一直以来，我国 TBM 大量依靠进口整机或技术。德国维尔特、海瑞克和美国罗宾斯公司是TBM 世界三大巨头。当前国内盾构机和 TBM 市场以大型国有企业为主，中铁工业和铁建重工的市占率分别为 39.4%、33.8%。

② 盾构法：

盾构法就是用带防护罩的特制机械（即盾构机），前端刀盘掘进后方盾壳即时支撑围岩，防止塌方。内置管片拼装机，掘进同时安装预制混凝土管片，形成永久支护。

这种方法主要针对软土、淤泥、砂层、含水、软硬不均地质层，如城市地铁、海底隧道等。盾构法的特点是在掘进的同时进行排渣和拼装后面的预制混凝土衬砌块。这种施工方法的机械化程度高，全部工作在盾构壳体保护下进行，施工安全。

2、爆破

在引水隧洞施工中,隧洞爆破施工是一个关 键且技术要求极高的环节。这一步骤不仅关系到 施工进度和效率,还直接影响到施工安全和工程质量。

爆破主要用于露天土石方工程开挖、石料开采 ;地下工程掘 进开挖 和 水下炸礁 与河道 整治; 土石坝堆筑; 地基加固处理 、建(构 )筑物 拆除和 地震勘 探等。 主要使用铵梯炸药、铵油炸药、乳化炸药等。

爆破过程中,需要密切监测爆破效果,及时调整爆 破参数,确保爆破达到预期效果,同时控制爆破产 生的飞石、震动等潜在危险。同时, 爆破施工还应考虑到爆破对周边环境的影响,如 对地下水系统的影响、对地表植被和土壤的破坏 等,以确保施工的可持续开展。

目前，民爆品的竞争具有较强地域性，西藏当前的工业炸药产能仅为 8.3 万吨/年，主要竞争企业为高争民爆 、易普力、广东宏大和保利联合 。由于易燃易爆的特 殊属性 ，民爆器材大范围 、 远距离经营能力受到了较大限制，各民 爆器材生产企业的产品销售半径均具有较高的地域性，民爆物品制造业的竞 争主要是在一 定区域范围内的生产企业之间的竞争。

3、地基处理：

地基处理指采用各种工程技术措施，改变或改善支承建筑物的土层或岩石地基条件，使其具有足够的强度、整体性和均匀性，和耐久性。地基处理是水利工程的重要组成部分，直接关系着工程的质量与安全，同也影响到造价和工程进度。

地基处理的目的是：提高软弱地基的强度、保证地基的防渗能力和渗透稳定 性；降低软弱地基的压缩性、减少基础的沉降；防止地震时地基土的振动液化；消除特殊土的湿陷性、胀缩性和冻胀性。

水利水电工程地基处理的基本方法：主要有开挖、灌浆、防渗墙、桩基础、锚固，还有置换法、排水法以及挤实法等。

雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理工难度较大。雅鲁藏布江大拐弯地区作为印度- 欧亚板块碰撞的最前缘，是青藏高原挤压隆升演化过程中地壳运动与构造变形最为强烈的地区, 峡谷区岸坡陡峭，卸荷强烈，崩塌、滑坡、泥石流密布，对施工要求更高。

其中，国内的公司，中岩大地掌握加固改造与地下空间开发系列技术核心技术；中国能建:地基处理项目经验丰富，具备世界领先优势；还有，中国电建创新发展了超深埋长大引水隧洞工程关键技术等。

4、大坝施工

大坝施工是指在河流或溪流上建造用于拦截水流、抬高水位、调节流量，以满足水电站发电、防洪、灌溉等需求的挡水建筑物的施工过程。

目前大坝主要分为重力坝、拱坝和土石坝：

（1）土石坝泛指由当地土料、石料或混合料，经过抛填、辗压等方法堆筑成的挡水坝，当筑坝材料以土和砂砾为主时，称为土坝；当以人工开采石料或天然卵石为主时，称为堆石坝，当前西藏目前已建成的水电站坝体也多为堆石坝。

我国主流坝型是土石坝，在七大水系中土石坝占比最大，超过 60%，原因是土石坝适应地基能力强，构造简单，造价低。

（2）重力坝主要依靠自重来维持稳定，依靠坝与地基表面的摩擦力来阻止水平力所引起的坝体滑动。重力坝的坝体剖面接近三角形，它们大多用混凝土建造，也可用浆砌块石筑成。重力坝具有较好的抵抗水的渗漏、洪水漫顶、地震破坏的能力，整体占比第二，约为 20%。

