掘金小微赛道投资机会！

集中讨论了小微盘股的投资机会和市场策略。

田红回顾了A股市场小微盘行情的历史数据，特别是2004年和2025年一季度的情况，强调了小微盘指数的波动性与投资机遇。随后，策略经理涂铭泽深入分析了小微盘股的市场波动、风险及潜在机会，提出“微盘潜力新”策略，该策略通过精选主动量化基金并动态调整仓位，以捕捉收益机会，平衡风险与收益。

讨论还涵盖了市场流动性、风格切换、微盘股的长期增长逻辑，以及主动量化基金在小微盘市场上的独特优势，强调了在当前市场环境下，通过合理的资产配置和策略选择，投资者能在小微盘股市场中寻找长期投资机会。

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00:00 小微盘行情及投资策略线上交流

本次线上交流活动聚焦于A股小微盘行情的回顾与分析。活动回顾了2004年以来小微盘的波动行情，特别是在2025年一季度，万德微盘指数创出历史高点。华宝证券基金投固部策略经理涂铭泽受邀分享了对小微盘行情的看法以及如何在波动中寻找投资机会。

01:28 微盘股指数行情分析及回撤研究

本次讨论从行情走势和上涨原因出发，深入探讨了微盘股指数的回撤情况和投资风险。分析指出，尽管微盘股指数在某些月份的胜率较低，但从年度角度看，其胜率相对较高，特别是在跨过四月份后，盈利概率能提升到60%以上。此外，分析还提到了微盘股指数在15年间仅有三年呈现下跌状态，其余12年均为上涨趋势，突显了其整体的稳健性和投资潜力。最后，讨论还提到了关于微盘股指数回撤的具体研究，为投资者提供了更精确的分析依据。

04:55 历史数据中的大幅回撤分析

这段对话详细分析了一个指数在历史数据中的七次大幅回撤，回撤幅度均在负45%及以上，最高达到负72.66%。这些回撤分别发生在不同的年份，包括08年、05年、02年、03年、15年、18年以及最近一次的24年。尽管单看数据波动较大，但结合指数的长期走势来看，前期的回撤在后期的大幅上涨中被淡化。为了更深入理解，对话提出对每个细分区间进行仔细观察。

07:07 微盘股指数历史表现及长期牛市分析

从19年12月到05年7月，微盘股指数经历了先涨后跌的波动，涨幅最高达127.1%，随后出现多次大幅回撤，最大回撤达70.66%。05年7月18日，指数从2276点跌至622点，历时4.1年。随后的回撤修复持续到07年2月，耗时约1.6年。从05年7月的最大回撤后，微盘股指数进入长达九年的牛市。

08:53 微盘股指数自05年至15年的涨跌动态

微盘股指数从2005年开始上涨，到2014年12月4日，上涨了约443.98倍，从622点升至27996点。期间经历了两次大回撤，第一次回撤幅度为66.08%，第二次在2011年和2013年间回撤超过30%。尽管经历了这些回撤，微盘股指数在修复回升后仍不断创造新高，直到2014年后出现回调。2015年至今，指数的动态回撤情况继续受到关注。

10:02 微盘股指数的历史表现与回撤分析

这段对话主要讨论了微盘股指数的历史表现，特别是关注于其较大的回撤情况。提到在15年、18年和24年的特定月份，微盘股指数出现了较大回撤，分别为负48%、45%和46%。尽管如此，与前期相比，这些回撤并未超过历史高点。微盘股指数整体呈现出快跌慢涨的状态，且随着时间推移，下跌后的修复时间越来越长。尽管如此，分析指出，在微盘股指数遭遇大幅下跌后，投资者不必过度恐慌，因为历史数据显示，该指数有缓慢但稳定恢复并创新高的趋势。

13:35 微盘股指数2024年底至2025年初回撤分析

从2024年12月12日开始，微盘股指数经历了一波回撤，起点为373429点，回撤至2025年1月6日的296025点，回收幅度为负的20.73%。尽管这一幅度在历史行情中相对较小，但指数修复这一回撤花费的时间约为下跌天数的两倍，显示了微盘股指数近年来齐跌慢涨的特征。

14:39 四月份股市行情特征及后续走势分析

这段对话主要讨论了四月份股市行情的特征，特别是指出四月份整体表现不佳，可能与一季报的公布和小微企业财务情况有关。随后，分析了四月份之后，即5到7月份的股市走势，指出尽管四月份下跌，但接下来的几个月通常会呈现缓慢上行的指数走势。此外，还提到了10年至24年间的收益统计，以及在四月下跌中布局，在5到6月份收获的概率较大。最后，强调了规范股指数的历史表现和其编制规则对持续创新高的影响。

