昨日行业研报周度观点汇总[23/09/20]

1、板块继续受悲观情绪影响回调，下周有望迎来中秋旺季催化。上周一级子行业中食品饮料跌幅-1.25%，跑输上证综指（0.03%）1.28个百分点。受外部环境影响，叠加外资持续流出，上周食品饮料板块继续回调。上周公布的社零数据已有环比改善，根据国家统计局发布的数据，2023年8月社零同比+4.6%（环比+2.1pct），两年复合增速+5.0%（环比+2.4pct），高于预期。我们认为经济复苏趋势延续，静待后续积极信息（提振政策、中秋旺季来临渠道调研信息）等落地催化。各细分行业中软饮料涨幅最大，上涨+2.45%，其次涨幅较大的是调味发酵品和保健品，涨幅分别为+1.61%和+1.31%。个股方面，*ST西发（+27.74%）、泉阳泉（+25.56%）、莲花健康（+16.40%）、ST通葡（+13.08%）、*ST交昂（+9.63%）等领涨。

2、中秋国庆验证期即将来临，市场情绪有可能发生逆转，坚定看好行业旺季表现。上周白酒板块整体下跌1.94%。8月社零烟酒类增速数据同比增长4.3%，环比放缓，投资者对中秋旺季白酒动销表现仍存担忧。我们认为社零数据波动主因中秋错位因素（去年中秋较早，备货集中提前在8月下旬）。当前仍处于渠道备货期，真正的终端实际动销和消费者开瓶情况预计下周才有陆续反馈，届时市场情绪有可能一夜之间发生逆转。我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复等三方面因素再次强调看好白酒中秋旺季表现。近期经销商情绪反馈较前期边际转好，终端动销氛围有所起势，礼赠需求恢复（符合我们前期判断）。另一方面，后续仍有利好落地，从而持续提振板块情绪。整体来看，我们仍认为白酒板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。

3、大众品：8月社零数据超预期，餐饮单月增速受基数扰动。8月份餐饮收入4212亿元，同比+12.4%（环比-3.4pct），两年复合增速+10.4%（环比+3.6pct），餐饮增速回落主要由于中秋错期，从两年复合增速的角度看，今年8月餐饮修复的斜率好于7月。8月商品零售33721亿元，同比+3.7%（较前值环比+2.7pct），两年复合增速+4.4%，具体来看，同样受中秋错期影响，粮油食品、烟酒、日用品等必选商品表现相对平淡，可选消费如化妆品、金银珠宝表现相对较好。从上半年大众品的表现来看，饮料、烘焙、卤味受疫情影响较大的子版块收入端复苏较快，预制速冻在B端快速恢复的背景下也取得了较高的收入增速，乳制品和基础调味品龙头渗透率高，恢复速度较慢。我们预计7-8月大众品整体仍延续渐进式复苏的趋势，随着中秋国庆迎来旺季，与出行/礼赠/团餐等场景相关联的子行业预计环比改善更明显，例如软饮料、卤味连锁、乳制品、烘焙等，推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。

4、行业和公司观点更新

1）百润股份：公司经营稳健信心充足，坚定看好长期成长性。上周公司召开股东大会，定增预案顺利通过，为公司后续预调酒业务发展奠定产能基础。强爽目前处于正常发展阶段。强爽系列零糖新品深受消费者喜爱，终端覆盖率快速提升。餐饮端坚持稳步推进的节奏，强爽高质感餐饮版新品上市，切入重要潜力市场。公司持续打造“358”品类矩阵，新产品按计划有节奏推出：强爽系列今年加大投入力度，全方位增加品牌热点；微醺系列持续扩展消费人群和消费场景，消费者反馈积极。清爽系列强化产品定位，完成全线产品新包装升级。另外公司烈酒业务也开始逐步显露头角，2023年7月初公司推出了“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加，公司特色甜型黄酒桶桶陈烈酒也公开亮相上海WhiskyL!2023国际潮流烈酒展，与国际知名威士忌品牌同台竞技。预调酒属于新兴低度酒饮，国内发展空间广阔，公司在预调酒行业已积累多年经验，具备先发优势和品牌优势，看好公司预调酒业务的长期成长性。

2）安井食品：控股股东实控人变更，承诺18个月不转让股份，稳定信心。2023年9月10日，公司发布关于控股股东股权结构变更暨实际控制人变更的提示性公告，公司的控股股东，控股股东国力民生承诺，自杭建英和陆秋文成为安井食品实际控制人之日起18个月内，不转让所持有的安井食品的股份。我们认为这将打消市场此前担忧，助力公司长期发展。展望2023年下半年，我们认为随着餐饮的持续恢复，B端有望继续恢复性增长。新品方面，公司锁鲜装4.0已经推出市场，丸之尊在1.0版本基础上进一步升级为2.0，打造B端火锅料升级品牌，有望在2023Q4旺季明显放量。渠道上公司在团餐渠道已取得一定成绩，上半年公司增加的经销商主要为团餐经销商，同时公司成立串烤事业部，积极布局烧烤市场，推出麦穗肠等产品铺设渠道，较好实现渠道补盲。我们认为公司作为速冻食品行业龙头，长期经营战略清晰，主业增长稳定，第二增长曲线预制菜业务表现亮眼，公司有望凭借优秀的综合实力充分享受行业增长红利，长期盈利能力仍有提升空间。

