一家估值不足17倍的隐形冠军，手握700亿订单，业绩暴增200%，确定性极强！

大家好，我是叶秋。

现在的A股就是博弈市场，上周末机构全在吹出口有色，结果这两天全都崩了。

又是熟悉的套路：周末涨停，周一收割。

这已经不是今年的第一次，前面的Kimi、元素周期表等还历历在目，相信也不会是今年的最后一次。

今天又看到几位大V崩溃了，博弈不成，反被收割。

知人者智，自知者明！

我就老老实实承认自己不懂周期，对高股息不感兴趣，不丢人，但是可以少亏很多钱。

哪怕高股息、周期、概念炒作涨得再猛，我也只看不搞，专心研究股票池里的几十上百只股票。

这种模式不比短线轻松，相反更累更慢，需要长期看各种年报研报，听各种会议，写各种投研备忘录，不断跟踪公司，调整自己的认知。

有时还会犯错踩坑暴雷血亏，但分散持有，总体风险可控。

三五年下来，对产业和公司认知会大幅提高；十年下来，起码很难再踩坑。

今天聊聊一位老朋友——均胜电子，叶秋最早是在2021年底研究的：

爆发前夕，先进制造基金和合肥城投重仓，严重低估的智能驾驶龙头！

当时看好公司传统业务困境反转，智能驾驶是高景气业务，业绩会逐季改善。

但困境反转哪有那么容易，公司烂摊子太多，各种计提减持，直到2022年的中报才迎来真正意义上的困境反转，随后业绩逐渐进入兑现周期。

这里做一下分享。

均胜电子去年我也聊过，投资逻辑就看两点：安全业务困境反转，净利率逐级改善；汽车电子业务负责增长，拔高业绩天花板。目前看来业绩大幅改善，逻辑逐渐兑现，依旧值得关注和跟踪。这个年报季还是很重要的，近期我也忙着看各种资料，后续会慢慢梳理出来。本来想利用AI提高年报解读效率，但对比下来，效果比较一般般，比较容易漏掉关键信息，所以还是自己详细看一遍，比较费时间。很多公司年报我也看了，大环境不佳，有业绩的并不多，所以重点梳理业绩不错的、估值合理的公司，其他的就只看不说。

反转

公司23年营业收入557.28亿元，同比增长11.92%，净利润达到10.83亿元，同比大幅增长174.79%。四季度营业收入144.18亿元，同比增长2.62%，净利润为3亿，同比增长15.68%。盈利能力逐季改善是一大亮点。

毛利率从Q1的12.96%一路提升到Q4的18.38%，净利率从1.43%一路提高到2.23%，当然还有很大的改善空间。

业绩改善原因：公司围绕稳增长、提业绩的目标推进，大力推进降本增效，业绩也在不断超预期，去年一整年没miss过。经营质量也大幅改善，2023年经营性净现金流达到了39.3亿元，同比去年增加17.6亿元。订单很饱满：2023年新获全生命周期订单合计超737亿元，继续保持订单规模远超收入规模水平（557亿），订单充沛，未来业绩有保障。订单结构也在不断优化，新能源业务占比大幅提升，毛利率要好于传统业务，盈利能力也会提升。汽车安全业务新获约434亿元，汽车电子业务新获约303亿元，特别是在800V高压快充领域拿到130亿元的历史最大订单。

新能源汽车相关的新订单金额占比超60%，国内新获订单金额占比已提升至约40%。超预期的是公司在手订单竟然还能获得价格上涨和补偿，后续盈利能力改善又有了空间。

业务

汽车电子业务实现营业收入约172亿元，同比增长约12%；

汽车安全业务实现营业收入约386亿元，同比增长约12%。汽车电子业务实现主营业务收入约168亿元，同比增长约11%，收入增长主要动力来自智能座舱域控制器及中国市场的强劲增长，智能网联业务进入快速增长期。汽车安全业务实现主营业务毛利率约12.8%，同比显著提升3.6个百分点，业绩大幅改善，连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，其中亚洲区域盈利能力表现突出。

汽车电子业务实现主营业务毛利率约20.7%，同比提升2.1个百分点，主要得益于汽车电子业务产品组合不断优化以及物料成本、全球海运成本等的控制。随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续得到改善提升。

展望

公司年报提到2024年营收目标600亿，去年指引是530亿，实际完成557亿。今年汽车安全400亿，同比增3.9%；23年Q4毛利率搞到17%，预计还能维持，长期目标是向奥托立夫18%靠拢。汽车电子200亿，同比增长19%；深度绑定华为，问界大爆发，今年增速还是很不错的。保守测算一下业绩，按照600亿营收目标，去年净利率是2.23%，今年还会改善，按照2.3%来测算，24年的净利润大概在13.8亿附近。如果拆开业务计算的话：汽车电子200亿，净利率为4.5%；这一块有9亿。汽车安全业务400亿，去年下半年净利率为1.7%，今年大概在2%左右，持有70%的股份，400*0.7*2%，净利润在5.6亿。两者相加，全年净利润在14.6亿。综上所述，均胜电子今年的净利润大致落在14亿附近，目前动态估值不足17倍。前提是公司降本增效战略正常推进，在手订单是充足的，去年基本超预期实现了，今年没有突发意外，大概率也会继续推进。14亿的净利润，同比去年有30%左右的增速，给予15-20倍估值，合理估值为210-280亿。以上都是比较保守的测算，实际业绩大概率会超14亿。

总结

我对均胜电子的定位是困境反转，业绩逐渐改善，核心是估值足够便宜，起码能赚一下业绩钱。

这种公司肯定不是伟大公司，伟大是稀缺且事后的，可遇而不可求。

好股票是跟出来的，只要均胜投资逻辑逐步验证，中期收益也未必会差。

当然这种普通公司，只要某个季度业绩miss，头也不回就跑，一般不会错。

来源：叶秋的投资哲学