无极品牌驶入发展快车道，宗申入主助力业务协同

【简介】

一、公司业绩概览

隆鑫通用在2024年实现了营业总收入的大幅增长，同比增幅近三成，归母净利润更是接近翻倍，两项数据均创下了上市以来的历史新高。这一亮眼业绩主要得益于摩托车市场的回暖以及公司内部管理的优化。进入2025年，公司预计第一季度归母净利润同比增长76.65%-105.77%，延续了强劲的增长势头。

二、业绩增长驱动因素

无极品牌量利共振：

隆鑫通用的高端自主品牌“无极”在中大排摩托车（＞250cc）市场表现尤为突出，销量大幅增长，尤其是准公升级摩托车（＞800cc）销量同比大增253.7%，带动产品结构持续优化，实现了量利向上共振。

“无极”品牌成功切入欧洲高端市场，如西班牙市场销量突破0.9万辆，同比增幅高达128%，意大利SR16车型成为当地最畅销的国产踏板车。

通路车出口高增：

受益于墨西哥等拉美区域终端需求旺盛，公司小排量摩托车（≤250cc）出口销量同比大幅增长39%，为公司贡献了稳健的业绩增量。

通用机械业务规模增长：

隆鑫通用的通用机械业务也呈现出稳步增长态势，进一步巩固了公司的市场地位。

三、市场地位与品牌影响力

隆鑫通用连续19年保持国内摩托车出口冠军地位，2024年公司海外营收占总营收比重超五成，毛利率达18.77%。

“无极”品牌作为国内新晋一线休闲玩乐摩托品牌，产品矩阵不断丰富，爆款车型如巡航车型CU525、四缸仿赛RR660S等位居人气榜前列，逐渐赢得国内外消费者的广泛认可。

四、发展战略与业务布局

隆鑫通用自2021年重新调整明确发展战略以来，聚焦“摩托车+通机”业务，毛利率改善明显。

公司通过发布自主高端品牌“无极”，由B端业务向C端拓展，并布局了电摩和全地形车等自主品牌业务。

在摩托车发动机领域，隆鑫通用已发展形成三大产品矩阵，涵盖多种车型和排量段，并拥有超70款发动机产品。其中，公司首款四缸发动机KEN660的推出，标志着隆鑫通用跻身拥有四缸发动机的国产品牌之列。

五、未来展望与新品规划

内销增长：2025年，隆鑫通用将聚焦仿赛、巡航等新品在内销市场的推广，预计无极品牌将推出RR500S、CU625等新品，卡位主流赛道主流排量段，月销量有望再上新台阶。

外销增长：在外销方面，公司将通过推出针对欧洲市场的600和800cc休旅、中小排踏板以及针对土耳其市场的入门排量街车等新品，满足对应市场的核心需求点。同时，公司将不断拓展欧洲一梯队国家如德国、法国的市场份额，并有望在墨西哥、阿根廷等拉美市场贡献新增量。

全地形车业务：隆鑫通用已全面布局ATV、UTV、SSV全地形车产品，并计划继续拓展UTV及SSV品类，逐渐开拓北美等市场。

六、股权变动与业务协同

2024年12月23日，隆鑫通用资产重整股权交割完毕，宗申新智造成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，左宗申先生成为隆鑫通用的实控人。这一变动有望为隆鑫通用带来与宗申在产品研发、生产制造、市场营销、渠道等方面的深度协同。

合并后，隆鑫/宗申摩托车总销量和出口量将跃居行业第一，大排量品牌也将稳居行业前三，进一步提升市场竞争力。

七、财务状况与分红展望

隆鑫通用经营性现金流相对稳定，截至2024年第三季度末，公司在手现金超过50亿，后续有望提升分红比例回馈股东。

隆鑫通用凭借“无极”品牌的强劲表现、出口市场的持续扩张以及通机业务的稳定增长，公司业绩实现了大幅提升。随着宗申的入主和业务的深度协同，隆鑫通用的未来发展前景值得期待。

【正文】

2024年隆鑫通用营业总收入增长近三成，实现归母净利润接近翻倍，两项数据均创出上市以来历史新高。受益于摩托车市场回暖及管理优化，隆鑫通用预计2025年第一季度归母净利润同比增长76.65%-105.77%。公司2024年全年实现营业收入168.2亿元，同比+28.7%，实现归母净利11.5亿元，同比+97.1%；预计2025Q1实现归母净利4.6~5.3亿元，同比+76.7%~105.8%。

公司2025Q1业绩同环比大幅增长主要原因为：

1）无极品牌量利共振：据中国摩托车商会数据，公司1-2月中大排摩托车（＞250cc）销量1.7万辆，同比+55.9%，其中主要增量来自无极品牌，准公升级摩托车（＞800cc，主要为DS900）销量为3,873辆，同比大增253.7%，带动无极品牌产品结构持续优化，带动量利向上共振。

2）通路车出口高增：受益于墨西哥等拉美区域终端需求旺盛，公司1-2月小排量摩托车（≤250cc）出口销量为23.4万辆（以通路车为主），同比+39%，贡献稳健业绩增量；3）通用机械业务规模增长等。

隆鑫通用连续19年保持国内摩托车出口冠军地位。2024年公司海外营收84.85亿元，占总营收比重超五成，毛利率达18.77%。其中高端品牌"无极"表现尤为亮眼：2023年该系列销售收入14.92亿元（同比增长57%），至2024年前三季度更实现翻倍增长至24.31亿元。西班牙市场销量突破0.9万辆（同比增128%）、意大利SR16车型成为当地最畅销国产踏板车，标志着品牌成功切入欧洲高端市场。

