三种可能被错杀的产业机会梳理！

市场大跌，梳理了三种可能被错杀的产业机会供大家选择：

一、受益关税反制，加速国产替代。

中国从美国进口较多，且国产化率较低的品种——发动机及零部件、精密仪器、半导体设备。

柴发：进口替代量价齐升。卡特、康明斯的柴发在国内设厂均需要从美国进口零部件，且大量外资发动机整机依赖直接进口，关税反制导致美资柴发成本提升、涨价加剧，国产份额进一步提升。

科学仪器：高端化、国产化。示波器等产品国产化率不足10%，从进口地看，50%进口自东南亚的美国公司，12%进口自美国本土；目前，本土企业已有可替代的高端产品落地，贸易战将进一步加速产品验证进程。

半导体设备。 对价格更敏感的成熟制程将加快国产替代，先进制程则随着先进工艺节点的突破而受益，上游零部件则随着非美化的推进而受影响较小。推荐受影响较小的封测环节。

二、海外景气周期向上，并且完全不受关税影响。

燃气轮机及叶片。受益AIDC建设浪潮，GEV已宣布翻倍扩产计划，西门子也初步计划扩产30%，这是外资龙头罕见的扩产周期，由于零部件资本开支大、产能不足，已陆续与国内公司签订长期协议。其中，叶片的所有关税均为客户承担，并已获得商务部豁免，18年以来完全不受关税影响。

三、美国敞口极低，以亚非拉为主的企业。

工程机械：关税错杀资产、内需修复加速。工程机械企业对美敞口不到3%，主要需求在一带一路地区，且主机厂已完成全球化本地化布局，海外产能占到1/4。内需周期向上，今年有复苏品种扩散的趋势。企业Q1业绩确定性较强，利润增速中枢30%+。

在悲观情绪宣泄后，希望大家冷静下来寻找一些真正有机会的产业。

子弹要用对时机当前就是底！

（1）ERP非常有效，2020年以来共5次触及+2σ标准差，均成为历史大底（2020/4、2022/4、2022/11、2024/2、2024/9）。

（2）上证ERP和沪深300ERP均接近极值指标，向下空间几乎没有了。

（3）从历史经验看，触及极值后，5日内均会迎来反弹机会。

底气在哪？

（1）纵向对比924，国内基本面比去年9月更糟糕吗？政策转向，赤字率提升，择机降准降息，房地产的止跌预期。

（2）横向对比美国，美国内忧外患，难道还在无脑Allin美股吗？中国资产的比较优势大幅提升。

（3）GJD的护盘，尾盘阶段多只宽基ETF集体放量；924后，筹码的集中区间已经抬升至3150-3450。

（4）2017年后历史暴跌后一个交易日的胜率高达75%，大盘胜率更高，小盘则弹性更大。

方向怎么选？

（1）逆势能涨，顺势继续涨。关税反制方向+政策《农业强国》催化的农产品、种业等；以及反制的稀土等。

（2）超跌反弹，深跌方向弹性最大，主要为创业板、中证2000、中证1000等。

把握内循环主线！对的方向赚钱效应或扩大

中美脱钩交易升级，市场恐慌情绪重，但我们认为，与此前几次关税博弈最大的不同在于此轮我国系有备而来，仍有诸多底牌未出。一方面，过去几年房地产的软着陆意义重大，最大“内忧”的解除为当下的大国博弈提供了底气。另一方面，去年924以来，随着稳增长政策信逆风转舵，我国经济和股市仍有诸多储备政策可以期待。因此，我们呼吁市场无需过度恐慌，关税博弈只影响我国短期的增长动能结构，并不影响增长方向和趋势，外循环逻辑阶段性受挫意味着内循环逻辑蒋得到强化，对的方向赚钱效应或将放大。

对建材行业的影响主要可分为两方面：

1️⃣内循环政策有望出台，顺周期崛起或前置。 从边际上看，我们认为此轮“对等关税”或改变我国经济复苏的驱动力结构，2024年净出口对GDP增长的贡献约30%，对美出口占到我国GDP的2.77%。我们判断，为应对“关税博弈”对经济增长驱动力结构带来的不确定性，我国有望也有必要在内需方面出台进一步政策，而相对于见效更慢的制造业，传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，顺周期底部反转有望提前到来，我们建议关注总量级别提前反转机会、相对确定的大基建投资前移、以及逆全球化的潜在对冲机会，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、一带一路等。

2️⃣“关税博弈”或重塑高纯石英砂、玻纤、PVC地板等行业供需格局。 我们梳理“对等关税”对建材行业的边际影响，其中积极影响的主要为高纯石英砂，目前我国用于生产高纯石英砂的原料矿砂严重依赖进口，高端品供给能力不足，目前，美国公司尤尼明中高端及高端高纯石英产能占全球产能的47%，2024年我国硅砂及石英砂净进口量高达568万吨，这将利好国内供应链格局。负面影响的主要有几个方向：1）玻璃纤维： 2024年中国玻璃纤维出口总量为211.88万吨（国内产量756万吨，占比约28%），其中出口美国24.57万吨，占比为11.60%，占我国总产量的3.25%；2）PVC地板：2024年中国PVC地板出口总量为473.6万吨（国内产量约为610万吨，占比78%），其中出口美国147.4万吨，占比为31%，占我国总产量的24%。