（3）拱坝是一空间壳体结构，坝体结构可近似看作由一系列凸向上游的水平拱圈和一系列竖向悬臂梁组成。拱坝在三种坝型中占比最少，是拱坝对施工技术、施工质量控制、筑坝材料的强度有较高的要求，且对地基处理的要求也更为严格。

5、施工材料

从施工材料来看，雅下水电工程的建设需要大量使用钢筋、水泥和减水剂。作为超巨型水电站，其主体结构（如大坝、引水隧洞等）需消耗巨量钢材和混凝土，而水泥是混凝土的核心材料，同时减水剂作为混凝土外加剂，可提升混凝土强度、耐久性并减少用水量，对保障工程质量和施工效率至关重要。

我们以建成的三峡大坝为例，整个三峡工程，从94年开工，06年竣工，耗费12年，总投入为2500亿元，人用了大约60万吨钢材，25.65万吨金属结构件，46.3万吨钢筋，约900万吨水泥，约5.7万吨炸药。

雅下水电站总投入1.2万亿，相当于5个三峡工程，由5个阶梯水电站组成，装机容量将是三峡的3倍，分10年建成。考虑到西藏高原地区的施工难度，我们简单估算使用材料量将至少是三峡工程的10倍以上，得出下表，单位为万吨：

（二）中游：水电站的运营管理

中游水电站的运营管理，负责对建成后的水电站运营及维护管理工作。

（1）设备维护与升级：制定设备维护计划，定期对水轮机、发电机、升压站、输电线路、清渣机、水工建筑、控制闸阀等关键部件进行检查。对老旧设备进行自动化改造，如安装智能监控系统、更换发电机自动化控制屏等。建立常用备件库，缩短故障修复周期。

（2）优化运行调度：结合季节性水文数据，动态调整发电计划，避免弃水或水量不足。对于梯级电站，与周边电站协同运行，实现水资源梯级利用，提升整体发电效率。

（3）安全管理：加固引水渠、大坝等设施，定期清理渠道大坝淤积，维修漏水和隐患部分，制定山洪、泥石流、山体滑坡等应急预案。严格执行安全操作规程，定期开展员工安全培训、职业技能培训，持证上岗。

（4）水电站的收入受上网电价、上网电量及增值税退税等多个因素影响。我国对上网电价提出四种不同类型的定价模式：成本加成法、倒推减价法、标杆电价法和市场化定价法。水电站建成后的运营成本主要是设备折旧成本和财务费用，分别占40%—50%和20%—30%。

（三）下游：电网输送、供电应用、旅游开发等

下游为电力输送到电网。我国电力输送主要是国家电网、南方电网央企，水电站发电后需要连接电网，才能向用户输送电力。而连接电网就是相当于将电力先卖给国家电网和南方电网，他们负责完善输电网络，保障电力输送至消费终端和工商企业。

另外，水电站多是建在中大型河流中上游，水量丰富、周围风景秀丽，大坝建筑宏伟壮观，拥有开发旅游休闲产业的优质资源，如三峡大坝周边巍峨耸立，气势磅礴，是国家首批5A级景区。

五、相关标的

以下为不完全列举：

（1）勘探设计：中岩大地、上海港湾；

（2）施工：中国电建、中国能建；

（3）爆破：易普力、高争民爆、高争民爆、广东宏大、保利联合、壶化股份；

（4）隧洞施工：五新隧装、铁建重工、中铁工业、山东路桥；

（5）工程机械（挖掘+混凝土器械）： 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；

（6）盾构机：铁建重工、恒立钻具、中铁工业、永达股份、盘古智能、港迪技术、海希通讯、博云新材、中密控股、新锐股份、速达股份、宏润建设；

（7）TBM设备：铁建重工、中铁工业；

（8）电气设备（特高压）：东方电气、中国西电、哈尔滨电气、浙富控股、平高电气、国网信通；

（9）水泥：西藏天路、华新水泥、海螺水泥；

（10）混凝土 /减水剂：大宏立、苏博特、科隆股份等。

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来源：Aiden的硬科技行研