以史为鉴—烯草酮涨价的秘密

【摘要】

烯草酮作为一种常见的选择性除草剂，被广泛农业除草，近期从今年年初6.8万元/吨，一路上涨到近期的10万元/吨，涨幅超47%。相关龙头公司先达股份股价也在短期上涨超85%。我们这里复盘下本次烯草酮涨价逻辑和对未来烯草酮价格景气度判断。作为投资者，我们更应该关注，在烯草酮涨价的持续景气度，只要我们可以通过研究分析，判断出烯草酮继续涨价的概率和持续涨价的时间，我们就可以做投资中获得一定的胜率和赔率。

【正文】

烯草酮作为一种常见的选择性除草剂，被广泛农业除草，近期从今年年初6.8万元/吨，一路上涨到近期的10万元/吨，涨幅超47%。相关龙头公司先达股份股价也在短期上涨超85%。我们这里复盘下本次烯草酮涨价逻辑和对未来烯草酮价格景气度判断。

烯草酮是一种乙酰辅酶A羧化酶（ACCase）抑制剂，通过抑制杂草体内ACCase的活性，阻止脂肪酸的合成，从而使杂草无法正常生长发育，最终死亡。由于其具有选择性，能在不伤害双子叶作物的情况下，有效防除禾本科杂草。

烯草酮是美国Chevron化学公司1987年开发的环己烯酮类除草剂产品。烯草酮为茎叶除草剂，是一种高效安全、高选择性的ACCase抑制剂，对于大多数一年生和多年生的禾本科杂草有特效，对阔叶作物安全，主要用于防除油菜、棉花、花生等阔叶田的野燕麦、马唐、狗尾草、牛筋草等禾本科杂草。烯草酮是环己烯酮类除草剂中份额最高的品种，广泛用于大豆、油菜等大田作物。近年来，大豆田内出现草甘膦抗性禾本科杂草，为烯草酮带来了发展机遇，使其适用作物更加广泛。烯草酮具有自身安全、低残留、高效、低毒性等优势，并已成为新兴的旱田苗后除草剂，表现出很好的选择性和成长性。烯草酮在农户中深受好评，是环己烯酮类除草剂中份额最高的品种。

烯草酮结构

烯草酮涨价逻辑

根据百川盈孚，宁夏一帆生物烯草酮产能于1月份停车。根据农药市场信息官方公众号，4月复产后再因事故停摆。公司自己口径是因为子公司事故，烯草酮装置发生安全事故，已造成1人死亡。一帆1月停产后在4月刚刚复产，装置就发生事故，目前全线停产。被监管部门重点监管。

供给端：截止2024年底，烯草酮国内产能合计约4.6万吨/年，主要包括宁夏一帆生物（1万吨）、先达股份（1万吨）、河北兰升（1万吨）、吴桥农药（0.5万吨）、沈阳科创（0.3万吨）、山东侨昌（0.3万吨）、河北翰成（0.3万吨）、润丰股份（0.2万吨），CR3占比达65.22%，行业集中度较高。我们可以看出，一帆生物1万吨产能占比总产能在21.7%。现在因为停产造成行业供需缺口被打开。宁夏环保整治导致中小产能退出，行业有效产能从年初的6.5万吨骤降至4.5万吨，产能缺口达30%，行业实际有效产能骤降至4.5万吨/年以下。

需求端：南美市场需求旺盛，国内大豆或持续提振。海外旺季：北美、南美大豆播种旺季（5-8月）临近，巴西、阿根廷采购需求集中释放。国内增量：2024年转基因大豆种植面积同比扩大15%，政策明确要求烯草酮作为苗后除草剂标配品种，带动需求增长15%-20%。同时，国内政策推动烯草酮在大豆、油菜田应用扩大。库存低位：行业库存处于历史低位，主流厂商订单排期至6月，现货市场陷入“一货难求”局面，渠道库存仅15天，同比降40%，加剧了供需矛盾。

烯草酮涨价趋势图

烯草酮龙头公司，一帆生物自己公告，说由于在2025年4月中旬，我集团下属一家生产子公司因安全事故停产，影响了烯草酮关键中间体的供应，造成了烯草酮短期的供应紧张。当前，一帆集团一方面积极配合主管部门进行事故调查，争取早日复产;另一方面也在与多家外部合作伙伴治谈中间体供应合作，通过外购中间体方式恢复烯草酮生产。根据计划安排，预期在6月份可向市场恢复烯草酮供应。我们从此可以看出，首先公司公告是5.8号，其次是公司说6月初开始恢复想市场供应烯草酮。就是说至少到5月底公司烯草酮产能处于停产状态。那么市场短缺的情况起码到5月底是无法得到缓解的。这段时间，烯草酮价格大概率会继续上涨。

一帆生物对外公告

我们在来看下，行业龙头公司先达股份股价和烯草酮涨价的关系，公司烯草酮产能约1.1万吨，单吨成本不到7万，按照目前10万元/吨的价格计算，公司时点的利润有3.3个亿。利润弹性是烯草酮每涨价1万元，后增公司利润1.1个亿。给化工周期高点，10倍估值左右，算是先达股份其他除草剂和杀虫剂的利润，全年时点利润4个亿左右，公司目前合理市值在40亿市值。整体看市场还是比较克制，并没有特别去计提未来烯草酮可能涨价，比如涨价到15万元/吨。而短期先达股份的股价也表明了一点，市场资金会提前预期在目前价格下，公司的合理全年市值。同时并不会在意未来是否公司正在可以达到目前的时点利润。所以作为投资者，我们更应该关注，在烯草酮涨价的持续景气度，只要我们可以通过研究分析，判断出烯草酮继续涨价的概率和持续涨价的时间，我们就可以做投资中获得一定的胜率和赔率。

先达股份股价分析

参考研报

20250507-德邦证券-春潮涌动！烯草酮再涨价

20250217-光大证券-石化化工交运行业日报第19期：烯草酮宁夏一工厂停车，南美等地需求启动或将供需紧张

来源：龙头核心论