人类历史最大基建工程！雅江下游水电站深度解析（附核心企业）

7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。#雅江水电站

规格相当之高！

该工程主要采用截弯取直、隧洞引水的开发模式，计划建设5座梯级电站，总投资约1.2 万亿元，为三峡投资额的5倍，成为人类历史上最大的基建工程！

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水电站

水电站是将水能转换为电能的综合工程设施。水电站的核心原理是通过‌势能-动能-电能的三级能量转换‌实现发电。具体流程如下：

‌1）势能储存‌：水库蓄水形成水位差，水在高处具备重力势能；

‌2）动能转化‌：水通过压力管道或隧洞向下流动，势能转化为高速水流的动能；

‌3）机械能传递‌：高速水流冲击水轮机叶片，带动水轮机旋转；

‌4）发电过程‌：水轮机与发电机同轴连接，转子在定子磁场中旋转切割磁感线，产生交流电。

（资料来源：水电知识网）

水电站一般包括挡水、泄水建筑物形成的水库和水电站引水系统、发电厂房、机电设备等。水库的高水位水经引水系统流入厂房推动水轮发电机组发出电能，再经升压变压器、开关站和输电线路输入电网。水电站运行时，会受到不同河流之间补偿调节的影响，要使水电站正常运行，需注意电站的检修。

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雅江下游水电站

雅鲁藏布江下游被誉为“世界水能富集之最”。我国西藏自治区水能资源蕴藏量约2亿千瓦，居全国第一，自治区内水能资源量集中于雅鲁藏布江和东南部“三江”（怒江、澜沧江、金沙江），占全国待装机容量比例75%，其中雅鲁藏布江占比达40%。雅江干流的技术可开发装机量高达5645万千瓦，占全区/全国技术可开发总量的51%/10%，其下游大拐弯区水流落差大、可开发水能装机量达3800万千瓦。

（资料来源：《西藏水电发展历程和发展展望》，国盛证券研究所）

为了充分利用雅江下游丰富的水能资源，雅江项目从论证到落地历经70年“长跑”：

1950-1990年代：雅鲁藏布江干流水能普查完成，技术、地缘、生态三大难题并存；

2021年：列入国家“十四五”规划，首次提出“梯级开发+外送通道”同步规划；

2024年12月：国务院核准雅下工程，同步启动“项目法人”遴选；

2025年7月19日：国资委2025年第1号公告，中国雅江集团有限公司注册成立，注册资本2000亿元，成为第99家、序列第22位央企；雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式同步举行，国务院总理李强出席开工仪式。

（资料来源：新华网）

雅鲁藏布江处于欧亚大陆板块和印度洋板块断裂带上，且水电站选址偏远、交通不便，因此雅江下游水电工程难度高，耗资大，建设周期长。该工程总投资额高达1.2万亿，是三峡水电站的5倍；建设周期长达10-15年，约为三峡工程的2倍。

（资料来源：开源证券研究所）

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施工导流

水利水电工程整个施工过程中的水流控制（又称施工导流）广义上可以概括为：采取“导、截、拦、蓄、泄”等工程措施。可以解决施工过程中水流蓄泄之间的矛盾，控制水流对水工建筑物施工的不利影响，把水流全部或部分导向下游或拦蓄起来，以保证水工建筑物的干地施工，在施工期内不影响或尽可能少影响水资源的综合利用。

在喜马拉雅山脉地区开山凿洞、引水造渠，离不开挖掘隧道的“杀手锏”——TBM设备。当前国内盾构机和TBM市场以大型国有企业为主，民营企业则占据了顶管机市场的主要份额，形成了国有企业和民营企业错位竞争、协调发展的市场格局。2023年在盾构机械中国市场排名中，中铁工业和铁建重工的市占率分别为39.4%、33.8%。预估雅鲁藏布江下游水电工程对TBM需求约为25台，TBM价格极高，按照每台造价2-3亿元计算，雅鲁藏布江下游水电工程中TBM设备投资大约50-75亿元。

（资料来源：中铁工业官网）

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爆破

在水利工程施工中，爆破主要用于露天土石方工程开挖、石料开采；地下工程掘进开挖和水下炸礁与河道整治；土石坝堆筑；地基加固处理、建（构）筑物拆除和地震勘探等。主要使用铵梯炸药、铵油炸药、乳化炸药等。

三峡工程共使用炸药5.18万吨；乌东德水电站炸药使用约3万吨；白鹤滩水电站用4万吨炸药开凿隧洞。根据三峡、白鹤滩、乌东德每千瓦装机容量炸药用量的平均值0.0026吨/千瓦测算，预计雅鲁藏布江下游水电工程将使用15.5万吨炸药。

