美元霸权续命！稳定币：行业解析（附相关标的）

稳定币本质上是美债的接盘侠，给美元霸气续命，是美国布雷顿森林体系3.0”的未雨绸缪。

6月5日，全球第二大稳定币USDC的发行商Circle在美国纽交所上市，这是稳定币领域的首个IPO；USDC是一种与美元挂钩的加密货币。USDC的价格通常在1美元左右徘徊。

全球币价网站CoinGecko的数据显示，截至北京时间6月6日10时07分，全球稳定币市值超过2500亿美元，24小时交易量超过750亿美元。USDT市值超1530亿美元位居第一，USDC市值超610亿美元，位列第二。两者均与美元挂钩。根据德银报告，稳定币交易量已经突破28万亿美元，超过Visa和Mastercard。

稳定币，作为中美都在抢夺的新一轮全球交易和金融体系，最近被大家热议。今天也是应粉丝要求，来详细梳理稳定币，希望对大家有所收获。

下文从：①各种货币基础知识扫盲、②发展历史溯源、③市场与竞争格局、 ④产业链、⑤ 相关标的、⑥ 风险、总结&意义，六大维度，全面解析稳定币。

一、各种货币基础知识扫盲

1、什么是稳定币

（1）概念和发行主体

稳定币，Stablecoin，是与法定货币（如美元、欧元）、商品（如黄金）或其他资产（公司债券）挂钩，以保持价格稳定的加密货币。第一代稳定币2014年由Tether（USDT，即泰达币）首次推出。

发行稳定币的主体：是各国一些科技公司和金融机构，发行必须拿资产做抵押（如美元、短期美债、港币）。

（2）四个特点：

1）央行货币与比特币杂交物种：是第三种货币，它像比特币一样，基于区块链技术的加密货币，去中心化，无国界、不可篡改，跨境转账几分钟就可完成，绕开传统又慢又贵的金融体系。

2）与现实世界资产挂钩，锚定机制：如法定货币、黄金、美债等挂钩，（如 如USDT 锚定美元、HKDR 锚定港元。目前的稳定币，95%以上是锚定美元，与美元1:1挂钩，其价值始终保持在1美元浮动。即每发行1个稳定币，必须用1美元或1美债做抵押，发行越多，抵押越多。

3）价值稳定性：稳定币通常只会在锚定价值附近极小的范围内波动，一般在正负 1% 以内。比特币的价格可能在一天之内出现百分之几十的涨跌

4）监管属性：需纳入金融监管框架，如香港要求发行人持牌运营、最低实缴资本 2500 万港元，并建立严格的储备资产管理制度。而比特币处于去中心化状态，很难也缺乏统一监管。

（3）稳定币的优势

稳定币其核心优势：是数字美元或港币的等价物，结合了加密技术优势和传统货币优势：

价格波动较小，交易方便，不需要经过银行，而且手续费很低，应用到跨境支付，能够快速且低成本地完成资金转移，减少外汇风险。下图是与银行存款、比特币的对比：‌

2、什么是加密货币、比特币、区块链技术

(1) 区块链（Blockchain）

就是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型应用模式，其具有匿名性、去中心化、不可篡改等特征，分为区块+链，本质上是一个超级账本。

2008年由比特币(Bitcoin)的创始人中本聪第一次提出了区块链的概念。

打个比方：你住在一个村，有一个超级账本，记录着谁借了钱，谁还了债。大家基于共识机制选出村长来管账，如果他偷偷改了账本，没法监管。于是大家每人都抄一份账本，谁要交易大家一起来记账，共同监督，不再一个人管账，而是分不给大家一起管（分布式账本）；

每次记账交易双方的身份信息通常不会被公开，只有交易的地址和金额等信息会被记录在账本上。这使得加密货币的交易具有一定的匿名性（匿名交易）

每个账本都记录相同的数据，没有会计、没有银行、大家平等的记账，没有以谁为中心，没有独裁（去中心化）；

每个村民由于距离远近，可以不用都到村长的公告栏去抄账目，他可以抄邻居的账目，每个邻居都可互抄，解决点对点的信息传播，用户之前可以互相联系，最终连成一个网络（点对点传播，P2P网络路由方式）；