17:23 A股小盘股长期超额收益策略探讨

对话围绕A股及全球市场的特征，特别是小盘股长期表现出的明显超额收益展开。讨论了如何通过策略布局抓住小盘股的行情，利用历史数据和总结归纳，提出了一个名为“微盘起立新”的微盘股策略，旨在把握尾盘下跌后可能带来的更好上涨机会。

18:29 构建主动量化基金策略：分散配置与严格筛选

该策略主要通过选择主动量化基金，并搭配部分货币基金来构建，其中主动量化基金的配置占比为90%到100%。在选择基金时，不盲目进行市值下沉，而是优先考虑基金的历史表现、投资方法和风格的稳定性，并进行为期2到3个月的跟踪观察。此外，策略还强调对基金经理的深入调研访谈，以确保其投资策略的连贯性和知行合一。在仓位管理上，每个季度会对持仓进行审视，并根据情况做出灵活调整。

22:26 纯权益策略表现及市场优势分析

该策略自今年1月初上线以来，截至3月19日，累计收益达到12.51%，超越基准11.48%，实现明显超额收益。最大回撤为-3.25%，年化波动率为16.9%，这在纯权益策略中属于可接受水平。通过分散均衡管理配置，避免了过度集中风险。在当前市场环境下，该策略在搜集整理的现有策略中展现出三点显著优势。

23:11 小微盘赛投资策略的市场机会与特点

市场上聚焦小微盘赛的投资策略较为稀有，这种策略能够帮助客户把握细分赛道的贝塔收益，适合用作哑铃策略或微型策略配置。历史走势显示，长期持有此类策略大概率能获得收益。此外，小微盘赛策略的参与门槛低，投资灵活，与传统量化策略相比，具有更低的签约和起构门槛。

24:07 近十年回测模拟盘的收益与波动分析

该模拟盘自2014年至2024年的回测结果显示，年化收益为10.1%，年化波动率为13.88%，最大回撤为31.46%。尽管最大回撤相对较大，但在历史上大的回撤面前仍可接受。从2014年至2024年，除三个年度外，其余年度均获得正收益，其中18年和22年收益为负，分别为-13.52%和-4.16%。整体上，该模拟盘在大多数年度为投资者创造了较好的收益。

25:17 策略回测分析与市场对比

对话中讨论了某个投资策略的回测表现，指出其最大回撤为负31.46%，与基准的负48.75%相比，显示出较好的回撤控制能力。此外，该策略的滚动一年最大收益率达到74.56%，滚动一年的胜率为73.99%，在市场同类策略中排名靠前，表现突出。

26:20 主动量化与小微盘策略的基金经理分析

讨论了多位基金经理在主动量化和小微盘策略方面的投资表现，包括招商量化的王平、华夏的孙盟、南华基金的黄志刚、中欧的钱亚平、国军资管的上海赴中海、大成基金的苏宁易以及中信保承诺策略的江峰。分析了他们在量化选股、指数投资策略、机器学习应用以及小微盘和专精特新企业投资方面的独到见解和稳健表现。

29:09 专精特新基金的投资策略与配置分析

讨论了选取博时专精特新基金的原因，以及该基金与其他几只基金（包括大成景恒、中信保存、招商量化精选等）的对比分析。重点强调了这些基金的市值、加权平均值以及它们在不同市场条件下的表现。此外，还提到了基金的定期调仓、实时监控策略，旨在为持有人提供更稳定的投资体验和细分赛道的稳定收益。

32:32 小微盘策略在基金投资中的应用与设计

该对话主要讨论了基于70年历史行情观察的小微盘策略在基金投资中的应用。策略设计的理念基于小微盘策略的有效性，通过结合万能微盘股指数的主动量化基金，构建微盘型基金策略。投资主要集中在权益类基金中的主动量化型基金，风险等级为R4，适用于CS和C等级的投资者。策略的年费率为千6，适用于关注违法潜力新策略的投资者。

33:36 微盘股基金在当前A股市场环境下的表现与前景

讨论了在当前A股市场的流动性环境下，微盘股基金的表现和前景。首先，宏观流动性的宽松基调和稳健的货币政策为市场提供了充足的流动性，有利于修复和反弹。其次，信用环境的改善和中小企业的融资政策支持也间接利好微盘股企业。此外，市场情绪和风险偏好的回升也促使资金流向高弹性品种，从而促进微盘股的反弹。总结指出，宏观流动性宽松、估值超低状态、政策支持和市场风险偏好回升是当前有利于微盘股的几个重要因素。

