昨日行业研报周度观点汇总[24/02/05]

市场回顾：1/29-2/4，主要指数，沪深300下跌4.63%，上证综指下跌6.19%，创业板指数下跌7.85%。1/29-2/4沪深两市A股日均成交额6812.69亿元，较上周下跌5.89 %；1/29-2/4两融余额15545.86亿元，较上周下降2.93%。

银行板块：1/29-2/4 银行指数周跌0.53%，个股涨跌不一。其中A股涨幅靠前的是：北京银行（+2.42%）、南京银行（+2.31%）、农业银行（+2.07%）、工商银行（+1.57%）和建设银行（+1.17%）；A股跌幅较大的是：齐鲁银行（-9.13%）、重庆银行（-8.13%）、瑞丰银行（-7.63%）、西安银行（-7.61%）与紫金银行（-6.62%）。H股涨幅靠前的是：中原银行（+3.23%）、甘肃银行（+2.74%）、中信银行（+2.09%）、哈尔滨银行（+1.24%）、汇丰控股（+1.07%）；H股跌幅较大的是：郑州银行（-7.58%）、渤海银行（-7.27%）、锦州银行（-6.02%）、招商银行（-4.84%）及大新金融（-3.92%）。

市场跟踪：1）国债和地方债发行：1/29-2/4新发国债780亿，环比上周-410亿，净融资-170亿；1/29-2/4新发地方政府债2644.44亿，环比上周+755.07亿，净融资1620.25亿。2）同业存单：1/29-2/4银行净融资额+1,418.30亿元，单周同业存单发行量4389亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行17%/32%/42%/7%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率2.11%，转贴利率1.88%，分别较上周+2/0bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.42%，环比上周-3 bps，余额宝7D收益率较上周上升0.80 bps至2.024%。

银行周观点：信贷管理制度框架优化调整，补齐监管制度短板。2月2日，国家金融监督管理总局对《固定资产贷款管理暂行办法》、《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》，简称“三个办法一个指引”信贷管理制度进行修订，调整范围覆盖贷款用途、贷款对象、贷款期限、贷款办理、信贷风险管控等信贷制度的核心环节，将于2024年7月1日起施行。1）对贷款期限进行严格限制，防范贷款期限错配产生的风险。修订后，要求固定资产贷款期限一般不超过十年；流动资金贷款期限原则上不超过三年，对经营现金流回收周期较长的，最长不超过五年；个人消费贷款期限不得超过五年；个人经营贷款期限一般不超过五年，对于贷款用途对应的经营现金流回收周期较长的，最长不超过十年等。2）强化贷款用途管理。一方面，明确流动资金贷款不得用于股东分红、金融资产投资；同时，借款人出现未按约定用途使用贷款等情形时，如个人经营贷被挪用于房地产领域等，借款人应承担的违约责任，以及贷款人可采取的提前收回贷款、调整贷款支付方式、调整贷款利率、收取罚息、压降授信额度、停止或中止贷款发放等措施，并追究相应法律责任。本次修订是在原2009-2010年银监会出台“三个办法一个指引”形成的信贷管理制度基本框架上，针对当前信贷业务的发展趋势进行的更新调整，修订后有利于引导商业银行更好服务实体经济、避免脱实向虚，也进一步补齐监管制度短板，更好地提升金融服务实体经济质效，更好地防范金融风险。

投资建议：2023年下半年来政策已经足够积极，1月各项支持地产相关政策也陆续落地，未来各市场主体预期扭转是关键。2024年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

本周海外MNC企业陆续公布其2023年业绩报告，部分梳理如下：

（1）诺华：23年剥离仿制药业务聚焦创新研发，放射性核药Pluvicto迅猛增长。23年公司剥离仿制药业务，完成转型聚焦创新药业务。23年全球收入同比增长10%，净利润同比增长62%。作为少有的将中国市场产品力与全球战略高度对齐的跨国企业，23年中国区域营收33亿美元,增速达17%，高于全球增速。23年放射性药物Pluvicto增长迅猛，同比增长261%至9.8亿美元，产能首先是制约Pluvicto放量的主要因素，2024年该情况有望改善，24年1月FDA已批准诺华在印第安纳波利斯的商业化生产基地，此外23年12月公司宣布拟投资6亿元以上在浙江海盐设立放射性药物生产基地，加快创新型放射配体疗法引入中国步伐。

（2）诺和诺德：23年减肥药Wegovy大卖，同比增长407%至46亿美元。公司明星产品司美格鲁肽23年实现营收约212亿美元，其中Ozempic创收139亿美元（+60%），片剂Rybelsus创收27.26亿美元（+66%），减肥剂型Wegovy创收45.57亿美元（+407%）。由于产能限制，目前看药物的商业潜力并未完全释放，未来随着产能释放和减肥适应症在更多市场获批，将进一步带来业绩的增长。国内方面司美格鲁肽糖尿病注射剂和口服片剂均已获批，减肥适应症尚未获批。预计24年诺华整体营收增长18-26%，利润增长21-29%。

（3）赛诺菲：度普利尤单抗突破百亿美元，23年同比增长34%至116亿美元。作为公司自免管线王牌产品，度普利尤单抗23年收入再创新高，突破百亿美元大关达116亿美元，此得益于产品不断拓宽适应症及临床应用场景，预计2024年销售额将达130亿欧元。此外2023年赛诺菲已在中美欧递交度普利尤单抗治疗COPD的上市申请，预计COPD获批后有望再次带动产品放量至新高度。

（4）罗氏：眼科药物法瑞西单抗23年同比增长324%。公司Ang/VEGF-A药物法瑞西单抗22年1月在美获批，22年全球销售额5.91亿法郎，23年大幅增长324%至23.57亿法郎，23年在美国市场湿性年龄相关黄斑变性（AMD）和糖尿病黄斑水肿（DME）分别占据22%和15%市场份额，此外公司仍在不断拓展其新适应症，23年10月在美获批用于治疗视网膜静脉阻塞（RVO）。23年公司超30亿美元收购Carmot获得的GLP-1/GIP双靶点激动剂，用于肥胖和糖尿病，预计24年临床Ⅰ期数据读出。

建议关注：1）放射性核药前线治疗推进有望进一步带动终端销售，产能提前规划布局是中长期的壁垒及销售保证，建议关注国内先发优势企业如东诚药业、中国同辐、先通医药等；2）自身免疫疾病患病群体庞大，海内外生物制剂渗透率仍处于相对低位不断提升中，企业端自免产品多适应症布局持续带动销售放量，建议关注国内自免管线布局相对靠前标的如三生国健、康诺亚、智翔金泰、诺诚健华等。