每个村民既是信息的接收者、记录者，也是传播者，每个居民被称为一个节点

由于每个人的账本都是同步的，随想改账，大家都会发现，账本是公开和透明的，谁也没法改账和作弊，保障安全（不可随便篡改）。

每一个账本相当于一个区块，每天都能产生很多账本，即产生很多区块，；链，就是将相邻日子的账本联系起来。

（2）加密货币

加密货币，cryptocurrency，是一种基于密码学原理和区块链技术的数字货币，通过去中心化机制，确保交易安全并控制货币发行。

加密货币的技术基础是区块链技术，使用分布式账本记录交易，数据不可篡改且全网公开透明。加密货币具有去中心化特征，没有中央发行机构（中央银行），而是依赖网络节点共识验证交易。

为了确保交易的安全性和隐私性，加密货币，运用密码学原理，交易需要使用公钥和私钥，公钥用于接收资金，私钥用于发送资金，只有拥有私钥的人才能进行交易，从而保证了交易的安全性。

目前加密货币主要有：典型代表是比特币、莱特币等。这类加密货币最初设计目标是实现点对点电子支付，但发展至今更多地承担了数字价值存储的功能。

（3）比特币

比特币（Bitcoin，简称BTC）是第一个去中心化的加密货币，是区块链技术第一个成功的应用，由中本聪在2008年提出。

发行的时候一枚比特币价值0.0008美元，截至25年6月7号，价格是105265.23 美元 / 枚，涨幅超1.31亿倍。根据中本聪的思路设计发布的开源软件以及建构其上的P2P网络。比特币是一种P2P形式的虚拟的加密数字货币，点对点的传输意味着一个去中心化的支付系统。其特点如下：

① 总量有限：比特币的总量被设定为2100万个，随着挖矿的进行，比特币的发行量逐渐减少，每产生210,000个区块后，区块奖励会减半，预计将在2140年的时候才能全被“挖”完，具有稀缺性。

② 去中心化，代码不可篡改：没有中央银行或金融机构发行控制，它依据特定算法，通过大量的计算产生，比特币经济使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为，并使用密码学的设计来确保货币流通各个环节安全性。交易通过区块链网络进行，由全球的节点共同维护人人都可是节点；代码不可篡改，安全性高。

③匿名性：交易双方的身份信息不公开，只通过比特币地址（公钥和私钥）进行交易，保护了用户的隐私。

④ 全球流通，价格波动大：可以在任意一台接入互联网的电脑上买卖，不受地域限制，可以在全球范围内自由流通；比特币交易量有限，持有者集中，再加上政策风险较大，所以每天价格波动非常大。

比特币基于区块链分布式账本技术，解决了中介信用问题。在过去，两个互不认识和信任的人要达成协作是难的，必须要依靠第三方。比如转账支付行为，必须要有银行或者支付宝这样的金融机构存在。但是通过区块链技术，比特币是人类第一次实现在没有任何中介机构参与的情况下，完成双方可以互信的转账行为。这是区块链的重大突破。

3、稳定币 vs 数字货币 /数字人民币

数字货币：是利用数字技术发行的货币形式，通常是由国家或机构发布。

分为法定数字货币（即央行数字货币）和非法定数字货币（稳定币、比特币、以太坊、莱特币）：

非法定数字货币：没有发行主体，交易成本低，不受任何政府或机构的控制，其发行和流通基于区块链等技术，具有去中心化、匿名性等特点，同时，通常价格波动较大，容易受到市场情绪、政策变化等因素的影响，投资者可能会面临较大的损失。

央行数字货币：就是由各国央行发行的数字货币，特点是和央行发行的实体货币严格挂钩，受到较严格的监管，具有更高的法定地位‌，与本国的法定货币等价，由政府信用背书，具有权威性和稳定性。

如我国的数字人民币，就是由央行直接发行的数字形式的法定货币，与实体人民币严格挂钩，与人民币纸钞和硬币等价，另外还有欧洲的数字欧元、日本的数字日元等。

数字人民币和微信支付、支付宝支付中的“钱” 有什么区别？

数字人民币本身就是法定货币，即数字法定货币，等同于流通中的现金。微信支付、支付宝支付中的“钱”是电子货币，与银行卡上的余额一样，最初的来源都是流通中的现金，是法定货币的数字化，却不是法定货币。