38:27 微盘股市场机会与策略适应性探讨

对话围绕微盘股市场的结构性机会、市场流动性、政策催化和市场情绪等积极信号进行讨论，强调这些因素对微盘股修复的支撑作用。进一步探讨了华宝证券微盘潜力新量化组合策略在市场风格切换中的适应性，指出该策略通过配置一篮子主动量化基金，不局限于单一行业或市值，而是采取类似宽基指数的风格，以适应行业轮动下的市场环境。此外，讨论还涉及了微盘股的急跌慢涨特征，分析了这是否意味着黄金坑布局机会，并讨论了投资者如何应对微盘股的巨大波动和在实际操作中面临的挑战。最后，提及了市场成交量跌破万亿对当前市场环境的影响，强调需综合审视市场环境和风险释放程度。

44:06 通过分散配置平衡市场波动下的收益与风险

在当前市场的剧烈波动下，通过均衡分散的配置策略，可以有效平衡投资收益和风险。A股市场预计将持续结构性行情，地产行业的不确定性成为主要顾虑。投资者可采取哑铃配置策略，一端紧握红利或先进策略以平滑收益曲线，减少波动；另一端则根据自身需求配置进攻性较强的科技、AI或微盘股策略，以抓住产业革命的突破点。同时，建议增配风险资产，减少现金资产，适度增配海外资产以分散地区风险，并在股债之间保持均衡，以改善整体投资体验。

49:00 小微盘股指数长期上涨的核心逻辑及其未来展望

对话讨论了小微盘股指数过去24年上涨381倍的原因，分析了包括制度红利、经济高速增长、人口红利和流动性环境在内的历史驱动因素。对于未来3到5年，指出产业升级下的新赛道突破、资本市场分层带来的流动性象以及经济转型中的结构性机会是可能持续的核心逻辑。此外，还探讨了政策支持、市场结构、产业企业自身逻辑以及投资者行为逻辑如何共同支撑小微盘股的提升。

55:12 小微盘股行情与主动量化基金的优势及投资策略

在当前A股震荡慢牛的格局下，主动量化基金在捕捉小微盘股超额收益方面展现出独特优势。中信保存多策略和金元双元企等基金通过灵活的策略调整，在市场波动中实现了相对稳定的收益表现。主动量化基金经理通常不拘泥于单一市值风格，而是根据市场环境灵活切换策略，从而在小微盘股行情中获取超额收益。对于追求超额收益的投资者，分散配置并严格控制投资比例是关键，同时需结合基本面情况布局结构性机会。华宝证券推出的基金投顾微盘潜力新策略，通过量化精选小微盘基金并动态调仓，帮助投资者把握小微盘股长期价值，提供多元化的优质投资工具。

发言总结

发言人1

主持并介绍了华宝证券资管小圆桌的线上交流活动，重点关注了小微盘股的行情回顾和未来趋势。通过分析2004年及2025年一季度小微盘股的表现，他强调了小微盘股市场的波澜壮阔和投资者应理性看待其波动性和潜在风险。与华宝证券基金投顾部策略经理涂铭泽的交流中，讨论了小微盘股穿越市场波动的投资机会，涂老师提出了分散投资、策略调整及通过精选小微盘主动量化基金实现超额收益的方法。他还深入探讨了小微盘股未来的发展逻辑，包括制度红利、产业升级、流动性支持和政策导向等，预测了小微盘股在接下来的3到5年内的市场趋势和潜力。最后，他建议投资者通过理性的投资策略和分散投资来把握小微盘股的长期投资价值，并鼓励通过优秀基金经理的策略来实现目标。

发言人2

着重强调了对小微盘内个股和公司质地进行严格筛选的必要性，自今年1月初上线以来，该策略表现出色，年化收益达到10.1%，四年化波动率为10.13.88%，尽管面临较大的大回撤，但与基准相比，表现更为优异。他解释了他们专注于市值管理和纯做市下沉策略，旨在为投资者提供稳定的投资体验，并通过定期调仓、检测及实时监控来持续优化策略。此外，他还探讨了当前市场流动性环境对A股修复和反弹的影响，并指出科技和AI领域是当前产业革命的前沿突破。