2023年公司摩托车产销量排名国内前二，出口创汇位居行业榜首。公司的高端自主品牌“无极”呈现加速增长态势，产品矩阵不断丰富，巡航车型CU525、四缸仿赛RR660S等爆款车型位居人气榜前列。“无极”24H1实现销售收入15.20亿元，同比+132%，实现翻倍以上的高速成长，逐渐迈向国内新晋一线休闲玩乐摩托品牌。

国内大排量摩托车自2019年加速兴起，渗透率加速提升，250cc以上销量五年CAGR达33.67%。

24年，国内大排量摩托车消费开始恢复，出口与内销分别同比增长81.9%、21.8%，渗透率提升至3.3%、4.5%。

隆鑫通用于1993年在重庆成立，目前摩托车销量仅次于大长江，位居行业第二，已经成为摩托车行业领先企业。凭借摩托车发动机及整车制造崛起，一度与力帆、宗申齐名。

公司2005年与德国BMW公司开始合作，积累了丰富的摩托车整车和发动机生产制造经验；

2018年发布摩托车自主高端品牌VOGE无极，由B端业务开始向C端拓展。此外，公司还布局了电摩和全地形车等自主品牌业务，目前旗下拥有VOGE无极、LONCIN隆鑫、BICOSE茵未等品牌。公司收入主要来源于摩托车和发动机（（24H1收入占比77%）以及通机业务（（24H1收入占比19%），

2021年公司重新调整明确发展战略，聚焦“摩托车+通机”业务，战略调整后毛利率改善明显。

2003年跨界扩张，后陷入债务危机，2021年破产重整。2024年，宗申动力通过收购隆鑫通用24.55%股权实现控股，整合优质资产。

2024年我国摩托车出口首破1100万辆，隆鑫通用正加速构建全球营销网络。通过无极品牌高端化战略与东南亚、欧洲市场的深度渗透，公司有望在中大排量摩托消费崛起趋势中占据先机。但要挑战雅马哈、宝马等国际巨头，仍需在电动化转型和核心技术专利储备上实现突破。

摩托车+通机，做大做强，做精做透

1）摩托车发动机。自1993年第一台隆鑫摩托车发动机问世以来，公司已发展形成三大产品矩阵：两轮摩托车发动机、三轮摩托车发动机、全地形车发动机，涵盖弯梁车、越野车、踏板车、骑士车等多种车型，覆盖排量段110cc-800cc，拥有超70款发动机产品。2022年正式推出公司首款四缸发动机KEN660，跻身拥有四缸发动机的国产品牌之列。公司制造的发动机包括对外销售和自用，24H1自主发动机（对外销售）收入8.89亿元（同比+5.7%），占营收12%。

无极多款中大排量爆款车型带动销量盈利上行，国内海外市场齐发力。无极作为隆鑫通用旗下高端机车品牌，凭借前期与宝马产线合作积累丰富制造经验，2022年改进产品开发流程后，爆品命中率不断提升，推出了CU525、DS900X以及RR660S等爆款产品。同时，无极在营销端也不断发力。2024年前三季度，无极实现收入24.31亿元（YOY+128%），占整体收入比例达到20%。

（1）内销：2025年内销增长主要聚焦仿赛、巡航等新品。2025年无极将推出RR500S、CU625等新品，卡位主流赛道主流排量段，月销量有望再上台阶。

（2）外销：2025年外销增长主要来源于新品和区域开拓两方面。产品端看，2025年无极将推出针对欧洲市场的600和800cc休旅、中小排踏板，以及针对土耳其市场的入门排量街车，切中对应市场的核心需求点；区域端看，欧洲一梯队国家如德国、法国不断发力，墨西哥、阿根廷等拉美市场有望贡献新增量。

LONCIN全地形车。2022年公司全面布局ATV、UTV、SSV全地形车产品。23H1重磅产品ATV700在欧盟、俄罗斯、土耳其、美国等市场全面推广，XWOLF系列实现200-1000cc排量的全覆盖。24H1全地形车销售收入1.9亿元（同比+71%），占营收2%。目前主要市场（欧洲及中南美洲）已经完成ATV全排量段产品布局，接下来公司将继续拓展UTV及SSV品类，并逐渐开拓北美等市场。

截至目前，公司在全球拥有 6 大制造基地：重庆（摩托车及发动机+通机制造）、河南（三轮摩托车制造）、浙江（摩托车制造）、广东（摩托车+商用发电机组制造）、南京（高端零部件制造）、越南（通用机械制造）。另外，公司正推进子公司意大利 CMD 的股权转让事宜。

资产重整后宗申入主，摩托车业务有望实现协同。2024年12月23日，隆鑫通用资产重整股权交割完毕，宗申新智造成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，左宗申先生成为隆鑫通用的实控人。2024年，隆鑫/宗申摩托车销量分别为180/154万辆，分别位居行业第二和第三，合并后摩托车总销量和出口量将跃居行业第一。此外，隆鑫和宗申拥有无极和赛科龙大排量自主品牌，合并后大排量将稳居行业前三，在产品研发、生产制造、市场营销、渠道等方面有望实现协同。

在手现金充裕，后续分红比例有望进一步提升。公司自2019年开始受减值影响，表观净利润波动较大，但加回减值后整体净利润相对稳定。截至24Q3，公司已无商誉余额，减值风险可控。现金角度看，公司经营性现金流相对稳定，24Q3末在手现金超过50亿，后续有望提升分红比例回馈股东。

参考资料：20250124-兴业证券-无极进入发展快车道，宗申入主助力业务协同

来源：龙头核心论