二、发展历史溯源

稳定币的发展历程可划分为四个关键阶段，从早期探索到监管完善，逐步成为连接传统金融与加密世界的核心基础设施：

1、萌芽期（2014-2017）：法币抵押模式的诞生

2014年11月，Tether公司推出首个广泛使用的稳定币USDT，最初基于比特币的Omni协议发行。

2015年在Bitfinex交易所上线后迅速成为加密货币交易的主要媒介。这一时期的稳定币以法币抵押为核心，USDT通过承诺每枚代币对应1美元储备金，解决了加密货币交易中的波动性问题。

2017年，USDT流通量从1000万美元激增至10亿美元，支撑了比特币价格的快速上涨，但储备不透明问题也埋下隐患。

2、成长期（2018-2020）：多元化与监管介入

2018年USDT因储备争议引发信任危机，推动更透明的USDC诞生——由Circle发行，采用银行托管和每月审计机制，并获得纽约州牌照。同年，去中心化稳定币DAI上线，通过超额抵押ETH等资产实现稳定，开创了算法与抵押结合的模式。这一阶段监管开始介入，纽约州出台稳定币指导方针，要求发行方遵守反洗钱规则。

到2020年“DeFi之夏”，稳定币市值从200亿美元飙升至2500亿美元，应用场景扩展至借贷、交易等领域。

3、爆发期（2021-2024）：市场扩张与风险冲击

2021年，算法稳定币TerraUSD（UST）通过双币机制（UST与LUNA）快速崛起，市值一度超400亿美元，但2022年5月因套利机制失效导致UST暴跌至0.04美元，LUNA近乎归零，引发400亿美元资产蒸发，成为行业标志性危机。与此同时，传统金融机构加速入场：PayPal推出PYUSD，Stripe收购稳定币平台Bridge，日本三大银行联合开发跨境支付系统Project Pax。

2023年，USDT因硅谷银行风险短暂脱锚至0.87美元，进一步暴露中心化稳定币的脆弱性。尽管如此，市场仍在2023年下半年恢复增长。

2024年稳定币市值接近2000亿美元，USDT与USDC合计占比超90%。

4、监管完善期（2024年至今）：合规框架成型

2025年5月19日，美国通过《GENIUS法案》，又被称为《天才法案》，建立稳定币联邦监管框架，要求发行方持有100%高流动性储备（如短期美债）、定期审计并保障用户优先索偿权。

欧盟24年4月20日则通过《加密资产市场法规》，即MiCA法规，将稳定币分为电子货币代币（EMTs）和资产参考代币（ARTs），要求发行方获取授权并公开储备信息，USDT因不合规被多家交易所下架，USDC等合规稳定币成为主流。

2025年5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，5月30日，香港《稳定币条例》正式刊宪生效，指定25年8月1日为实施日期。要求发行方申领牌照并维持1:1储备，推动京东、渣打银行等机构推出港元稳定币，用于跨境贸易和供应链金融。

下图：香港、美国、欧盟稳定币法案对比（来自招商证券）

三、市场与竞争格局

1、世界格局

截至 2025年6月，根据 CoinMarketCap，全球稳定币总市值超过 2500 亿美元，月交易量约 7000 亿美元（接近 Visa 全球交易量），跨境支付量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard总和。

其中 USDT（泰达），发行量约 1500 亿美元，占比约 61%。25年 5 月末 USDT 总市值相较 19 年底增长 36 倍，达到 1,531 亿美元。目前稳定币已成为多个交易所的主要流动性工具。早期凭借先发优势占据市场，但监管争议导致份额有所下降。

USDC（Circle）：发行量约 600 亿美元，占比 约24%，因监管合规性（如美国财政部批准）和 Coinbase 支持，份额持续上升。

其他：USDe (算法稳定币，58 亿美元），DAI（加密资产抵押，约 43 亿美元）。

市场预测 2030 年全球稳定币市值或超 1 万亿美元，乐观的预测甚至高达 3-6 万亿美元。

2、稳定币双雄

（1）泰达币（USDT）--全球No.1,占比超60%

泰达币由Tether公司发行，该公司原名Realcoin，注册地为马恩岛和香港。2014年11月下旬，Realcoin更名为Tether。2015年2月，首批USDT正式发行，利用区块链技术提供的安全性和透明性，交易过程具有去中心化、不可篡改、可追溯等特点。