问答回顾

发言人1 问：2025年一季度万德微盘指数创下了历史新高，小微盘行情是否火热？

发言人1 答：小微盘行情在过去确实很火，今天我们有幸邀请到华宝证券基金投固部的策略经理涂铭泽涂老师来分享关于穿越波动掘金小薇赛道的投资机会。

未知发言人 问：我们从哪些方面来分析微盘股的行情走势和回撤情况？

发言人1 答：我们首先会回顾2004年A股行情，并从历史回顾、上涨原因、下跌原因以及去年以来微盘回升等方面剖析微盘。然后重点探讨微盘股指数的风险回撤情况。

未知发言人 问：微盘股指数是否存在月份效应？

发言人1 答：根据历史经验，微盘股指数在每个月份的胜率有所不同，其中一月、四月和十二月的胜率较低，而其他月份胜率较高。特别是在四月份，微盘股指数的涨跌情况呈现无涨实跌，胜率仅为33.33%。

未知发言人 问：微盘股指数整体盈利概率如何？

发言人1 答：从全年维度看，微盘股指数只有3个年度呈现下跌状态，其余12年均实现上涨，特别是2015年涨幅高达229.03%，整体胜率高达80%。跨过四月份后，微盘股指数的盈利概率从五月份至十一月份均在60%及以上。

未知发言人 问：微盘股指数历史上大幅回撤情况如何？

发言人1 答：历史上微盘股指数共有七次大幅回撤，回撤幅度在负45%及以上，最高达到负72.66%。但若将回撤与指数走势叠加观察，其静止的波动水平并不算太大。最近的一次大幅回撤发生在2024年二月份，但之后指数修复并持续创新高。

未知发言人 问：微盘股指数从成立以来的动态回撤表现如何？

未知发言人 答：从19年12月份至2025年7月份，微盘股指数经历了多次回撤，但总体可控，未超过负50%。尽管回撤期间指数有所回调，但在回撤修复后仍不断创出新高。最近几年的动态回撤相较于早期数据较小，且在大幅上涨的基础上再次实现了显著增长。

未知发言人 问：微盘股指数大跌时，我们应如何看待？

发言人1 答：我们不必过于恐慌，因为微盘股指数长期来看会创新高。最近的一次回撤从24年12月12号至25年1月6号，下跌幅度为负20.73%，但随后它花了大约两倍于下跌天数的时间完成了回撤修复，体现了微盘股指数“齐跌慢涨”的特征。

发言人1 问：历年4月份微盘股指数的表现如何？微盘股指数的历史收益情况如何？

发言人1 答：根据统计，大多数年份4月份微盘股指数呈现下跌态势，可能与一季报公布期间小微企业财务情况及盈利特征暴露风险有关。然而，在4月之后的5至7月份，指数通常会缓慢上行。从2010年至2024年，微盘股指数的最高收益是15年的19.87%，最低收益是22年的17.10%，五年上涨、十年下跌，胜率33%。并且，在四月布局，五月和六月获取收益的概率较大。

未知发言人 问：是否存在抓住微盘股行情的策略？

未知发言人 答：我们通过历史数据总结和分析，提出了“微盘起立新”策略，主要采用主动量化基金搭配货币基金构建组合，优选年化收益较好的货币基金以增强安全性，并分散配置主动量化小本基金，同时进行仓位管理。

发言人1 问：为何没有选择过度下沉市值去做微盘策略？

发言人1 答：市面上很多微盘策略基金差异较大，有些无脑选择小市值股票，但经过回撤后，这些基金净值并未随微盘股指数回升。此外，小微盘个股质地需要严格筛选，且由于涉及主动管理，我们会考察基金经理的历史表现、现阶段想法以及知行合一的情况，因此采取了分散配置的方式，而非盲目下沉市值。

未知发言人 问：目前微盘股投资策略的业绩表现如何？

未知发言人 答：自今年1月初上线以来，截至3月19号，该策略累积收益达到12.51%，超过基准11.48%，最大回撤为负3.25%，年化波动率为16.9%。相较于其他纯权益策略，这是一个可以接受的水平，并且模拟盘近十年回测显示年化收益为10.1%，具备一定的超额收益和较低的参与门槛。

