1.2万亿“雅下工程”最大受益者！

雅鲁藏布江地理

雅鲁藏布江起源于我国西藏喜马拉雅山脉北麓的杰马央宗冰川，是世界上海拔最高的大河，河流自西向东横贯西藏南部，绕过雅鲁藏布大峡谷，然后流到印度的阿萨姆邦地区，再与孟加拉国境内的恒河相汇，最终注入孟加拉湾，形成了世界上最大的三角洲。

在雅鲁藏布江建水电站对我们来说好处多多，但印度却是如鲠在喉，这个话题有点敏感，和投资也没关系，就不多说了。

雅鲁藏布江总河长2057公里，平均流量1654亿立方米，是世界上水能蕴含量最为丰富的河流之一，在中国的经济性和重要性仅次于长江。虽然雅鲁藏布江拥有巨大的水能蕴藏量，但在之前，我们除了在干流上建立了不大不小的藏木水电站外，一直没有发挥出它真正的作用。

今年十四五规划和2035年远景目标建议中，明确提出了将实施对雅鲁藏布江下游水电开发。这次建设的“雅下工程”水电位于西藏自治区林芝市，具体位置在米林县和墨脱县交界处的雅鲁藏布江大拐弯峡谷段。这段河流在直线距离50公里内落差超过2000米，水能资源富集程度全球罕见。

工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总规模将达到6000多万千瓦。相比上一个“世纪工程”——三峡的2000万千瓦来说，新水电站相当于再造了3个三峡水电站。三峡水电站每年的发电量大约占了全国2.5%，雅鲁藏布江下游水电站发电量将达到6%-7%，这是非常、非常大的电量了，国内每年因此将节约近亿吨煤炭的消耗。

万亿基建受益者

“雅下工程”总投资约1.2万亿元，相当于5个三峡大坝、4个川藏铁路、10个港珠澳大桥，预计建设周期10-20年，为全球最大的水电工程，甚至堪称全球史上规模最大的超级工程。为了这个工程，专门组建一家副部级央企“中国雅江集团”。

作为超级大基建的所在地，西藏将是最直接的受益者。万亿级投资将会直接推动西藏经济，项目建成后，每年为西藏带来200亿以上的财政收入。要知道，西藏是财政收入最低的省份，一年的财政收入不到300亿元，雅下水电站相当于给西藏造了一台印钞机。受益的还有“西电东送”的地区。雅江电站建成后，“藏电外送”规模将达千亿度以上，惠及北京、上海、湖南、山东等十几个省份。

短期最受益的，应该要算参与项目建设和提供配套的产业链，看一下A股昨天涨幅靠前的板块也就能知道个大概了。

首先是电力设备制造业，包括水轮发电机组、变压器等需求会增加；中国水电装备已全面国产化，哈尔滨电气、东方电气为主要供应商。其次是工程建设行业，包括建筑施工、大型工程机械，水泥、钢铁、民爆等材料等；最后是输变电，因为要大规模建电力外送通道。这里又要分开来看。

上周“中央城市工作会议”已定调：城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模的增量扩张转向以提升存量质量和效率为主。这意味着，大基建、大投资、大地产发展模式已经是过去式。

水电建设方面，中国水电说全球第二，没人敢说第一。但是国内建设条件好的水电资源基本已经开发完了，剩下的大多是地质条件复杂、生态敏感区域，开发的难度和成本都很高。中国电建、葛洲坝集团等水电建设的龙头公司这几年都在大力“出海”，一方面是国内市场潜力确实在缩小，另一方面全球仍有超60%的水电资源尚未开发，给我们提供了新的市场。

电网设备行业

相比之下，我觉得电网设备行业是比较值得研究的。上次也给大家分析了电网设备板块里一些有代表性的头部公司。

中国发电量占全球总发电量约为三成，是第二名美国发电量的两倍多，能实现数千公里远距离稳定输电的国家，全球范围内仅有中国。特高压技术全球唯一！中国电网同样说全球第二，没人敢说第一。

为了输送西部的光伏等新能源，电网投资额一直在增加。2023 年我国电网工程投资 5277 亿，2024 年 6083 亿，增长 15.27%，是最近几年最高水平。今年国家电网的投资将首次超6500亿；南方电网安排了1750亿，都是创历史新高。在特高压输电、智能电网、新能源消纳、数字化转型等建设推动下，国内电网设备行业景气度还不错，“雅下工程”仅相当于“锦上添花”的作用。

电网设备龙头

要找行业龙头，营业规模最大的、赚钱最多的大概率就是这个行业的龙头。我们详细看看电网设备下面的几个细分环节都有哪些龙头公司。

配电设备前3分别是：正泰电器、三星医疗、众业达。其中，正泰电器是绝对一哥，众业达和三星医疗处于第二梯队。

特变电工、中国西电、思源电气、特锐德、平高电气则是输变电设备细分环节的龙头公司。行业绝对龙头是特变电工，营收接近千亿，利润接近40亿，排第二的只有200亿的营收，不到20亿的利润。

再看看电网自动化设备环节。很明显，国电南瑞是绝对龙头，营收超过500亿，利润70多亿，是最能赚钱的公司。之后是许继电气、宏发股份，百亿营收和十亿利润的级别，属于第二梯队。

我们只要把行业前五的公司拉出来，基本就把代表这个行业的头部公司都抓住了，之后再一个一个用我们的“五步分析法”捋一遍，这个行业你就了解个七八层了，哪些公司估值便宜，哪些就是蹭热度的，基本都能做到心理有数。

小结

1.2万亿“雅下工程”是一个意义重大的长期工程，对产业链公司确实是一个利好，但短期影响是有限，今天很多公司涨停完全是因为情绪上来了。对受益的行业也要区分来看，可以重点研究行业本身发展前景就不错，景气度在转好的行业。行业本身发展空间有限的，又因为消息刺激大涨起来的，反而要注意风险。

你可以看到，任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域；和同行业的竞争公司对比，它的行业地位如何，有哪些优劣势。如果营业收入够多，说明公司够大；如果扣非净利润够多，说明公司够强。如果净资产收益率够高，说明公司质量更好。如果研发费用够好，说明公司竞争力强。

来源：岩松观点