全球铜矿梳理系列一：巴西：具备千万级铜资源量的南美新兴铜资源开发国

巴西商业环境改善，矿业市场具有吸引国际投资潜力

巴西国内生产总值在2020年因为新冠疫情导致收缩，随后便出现强势的复苏。2021年增长率4.99%；2022年增长率2.9%；2023年的增长率为2.9%。从经济稳定性角度看，巴西通货膨胀率呈下降趋势。2023年，巴西的通货膨胀率达到峰值后快速下降，全年收于4.62%，低于4.75%的目标上限。此外，通过2023年第132号宪法修正案批准的税收改革，简化税收制度，有望减少贸易和投资壁垒，降低投资巴西矿业的成本，使巴西成为对国际投资者更具竞争力和吸引力的市场。

电力及运输等基础设施建设完毕，可支持大型采矿项目

电力供应方面，巴西拥有广泛和多样化的输电线路基础设施，覆盖超过17万公里，允许不同地区之间相互连接，并有效分配来自各种来源的能源，包括水电、风能和太阳能发电。在运输方面，巴西拥有世界第四大公路网络，总共有172.07万公里的道路和高速公路。根据全国铁路运输协会的数据，2022年，巴西货运铁路部门的运输量减少了1.2%，运输量略高于5亿公吨（净吨）。截至2023年，根据通信部的数据，92.36%的巴西居民可以使用4G技术，而5G技术在106个市镇的居民中覆盖率为38.5%，包括所有省会。巴西基础设施完备，可支持大型采矿项目。

铜储量占全球1.3%，在运铜矿5个，在建铜矿3个

根据美国USGS数据显示，截至2022年底，巴西国内铜储量1120万公吨，占全球比重为1.30%。2022年产量33.6万公吨，占全球产量的比重为2%。巴西目前在运铜矿5个，在建铜矿3个，近年来巴西的铜储量和项目发展存在显著变化，随着商业环境的改善，矿业市场对国际投资具有吸引力，在未来有一定的开发潜力。

投资建议：看好资源品铜板块投资机会

从巴西铜矿现状来看，由于前期缺少持续资本开支投入，同时绿地项目开发周期长，导致巴西在产5个铜矿短期内增量有限，但是巴西商业环境、基础设施均支持大型铜矿开发，且巴西具备千万级铜矿资源，随着日后巴西加大矿业投资，预计巴西有较好的铜产量增长前景。展望全球，铜矿供给同样面临长期矿产资本开支不足，对铜矿中长期供给形成约束。在供给端增量有限，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价新一轮上涨周期的背景下，看好资源品铜板块投资机会。推荐未来矿铜产量有增量的紫金矿业、洛阳钼业。

风险提示：1）金属价格大幅波动风险；2）地缘政治及政策风险；3）汇率波动风险。

以上内容节选自【国联证券】已经发布的研究报告《全球铜矿梳理系列一：巴西：具备千万级铜资源量的南美新兴铜资源开发国》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。