对“中字头”的几点不同看法

1、做高ROE并不难，但通胀会上升

国企按照一利五率来做高ROE并不困难，尤其是剥离了一些低回报率低资产，交给各式金控后。但问题是，如果这么干，那么全社会用于基础设施的总投资就会下降。比如说三大运营商如果保留利润多了，资本开支下降，那么5G、物联网、PNT等投资力度就会下降。电网如果保留利润增加，那么以往偏远地带的电网建设必然投入减少。铁总如果要提升利润，那么支线铁路，尤其是一些县市级，再通车新路线就会降速。

央国企做高ROE，多留利润，一定程度上意味着，基础设施投资的降速和社会责任投入的减少。将来也将体现在公共服务价格水平上升，并最终体现在通胀上。 再直白一点：水电燃气宽带地铁高铁货运价格等等，未来都可能逐步上浮。涨一些也不是不行，涨一些，只卷价格没有创新的产能就自然出清了，能创新的也会自然将成本传导到海外，凭什么我们百万亿级别的制造业总投资，最后给人打工，赚这么微薄的钱。

2、是否分红不能一刀切

是否采用分红回购增持的策略，实际上核心是评估企业还有没有上升空间增长空间。

比如一个企业还在快速上升期，那么应该融资，加速发展。比方说，现在很多搞卫星通信系统，搞氢能源的企业还没有上市，他们只要不是被一级把计算器摁太满来上市，那么上市后只要技术线点对，该融资还是要继续融资。

核聚变这种更不消说了，AI咱们说实话，现在没有openai这种企业，有也是玩命给融资。 再比如一些企业主业很健康，开始搞次主营。比如材料企业开始攻克氢脆、比如做管线材料的开始拓展精密阀门，比如物流企业开始渗透无人配送等等。

这种向周边拓展的企业，不分红甚至继续圈点钱也是OK的，只要募集用途别是补充现金流。

但是一些已经摸到天花板，处于相对垄断，周边拓展空间也小的企业，把控着属于所有股东的红利，在那玩输送，之后难免把企业玩成内部腐败。这种企业进行回购固然是最好的，早期回购做了股权激励也没毛病，锁定核心团队，尤其是技术团队，长期也是好事。但不能总回购不注销，做完股权激励后，该注销的还是要注销。

至于增持和分红，从大股东的角度来看，分红直接点。但从上下游产业链的角度来看，我个人还是喜欢增持，尤其是不拘泥于企业本身增持上游，这对企业地位的巩固有好处，尤其是已经摸到天花板的企业。 还是要区别看待，不好一刀切。

来源：唐史主任司马迁