制冷剂板块更新：Q2各公司业绩继续断层增长，坚定看好制冷剂主升行情延续

1、2025H1业绩预告：持续断层高增

巨化股份：2025H1预计实现归母净利润19.7-21.3亿元，同比增长136%-155%；其中，Q2单季预计实现归母净利润11.61-13.21亿元（中值12.41亿元），同比增长122%-152%，环比增长44%-63%。公司制冷剂Q2单季均价为40,911元/吨，同比+65.31%（增长16,164元/吨），环比+9.09%（增长3,407元/吨）。

三美股份：2025H1预计实现归母净利润9.48-10.42亿元，同比增长147%-172%；其中，Q2单季预计实现归母净利润5.47-6.41亿元（中值5.94亿元），同比增长139%-180%，环比增长36%-60%。

昊华科技：2025H1预计实现归母净利润5.9-6.5亿元，同比增长10%-21%（重述后）；其中，Q2单季预计实现归母净利润4.05-4.65亿元（中值4.35亿元），同比增长74%-100%（未重述），环比增长119%-151%。

东岳集团：2025H1归母净利润预计同比增长150%（约7.7亿元左右）。

永和股份：2025H1预计实现归母净利润2.55-2.8亿元，同比增长126%-148%；其中，Q2单季预计实现归母净利润1.58-1.83亿元（中值1.7亿元），同比增长111%-144%，环比增长63%-89%。

东阳光：2025H1预计实现归母净利润5.83-6.63亿元，同比增长157%-193%；其中，Q2单季预计实现归母净利润3.05-3.85亿元（中值3.45亿元），同比增长138%-201%，环比增长10%-38%。

2、基本面：据隆众资讯，6月25日，华东制冷剂大厂HFCs主流型号调涨，全面站上5万关口。其中，R32内、外贸报价均为5.4万元/吨（+2000元/吨）；R134a内、外贸报价5万元/吨（+1000元/吨）；R410a内、外贸报价均为5万元/吨（+1000元/吨），价格单边上涨趋势延续。另外，头部企业R22内贸最新报价提升至3.95-4万元/吨（+2000-2500元/吨）。我们认为，HFCs作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成，当前行情仅为恢复性上涨，价格仍将持续上行，交易层面的短期扰动不改长期趋势。

3、观点：当下制冷剂标的虽然股价看着很高，但其实目前既有【确定性(便宜)】，又有【想象力(空间大)】。

以巨化股份为例，【确定性】：按当前制冷剂价格，巨化股份年化利润或可达6、70e，PE仅为10倍，当前位置具备较强的安全边际。

【空间大】：价格依然在上行趋势中，今年底明年初或可看到6w，未来2-3年或将向10w进发，多维度来看10w也并非终局。制冷剂龙头股价在质疑和怀疑中不断挑战新高，行情才刚刚开始，我们继续保持关注。

来源：纪要研报小组