未知发言人 问：微盘股基金策略的回撤控制情况如何？

未知发言人 答：微盘股基金策略的回撤控制相对良好，其指导回撤为负48.75%，相较于基准的95%中值和800 5%负债总计价指数，这一表现较为优异。

未知发言人 问：该策略的滚动一年最大收益率和胜率是多少？

发言人1 答：滚动一年最大收益率为74.56%，而滚动一年的胜率则高达73.99%，这样的表现不仅在市场上同类型权利中枢策略中排名靠前，且效果出色。

发言人1 问：在小微盘领域有哪些值得关注的基金经理或基金产品？这些基金经理的投资风格或策略特点是什么？

发言人1 答：值得关注的包括招商量化的王平、华夏的孙盟、南华基金的黄志刚、中欧的钱亚平、国君资管的上海傅亮（在中小微盘和指增1000方面表现优秀）、大成基金的苏宁易以及中信保诚策略的江峰江博等。这些基金经理的投资风格多样，如招商量化的王平偏重量化选股，华夏孙盟偏向指数投资，南华基金黄志刚注重价值投资，中欧钱亚平拥有多元经验，国君资管傅亮擅长中小微盘投资并在指增1000领域有出色表现，大成基金苏宁易将小凡理念融入量化选股中，中信保诚策略江峰江博采取人肉量化筛选公司。

未知发言人 问：对于小微盘赛道，还有哪些细分领域的产品值得关注？

发言人1 答：投资者可以关注博时专精特新的基金产品，因为它聚焦于专精特新主题，呈现出成长特征，可以完善整体投顾策略的风格布局。

未知发言人 问：当前A股市场流动性环境是否利于微盘股修复和反弹？

发言人1 答：当前A股市场的宏观流动性宽松基调未变，央行维持稳健宽松货币政策，通过降准和结构性工具投放提供流动性。同时，信用环境改善，中小企业融资压力缓解，财务报表改善进而影响A股行情。此外，市场风险偏好回升，资金流向高弹性品种，微盘股因此迎来较好的反弹机会。

发言人1 问：对于华宝证券的微盘潜力新量化微盘组合，在近期市场风格切换中的适应性如何？

发言人1 答：这个策略主要配置了一篮子主动量化基金，这些基金并非聚焦单一行业或单纯的市值下沉，而是选择宽基指数风格进行均衡配置。因此，在行业轮动当下，该策略的适应性还是比较高的。

未知发言人 问：微盘指数的急跌慢涨特征是否意味着存在布局机会，即所谓的“黄金坑”？

发言人1 答：从指数走势来看，确实存在所谓的“黄金坑”布局机会。每次微盘股回调都是一个不错的上车时机，前提是投资者能承受得住微盘股的巨大波动。回溯历史数据，大部分微盘股指数在回调后都能继续向上趋势。

未知发言人 问：在未来的3到5年内，哪些核心逻辑可能仍然持续驱动微盘指数的增长？

未知发言人 答：（未给出明确答案）

未知发言人 问：当前市场成交量跌破万亿，在剧烈波动下如何通过分散配置来平衡微盘潜力新策略的收益和风险？

发言人1 答：在当前市场环境下，均衡分散配置是大多数投资者更好且胜率更高的选择。可以结合哑铃型策略，在一端配置防守性强、如红利或先进策略以平滑收益曲线减少波动；另一端配置进攻性强的科技AI或微盘股策略以获取弹性。同时，也可以考虑债券策略和海外资产配置，实现股债均衡，改善投资体验。

发言人1 问：微盘股指数长期上涨381倍这一基准表现背后的核心驱动因素有哪些？

未知发言人 答：这个基准表现是特定历史阶段下资本市场发展、经济结构转型和流动性环境综合的结果。具体驱动因素包括制度红利期（未来3到5年可能不可复制）、并购重组潮、经济高速增长、人口红利以及流动性环境等。

发言人1 问：未来3到5年哪些核心驱动逻辑可能延续？

发言人1 答：可能延续的逻辑包括产业升级下的技术创新突破（如双金特权战略和政策扶持的领域），以及资本市场分层带来的流动性优势。此外，经济转型中的结构性机会，比如国产替代、服务经济崛起（数字经济和银发经济）也是值得关注的。

发言人1 问：对于主动量化基金在捕捉小微盘超额收益上有哪些独特优势？

发言人1 答：主动量化基金在风格转换和灵活调整方面具有优势，例如中信保承诺策略和金元双元企策略，在市场波动时能展现出较低的波动率和较高的收益表现，相较于单纯市值下沉的基金，更易于跟踪大盘指数并实现超额收益。优秀的主动基金经理会根据市场环境灵活切换策略，从而捕捉到小微盘股的超额收益。

发言人1 问：对于投资者来说，如何合理参与小微盘股投资？

未知发言人 答：投资者可以通过配置部分资金到小微盘股相关的产品或基金投顾组合来把握小微盘股级别的慢涨行情，但需严格控制投资比例，避免过度集中投资带来的风险。同时结合基本面情况和布局结构性机会，理性看待中小市值标的的投资与风险。

来源：文八股调研纪要