2024年泰达公司利润达100亿美元，公司只有100多员工，估计是全球人均效益最高的公司，作为最早的稳定币之一，其在加密交易对中占据主导地位，尤其在亚洲市场，因高流动性和广泛接受度而备受青睐。

稳定币总规模在2500亿美元左右，其中USDT超1500亿美元，占比超60%，是目前最广泛的数字-法定货币，在Bitfinex、Shapunk、Gocoin和其他交易所都有使用。

目前泰达公司手里的美债超过了1200亿美元，比大部分国家都要多。

USDT2024年事件：当时拜登政府要对泰达公司展开调查，理由是泰达币被用于资助毒品交易、恐怖主义及俄罗斯军火商等受制裁实体，随后泰达币的价格从1美元跌到0.95美元，市场开始产生巨大恐慌。当时泰达公司靠着暂停平台兑付、紧急抛售了100亿美元短期国债，同时出来澄清才化解危机。

2、USD Coin（USDC）--全球第二，占比24%

美国Circle Internet Financial公司，简称Circle，一家受美国监管的金融科技公司，与Coinbase公司一起成立了合资公司Centre Consortium。2023年，Circle 从Coinbase 手中收购了剩余50%的股权，这样，Centre Consortium成为Circle的全资子公司。

Circle公司在2018年8月推出了稳定币USDC。USDC 在完全透明且经过审计的系统上运行，持有美元或美债，做抵押。

用户在Circle公司开户，把资金的资金存入账户，会得到USDC。每1美元兑换1单位USDC。这些资产放在受监管的独立账户中。当用户拿USDC从账户中兑换出美元时，这些USDC就被销毁掉了。通过这种方式，保证USDC的价值与美元价值挂钩。

USDC 的交易在以太坊区块链进行，该区块链与传统银行业务系统相比，结算速度更快，交易手续费更低。智能合约的使用确保交易安全透明、不可逆转。

而且USDC受到美国金融监管机构的监管，透明度较高，安全性比USDT要高（USDT存在储备金不足或审计问题）。

USDC是世界第二的稳定币，发行量约 600 亿美元，占比 24%，因监管合规性（如美国财政部批准），USDC更多被美国及欧洲的机构用户采用，其增长路径依赖合规市场的开拓。

2025年6月5日，USDC的发行商Circle在美国纽交所上市，这是稳定币的全球第一股！发行价31美元，首日收盘价83.23美元，涨幅达168.5%，市值超180亿美元。

四、产业链

以香港稳定币产业链为例，包括3个环节：稳定币的发行、储备银行和交易所平台。

1、稳定币发行方：最为受益

发行人能够效仿 Tether，在负债端以零成本吸筹，同时在资产端投资于高流动性、低风险的资产，赚取利差。

香港金管局在 2024 年推出了稳定币发行人沙盒，首批入围机构有 3 家，分别是京东币链科技、圆币创新科技和由渣打香&Animoca Brands&香港电讯成立的合资公司。此外众安作为圆币的原始股东亦受到关注，近期股价表现亮眼。

2、储备银行：受益次之

在稳定币发行模式中，储备银行是核心中介。发行人需要将相应的法币储备存入持牌银行账户，这些银行便成为发行人的“储备银行”，为发行人提供类似托管的服务，并赚取托管费收入。

众安银行（ZA Bank）持有虚拟银行牌照，并和圆币合作，为圆币提供储备银行服务。

3、交易所平台：最后受益

稳定币持有人可以选择在交易所平台上投资比特币等数字货币，也可以将所持有的稳定币转换为另一种稳定币，交易所在这个过程中收取手续费。

交易所通常采用链下转账，投资者在交易所内的账户上显示的资产通常仅为一个数字记号，数字货币通常仅在转入/提出交易所时才上链，因此交易所内的交易在安全性上可能弱于链上交易，但速度更快。