资料来源：《三峡工程民爆物品管理》，株洲晚报，凤凰网，国海证券研究所

由于易燃易爆的特殊属性，民爆器材大范围、远距离经营能力受到了较大限制，民爆品的竞争具有较强地域性。2024年西藏区域工业炸药产能仅为8.3 万吨/年，其中，易普力2.5 万吨混装产能，占比超30%；西藏本地民爆企业高争民爆具有2.2 万吨炸药产能，广东宏大、保利联合均开始加大对西藏的布局。

（资料来源：Wind，各公司公告，天风证券研究所）

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地基处理

地基处理指采用各种工程技术措施，改变或改善支承建筑物的土层或岩石地基条件，使之能适合工程设计对地基的要求。地基处理是水利工程的重要组成部分，直接关系着工程的质量与安全，同时也将影响到造价和工程进度。

雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理工难度较大。雅鲁藏布江大拐弯地区作为印度-欧亚板块碰撞的最前缘，是青藏高原挤压隆升演化过程中地壳运动与构造变形最为强烈的地区, 峡谷区岸坡陡峭，卸荷强烈，崩塌、滑坡、泥石流密布。此外，雅鲁藏布江底埋藏有深厚的河床覆盖层，已建成的水电站如西藏雅鲁藏布江林芝多布水电站工程都存在深厚覆盖层。对河床深厚覆盖层上的建坝工程，或存在结构不连续性造成的差异沉降、坝基渗漏、渗透变形、地震液化和软弱夹层的剪切破坏等工程地质问题。

（资料来源：《雅鲁藏布江大拐弯地区滑坡发育分布特征及其对地貌演化的响应》）

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大坝施工

建设水坝形成水库，可拦蓄水量、抬高水位、调节径流。按筑坝材料分为混凝土坝、浆砌石坝、土石坝、橡胶坝和钢坝等。我国主流坝型是土石坝，在七大水系中占比超60%。其中，海河、长江、淮河水系中土石坝占比接近80%，原因是土石坝适应地基能力强，构造简单，造价低。

（资料来源：山东水利，天风证券研究所）

西藏目前已建成的水电站坝体多为堆石坝（当地材料坝/土石坝类型之一）。西藏地区的气候昼夜温差大, 可利用的施工期少，具有安全性好、混凝土工程量少、工期短、造价低等优点的混凝土面板堆石坝适合西藏地区的水利及水电站建设。因此，雅鲁藏布江下游水电工程坝型采用堆石坝的可能性也较大。堆石坝坝体所用的原材料需要现场爆破开采，因此爆破需求量较大。

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核心企业

07-1 施工导流

中铁工业：全球销量最大的盾构机/TBM研发制造商，在抽水蓄能电站领域占有率约85%。

铁建重工：主要从事隧道掘进机、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研发、制造、销售、租赁和服务业务，应用领域包括铁路、轨道交通、水利水电含抽水蓄能、矿山、农业等。

07-2 爆破

高争民爆：西藏国资委公司实控，是自治区具备生产、销售、运输、仓储民爆物品和爆破作业资质的龙头企业，服务自治区矿山、水利、道路等建设单位。

保利联合：国内民爆行业领军企业，集民用爆破器材研发、生产、销售与爆破服务于一体，与高争民爆在西藏设立合资公司，在拉萨布局年产12000吨乳化炸药生产线。

易普力：工业炸药产能位居行业前列，具备大规模爆破资质，深度参与西南水电工程建设，在雅鲁藏布江水电站项目中，能凭借其专业的爆破技术和充足的产能，保障爆破工作的顺利进行。

07-3 地基处理

中岩大地：核心技术+核心材料服务水利水电等关键领域。公司团队掌握多项核心技术，例如加固改造与地下空间开发系列技术、特种岩土固化材料等，固化剂材料方面，如防冲刷、止水防渗、冻室超前支护、山体注浆和裂隙注浆等领域具有一定优势。

07-4 大坝施工

中国电建：水电施工龙头，在国内大中型水电站建设领域市占率65%；作为本次项目参研参试参建单位代表出席开工仪式并发言。

中国能建：在水电工程施工领域市占率仅次于中国电建，市场份额超过30%，业务还包含建材（水泥、砂石骨料等）、民爆、装备制造等完整产业链。

西藏天路：西藏领先的基建公司，主营公路桥梁建设；西藏地区水泥生产的龙头企业，控股、参股各2家水泥企业，水泥产品长期广泛用于铁路、公路、水利等自治区重大工程项目。

苏博特：中国混凝土外加剂行业的龙头企业，公司凭借双院士团队及重点实验室技术优势，参与三峡、白鹤滩等雅鲁藏布江流域水利工程。

（特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、百度百科等公开资料，本报告力求内容、观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。）

来源：策金说