投资建议： 首推顺周期，我们建议关注： （1）消费建材：三棵树、东方雨虹、北新建材、东鹏控股； （2）水泥：海螺水泥，华新水泥（H股）； （3）景气赛道：雪峰科技、中国核建、中粮科工、国泰集团； （4）一带一路：上海港湾、海鸥股份。 其次“关税博弈”国产替代，我们建议关注：凯盛科技（合成石英砂）、石英股份。

重视内需重要承接场景

关税战升级，内需重要性和紧迫性提升。而国内线上渗透率已达约3成，线下零售业态对海外进出口依赖度低。线上线下将是企业完成国内消费循环的重要场景，也有望成为后续以旧换新等系列促消费增量政策重要承接方。#关注加力供给侧改革、丰富优质供给:永辉超市(官宣公开信，为出口受阻企业提供15天极速商家绿色通道，提供推广扶持)、大商股份、重庆百货#建议优先关注业务重心更聚焦国内、受新关税影响较小的标的:阿里巴巴、美团、京东、拼多多。

#黄金珠宝金价短期波动加剧，建议关注消费属性更强，以及终端全球不确定性加大，需求稳定性表现更优的优质品牌:老铺黄金，菜百股份。

受关税影响，近期市场有所调整，消费也有较为明显调整，消费作为内需方向实际受关税影响较小，内需刚性凸显，调整后建议重点配置:换季刚需及成长。

换季消费边际改善，重点配置啤酒、饮料及白酒龙头。根据我们草根调研和估算，啤酒13月份重点公司销量边际明显好转，成本下行，行业格局仍在优化。饮料刚需属性强，无糖茶、能量饮料、运动饮料等子行业势能强劲，随着旺季来临，我嫩预计动销会有所改善。建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料等。白酒重点配置:山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、贵州茅台等。

新型成长靠新渠道和新人群驱动，持续成长可期。重点配置美妆、零食等。美妆展头部企业，在国产替代、新原料、情绪消费渠道下保持高增长。零食在新渠道、新品类驱动下仍保持较快增长。建议增持:若羽臣、登康口腔、润本股份、毛戈平、三只松鼠、盐津铺子、有友食品以及百龙创园。

粮价短期冲击有限、聚焦种业振兴及内需提振

近期美国关税加码，我们认为我国应对农产品贸易冲击能力明显提升，粮食安全保障能力持续增强，对农产品价格影响有限。#建议关注两条主线：种业振兴带来技术迭代落地、内需提振带来畜禽产品价格复苏。

发展趋势：

1、#种植链：大豆等价格或小幅上涨带动业绩改善、种业振兴战略意义强化。1）价格影响：大豆、高粱供给或受短期扰动，价格或小幅上行，但上行弹性相对有限。24年美豆占我国总供给量18%，较17年占比30%已明显下降，同时USDA预计24/25产季巴西/阿根廷大豆产量同比+10%/+2%，由于主产国间存较大替代空间，加征关税或致价格上行但空间有限；高粱方面，24年美国高粱占我国总供给量48%，但由于饲用场景下可用玉米等替代，预计影响相对可控。2）产业影响：粮食安全战略意义强化，种业振兴有望加快推进。我们认为，粮食安全的关键抓手在于耕地和种子，种业振兴的关键抓手在于生物育种产业化。此外，农产品价格上行有望带动种植链业绩改善。

2、#养殖链：自美进口占比较低影响较小、畜禽价格将受益加力提振内需。1）禽：据海关总署，24年自美进口鸡产品约10万吨，占国内供给量约4%，且以鸡爪为主，加征关税对我国鸡肉供给影响较小，如加力提振内需有望驱动价格回暖。自美进口结构看，冻鸡爪/冻鸡块占比43%/10%。2）水产及饲料：水产价格主要由需求定价，需求提振可带动水产料销售。海大等龙头有望在原料上行期间放大成本优势提升份额，且公司出海本土产销，受关税影响有限。3）猪：供给影响较小，自美进口猪肉仅占国内总供给0.6%。如饲料成本上涨，低效、高成本养猪产能或加速去化。

3、#消费链：进口宠食成本提升凸显国货性价比、代工产能全球布局凸显稀缺。1）品牌：主要来自美国进口的宠物食品品牌如天然百利/素力高/渴望/爱肯拿2024年天猫+京东市占率分别达到2.5%/1.6%/2.8%/2.4%。我国对美进口商品加征关税有望抬升进口宠食品牌成本，以乖宝为代表的国货龙头品牌性价比凸显，有望引领行业格局优化。2）代工：宠食本土及东南亚对美出口代工订单量及利润率短期或存一定扰动。中宠等企业北美宠食产能稀缺性凸显，有望承接海外订单需求。

估值与建议

我们建议关注两条主线：1）进口反制：种业推荐隆平、登海、荃银，种植推荐北大荒、苏垦；2）内需提振：推荐圣农、海大、温氏、牧原、德康。

内需板块乳制品受益逻辑：

1)人口是内需的核心基础，刺激生育才能刺激需求，预计各地(尤其是低线城市和乡镇县市地区)生育补贴政策会陆续落地;

2)经济差的时候生娃是最佳选择，精力不用集中在工作内卷上;

3)经济下滑对低线城市人民的生活成本边际影响小，生育补贴的边际刺激作用会放大养娃边际成本大幅降低;

4)2024年龙年(国内对龙宝宝的传统偏好)，加女性为保工作而怀孕，生育率较2023年有所回升，乳制品需求回升，

乳制品相关公司:新乳业、品渥食品、熊猫乳品、骑士乳业、天润乳业等。

来源：赛道掘金