目前约有 10 家持牌的数字资产交易所牌照，其中包括连连数字旗下的 DFX labs 和上市公司 OSL 等。

五、相关标的

以下为不完全列举：

1、发行支持：

① 四方精创：香港金管局沙盒合作方，为汇丰、渣打开发稳定币跨境清分系统，并推出Finnosafe Web3.0平台，提供稳定币发行及托管一站式解决方案。

② 天阳科技：首创稳定币充值信用卡，与多家境外持牌机构合作，探索稳定币在跨境支付、虚拟信用卡等场景的落地应用，还深度参与香港金管局“数字货币桥”项目，其自主研发的Finnosafe跨境支付系统已通过监管沙盒测试，支持港元及离岸人民币稳定币的合规发行。

③ 雄帝科技：公司旗下的香港子公司为稳定币的发行提供KYC/AML等合规服务，并积极参与香港金管局主导的稳定币试点项目，助力推动合规数字资产生态建设，还打造了全球首个兼容数字人民币与稳定币的“双轨认证系统”。

④ 御银股份：拥有数字货币研发中心，专注数字钱包、金融机具兑换技术，在硬件端构建护城河，先发优势显著，研发的数字人民币ATM兑换模块市场占有率超40%，是国内唯一支持港澳离岸稳定币ATM双向兑换的设备供应商。

⑤ 长亮科技：全球领先的金融IT解决方案供应商，公司中标香港两家虚拟银行核心系统项目，针对央行数字货币进行了常态化研究与技术准备。

⑥ 海联金汇：拥有“跨境人民币支付许可”持有香港MSO牌照，搭建境外金融服务体系，跨境资金通道资质稀缺，直接受益于香港稳定币生态扩张。

⑦ 恒宝股份：作为香港金管局数字货币桥（mbridge）核心服务商，参与建设的Finnosafe平台已实现港元稳定币（如jd-hkd）与离岸人民币的实时兑换，还与京东展开合作，推出京东稳定币钱包硬件，支持京东商城跨境商品的稳定币支付。

⑧ 优博讯：国内自动识别与数据采集（AIDC）行业的龙头；智能支付终端通过香港金管局认证，成为京东稳定币首批线下入口，设备渗透率有望随稳定币普及爆发。

2、支付：

① 宇信科技：国内银行业IT解决方案市场中的领先者，承接多个银行支付系统，支撑巨额清算业务量，在金融科技领域有丰富经验和技术实力。

② 青岛金王：公司独家接入中国CIPS跨境支付系统，为京东、敦煌网等巨头提供中东能源贸易清算服务。

③ 翠微股份：北京海淀国资委旗下的商业龙头企业，也是数字人民币概念龙头。子公司海科融通与央行数研所合作，推进数字人民币受理系统建设，未来有望延伸至稳定币清算领域。

④ 优博讯：智能支付终端支持数字人民币双离线支付，通过香港金管局技术认证；在京东等企业的稳定币测试中，其终端设备被纳入首批线下支付接入场景。

⑤ 华峰超纤：子公司威富通与京东钱包合作，参与跨境支付场景测试，是大部分银行移动支付后台软件和系统的供应商，针对数字货币业务积极参与某些银行的DCEP测试和相关推广工作。

⑥金证股份：业务覆盖“金融科技+数字经济”两大赛道；子公司构建全支付产品体系，旗下北京人谷科技完成了支付结算产品针对数字人民币关联支撑体系的升级改造。

⑦ 拉卡拉：国内知名的第三方支付公司，支付收单侧龙头企业，与央行数字货币研究所合作，提供智能POS终端及跨境支付解决方案，商户资源与稳定币应用场景深度协同。

⑧ 新国都：跨境支付终端及数字人民币解决方案龙头，主营智能POS终端支持多种货币结算，适配稳定币跨境流通，在支付终端技术和市场方面有一定优势。

3、其他

① 恒宝股份：智能卡与安全解决方案龙头，在数字货币硬件钱包领域市占率领先，也是数字人民币硬件龙头；打造相关产品及解决方案，研发的数字货币硬件安全模块（HSM）可实现稳定币钱包离线签名与量子加密级密钥管理。

