兴蓉环境（000598）：污水价格调涨超20%，稳健成长属性愈发凸显

事件：2024年4月18日晚，兴蓉环境发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入80.87亿元，同比增加5.99%；实现归母净利润18.43亿元，同比增加13.97%；扣非后净利润18.04亿元，同比增加14.63%。经营活动现金流量净额33.89亿元，同比增加2.22%；基本每股收益0.62元/股，同比增加13.98%。2023年单四季度，公司实现营业收入23.96亿元，同比减少10.87%，环比增加8.36%；实现归母净利润3.53亿元，同比增加45.64%。2023年年度拟向全体股东每10股派1.7元（含税），按4月18日收盘价计算股息率为2.48%，分红比例约为28.13% ，同比提升7.46个pct。

点评：

供水&污水业务量价齐升，板块毛利率稳定上涨体现经营韧性。

分业务结构来看，

（1）供水业务：2023年公司售水量10.68亿吨，同比增长4.6%；实现收入24.42亿元，同比增加5.6%；毛利率为44.5%，同比提升0.5pct，主要由于成都自来水七厂（三期）工程已形成的部分产能陆续释放贡献收益；供水单价2.29元/吨，同比提高0.02元/吨，我们推测主要由于售水结构变动导致价格波动；单吨供水成本1.27元/吨，同比增长0.01元/吨，主要由于原材料成本上升。

（2）污水业务：2023年公司污水处理量12.61亿吨，同比增长5.5%；实现收入30.23亿元，同比增13.7%；毛利率为40%，同比提升1.7pct，主要由于在建污水产能陆续投产。污水处理综合价格2.4元/吨，同比增长7.8%，我们推测由于新增产能并入及异地项目调价带动综合售价上涨；单吨污水处理成本1.43元/吨，同比上涨4.9%，主要由于能源动力费上涨15.5%。

（3）环保业务：公司垃圾焚烧发电量9.66亿度，同比增长4.2%；度电毛利0.29元，同比增长0.08元/度，板块毛利率40%；垃圾渗滤液处置量143万吨，成本下降带动单吨毛利达到162元/吨，板块毛利率60%；污泥处置量69万吨，板块毛利率提升10pct至33%。

成都主城区污水价格调涨22.3%，有望大幅增厚业绩。公司第五期污水处理费价格暂定为2.63元/吨，较成都目前执行的污水处理价格2.15元/吨增幅22.3%，结算价格的确定综合考虑投资成本上涨及运营成本增加等因素，公司近年新收购项目增多导致单吨处理成本增加，助推污水处理价格上涨。成都地区污水资产产能约245万吨/日，占公司目前运营总产能约58%，污水价格调价有望带来毛利增厚。

自来水内生外延增长并重。成都市人口与经济快速增长，支撑公司售水量稳定增长。公司现有在建七厂（三期）项目80万吨/日，我们预计24-25年陆续释放产能。

来源：以上内容节选自【信达证券】已经发布的研究报告《兴蓉环境（000598）：污水价格调涨超20%，稳健成长属性愈发凸显》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。