2025大消费布局指南！

1、消费指南

超跌反弹的大票（偏顺周期消费反弹风格）：关注创业板与科创板的标的，如爱美客、贝泰妮、华熙，在反弹早期反弹力度较强，至少不会跑输行业。

强者恒强型标的：如日本景气波动、珀莱雅、尚美等，这些标的基本面良好，位置不低，不管是否反弹都被看好。其中尚美主品牌推出新品，改善产品单一性，小品牌表现较好，明年有看点，预计市盈率约13倍。

重点关注的新增标的：巨子生物、毛戈平。毛戈平具有品牌力和高端线，线上线下布局全面，彩妆护肤布局稀缺，有稀缺线下资产，未来三年公司目标完成度较大，在消费复苏预期中品牌势能较好，港股大部分标的虽给不到一倍PEG，但明年大概率表现良好，建议购买。

关注毛利可能受损品种：如贝泰妮、一些医美以及珀莱雅等，在政策宽松的情况下，消费股层面的担忧可解除，美妆弹性大，有进攻属性。强势能品牌如毛戈平、完美日记，势能向上，可进攻。

弹性标的：若羽臣、谷子等，与AI相关，消费属性强，增速高，下游终端今年接近两倍增长，不受毛利率影响，消费复苏时是进攻标的。

机构关注标的：创源股份，国资宁波文创集团收购，今年是第三年对赌，业绩良好，明年预计市盈率20倍左右，主业为传统文具出口和健身器材出海，股东有赋能，人员团队和二次元工作室在落地，是国资赋能的综合改革标的。

广博股份相对更纯正，股子AI电商、代运营有望继续走强。

2、顺周期风格标的

顺周期风格的困境反转：

同庆楼：业绩弹性高，宴会业务利润率弹性大，今年受损，明年若宴会业务恢复，利润率将改善。经历加速开店阶段，未来有较高成长期待，市值有望支撑较高状态。

海底捞：港股餐饮小票弹性大，客单价高，改善弹性较大。相较于百胜中国，整体预期相对较低，若环境好转，翻台改善，可能有超预期的成长或股东回报层面的预期。

百胜中国：具有阿尔法和韧性，作为景气强者逻辑延续的维度，关注小港股的小票，如奈雪的茶、海伦司等。

广州酒家：老字号标的，估值不高，今年困难情况下月饼表现超预期，资产价值尚可，业绩未太糟糕，未来改善有一定韧性，可能有补涨情绪。

酒店：酒店生意长期性和格局受认可，今年加速开店积极。需关注RevPAR的拐点，随着供给放缓和需求刺激，有望看到拐点。首旅酒店、华住、亚朵等，其估值较低，若行业层面RevPAR改善，市场可能会有所反应。

人力资源：科锐国际是小而精的公司，明年业绩改善对外部环境因素要求度不高，今年灵活用工维持20%左右增速，国内业务增速良好，猎头业务从亏损到盈利。北京人力是大而全的公司，灵活用工领域表现不错，在顺周期情绪加持下有补涨情绪。建议关注科锐国际、北京人力，港美股的BOSS直聘也是顺周期风格标的。

会展、教育等：米奥会展、行动教育等to B业务具有中长期属性，但今年表现有一定问题，如行动教育市场响应略有不足，降本增效方面有迟滞，需观察其预收款数据等先行指标。

警惕强者风格的逻辑延续：

旅游：旅游板块受市场情绪影响，虽各景区业绩兑现不如携程强势，但对产业拉动不错，在偏牛市场情绪下值得重点关注。小票三特索道、西域旅游等，以及大票携程、同程。名山大川型公司如九华、长安等，明年业绩有一定期待。

主题风格的事件催化：

黄金珠宝：永辉、孩子王等主题情绪高涨时，可关注低关注度、高股息的黄金珠宝，如老凤祥、周大生、潮宏基等。港股老凤祥若四季度金价销售情况良好，明年市值期待高。名创优品业绩虽不理想，但公司指引和估值包容度尚可，若四季度不太差，明年一月份有加速指引，股价向下压力不大，有积极反馈。

AI应用：焦点科技在AI主线中估值相对不高，有基本面业绩加持，在零售中值得重点关注。

小商品城、跨境电商：小商品城景气强者风格可能延续，跨境电商估值不高，但业绩能见度和可预测性需进一步观察。

3、教育板块

行动教育：在教育赛道中自成细分赛道，目前PE已降至较低水平，关注其底部拐点布局机会。今年Q2开始月度收款增速下滑，后出现业绩和估值双杀，验证其在大逻辑上相对顺周期，但有一定阈值且在周期中具韧性。Q4以来消费刺激政策出台，公司核心客户展业信息改善，带来付款和销货意愿边际性改善，11月有所恢复且同比好转，若看好消费整体贝塔，其底部拐点弹性较大。

天立国际控股：在学历教育中首推，港股通标的，25财年PE仅十倍，相对便宜，成长性和业绩可兑现性好。公司发布亮丽年度业绩，经调整净利高增，多项业务收入增长，ROE提升，资本开支下降。公司积极拓展公办蓝海业务，新增学段并拓展发达区域，拓展附加服务以增加利润。从标的赛道稀缺性和公司成长性看，目前估值较低，建议重点关注。

新东方：K12教培赛道优质标的，市值对应25和26财年PE分别为19倍和14倍。K12教培行业政策稳定性基本达成一致，竞争虽边际加剧，但头部玩家在品牌力和性价比上仍具长期优势。网点数量等量化指标显示行业向头部集中，新东方秋季学期收入预计高增长，全财年维度利润率提升确定性较强。

AI加教育：AI技术在教育中的应用落地性强，能提升教学交互性和内容输出准确度，顺应时代变革，海外有成功经验对标。国内多邻国付费用户数高速增长，部分教育公司的教育垂类大模型陆续落地，如豆神与智谱合作的语文产品、好未来的数学模型、有道的英语模型等，这些标的后续有延续性的AI行情。

来源：启灵投研