② 数字认证：国内电子认证行业的龙头企业，基于密码技术提供数据安全服务，为数字货币及稳定币的安全应用提供密码技术支持和安全认证服务。

③ 电科网安：国内以密码为核心的信息安全产品和系统的最大供应商之一，参与制定行业安全体系标准，在网络安全领域有深厚技术积累。

④ 飞天诚信：公司深度参与数字人民币跨境应用，与香港金管局合作的多边数字货币桥项目（mBridge），完成300亿元真实交易测试，并探索大宗商品贸易中的数字人民币结算。

⑤ 科蓝软件：公司与京东金融合作打造开放平台，整合场景、流量、数据资源，构建了适配稳定币多场景应用的技术架构。

六、风险、总结&意义

1、使用对象&风险

当前，稳定币的使用场景非常广泛：首先是一些动荡地区的富人，他们担心本国货币不保值，想换别国稳定币来避险；还有一些加密货币的投资者，直接交易BTC，避免大波动不稳定的风险，跨境电商可用稳定币结算，规避汇率波动；另外还有海外务工者，用稳定币给家人汇款，避开银行高昂手续费；最后就是一些不能见光的产业链等等。

当然，稳定币也不一定稳定，它也有一定的风险。主要风险来自发行商的合规风险以及运营管理风险：

其一是汇率的风险: 因为它与法币挂钩，如果法币滥发，贬值了，稳定币的币值也会跌；

其二是币发行人：储备资产透明度不足是重要隐患，如果发行人未能公开、可信地证明锚定资产储备充足，投资者信心将受损，引发挤兑风险，头部稳定币 USDT 曾因历史上信息披露不充分遭受质疑；

其三，稳定币发行人在日常运营中也面临风险。其中流动性管理失误是常见隐患，发行机构须确保有足够的高流动性资产应对用户赎回。如果在极端情况下出现挤兑，而发行商准备的现金等流动资产不足，稳定币价格将跌破锚定价；

最后，稳定币虽然和法币挂钩，但毕竟不是法币。如果某国政府突然翻脸和制裁，不承认其合法性，你的投资将血本无归。

2、美债救世主，为美元霸权续命

当前，美债已突破36万亿美元，美债“借新还旧”的模式想延续，必须找到新的买家，发行稳定币后，只要有人买它，就等于变相买了美债。英国渣打银行预测，到2028年底，美国稳定币发行量，将达到2万亿美元，由此能额外卖出1.6万亿的短期美债。

此次美国针对稳定币监管发布的《天才法案》，其核心在于构建 “1:1可赎回+高质量储备”的双重保障机制，精准封堵了稳定货币高风险投资各种可能性。法案不仅要求储备资产100%覆盖未偿付稳定币价值，还强制规定发行方需每月公布储备构成报告，并接受独立审计。更严厉的是，高管若对储备状况虚假认证，将面临最高500万美元罚款和20年监禁。这种高压监管使稳定币发行方不得不放弃追求收益的冲动，转而将资产配置聚焦于安全性与流动性。在这一框架下，美国国债成为几乎唯一的合规选择。

另外，用稳定币来巩固美国霸权地位。当前，美元受到诸多挑战，美元全球储备份额降至57.8%的背景下，合规稳定币，锚点美元的规定，成为美元流动性的新型“输送管道”——每一枚在跨境支付中流通的美元稳定币，都是对美元势力的链上扩张，巩固美元的霸权地位。

而且，美国财政部长贝森特在3月的白宫首次数字资产峰会上“透露”了意图：特朗普政府将利用稳定币来维持美元的主导地位”。

3、争夺下一代全球交易和全球金融体系

同理，如果中国的稳定币竞争力强，今后人民币的需求就会越来越大，人民币的国际化地位同样会水涨船高。为了不失先机，香港--作为人民币的离岸中心，也为了巩固其 “加密金融枢纽”地位，5月30号，香港颁布了《稳定币条例》这一法案。

这一举措，具有里程碑的意义：它表面上不仅是连接法币与区块链的桥梁，还是香港发展国际Web3.0中心，大基建的核心抓手；深层次上，它是人民币国际化的重要一环，更是新一轮全球交易和政治博弈的高招。

而我国，正努力为数字人民币和香港稳定币之间搭建技术桥，力争拿下比当前美元体系影响力更大的全球新一代金融体系！

来源：Aiden的硬科技行研