5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。

大众品：推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。

短期推荐：贵州茅台、口子窖、今世缘。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。

核心观点

市场行情回顾

过去一周（09.11-09.15），SW电子指数下跌2.32%，板块整体跑输沪深300指数1.48pct，从六大子板块来看，光学光电子、电子化学品II、消费电子、元件、其他电子Ⅱ、半导体涨跌幅分别为-1.73%、-2.61%、-3.35%、-2.31%、-2.85%、-1.84%。

核心观点

存储：市场逐渐升温，行业景气度有望筑底回升。据闪德资讯报道，9月下旬NANDFlash和DRAM现货价格上涨，并且据《韩国经济日报》报道称三星近期已与小米、OPPO、谷歌签署了内存芯片供应协议，DARM和NAND闪存芯片价格较现有合同价上调10%-20%，三星电子预计从23Q4起存储芯片市场或将供不应求。从多家中国台湾存储器厂商公布的8月营收报告来看，市场回暖迹象明显，威刚8月营收合计29.71亿新台币，环比+30.4%，创近11个月单月营收新高，其中DRAM模组营收环比增长5成左右。群联电子8月营收合计39.9亿新台币，环比+18%，其中SSD模组出货量已开始逐步回温，PCleSSD模组同比+60%左右。行业供给端加速出清，价格端上行趋势或将愈加明朗，近期三星宣布9月起扩大减产幅度至50%，TrendForce预计23Q4NANDFlash均价涨幅0%-5%。

消费电子：苹果全球首款3nm芯片A17Pro震撼发布，全新钛合金机身打造出“最轻Pro机型”，未来有望带动新一轮换机需求。新机型iPhone15和iPhone15Plus采用“灵动岛”设计、USB-C接口，主摄像头从上一代的1200万像素提高至4800万像素，并用上了14Pro的A16仿生芯片。iPhone15Pro采用A17Pro芯片以及钛合金机身，比起iPhone14Pro的206克轻了近19克，并且其文件传输速度可以达到USB3级别的10GB/秒。iPhone15ProMax机型则设计了iPhone历史上最强的5倍长焦镜头，Pro系列相机还能拍摄空间视频，这将成为AppleVisionPro生态的重要补充，会在23年推出。此外苹果新推出的手表产品添加了“双指互点”手势功能，手表能识别食指和大拇指互点两下来做出反应。

LED：国产厂商布局LED电影屏市场，积极打破国外垄断。LED电影屏相对于现有的高清电影机和荧幕在显示亮度、对比度、色域、超高分辨率等方面具有独特优势，但市场基本为三星、LG、索尼等国际巨头所占据，DCI认证成为国内厂商进军电影屏市场的门票，国内诸如利亚德、洲明、奥拓等多家企业拿到了认证。国内头部厂商已经研发出了相关产品并逐步推向市场，未来有望抢占更多的市场份额，奥拓电子与中影股份联手打造的LED电影屏放映系统将逐步投放市场，利亚德也宣布了其P0.9间距MicroLED电影屏并正式通过了DCI权威认证，成为全球首块影院级MicroLED产品。我们认为国内LED电影屏市场具有较高产品护城河，国内厂商已经初步具备了全球竞争力，未来国产替代空间广阔。

投资建议

维持电子行业“增持”评级，我们认为2023年电子半导体产业会持续博弈复苏；目前电子半导体行业市盈率处于2018年以来历史较低位置，风险也有望逐步释放。我们当前重点看好：半导体设计领域部分超跌标的并且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股机会，AIOTSoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；建议重点关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微；半导体设备材料建议重点关注华海诚科、新莱应材、华兴源创和精测电子；XR产业链建议关注兆威机电；折叠机产业链重点关注东睦股份；建议关注军工电子紫光国微和复旦微电。

风险提示

中美贸易摩擦加剧、终端需求不及预期、国产替代不及预期。

上周市场表现：上周医药生物板块收益率为4.25%，板块相对沪深300收益率为+5.08%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅6.95%（相对沪深300收益率为+7.78%）；涨幅最小的为生物制品，涨幅为2.24%（相对沪深300收益率为+3.26%）。

重大政策：1）9月8-10日，国家卫生健康委员会医疗应急司司长在中国医院院长论坛讲话提到本次医药反腐聚焦两个关键：关键岗位、关键少数。2）9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，国家高值耗材集采第四批正式拉开帷幕。3)9月11日，国家药监局等发布《国家药监局公安部国家卫生健康委关于调整麻醉药品和精神药品目录的公告》。根据规定：一、将泰吉利定列入麻醉药品目录；二、将地达西尼、依托咪酯（在中国境内批准上市的含依托咪酯的药品制剂除外）列入第二类精神药品目录；三、将莫达非尼由第一类精神药品调整为第二类精神药品，自2023年10月1日起施行。

上周重点关注：8月份受反腐影响，医药指数下跌。上周中国院长论坛会议强调医疗反腐聚焦两个关键，且上周人民日报发文《医药领域学术会议陆续恢复》，利空情绪边际趋缓。当前把握反弹节奏，建议配置因反腐超跌个股。

1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如华润三九、葵花药业、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、海吉亚医疗、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械：鱼跃医疗；

风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

行业核心观点：

上周沪深300指数下跌0.83%，申万计算机行业下跌3.91%，落后于指数3.08pct，在申万一级行业中排名31位。本周建议重点关注人工智能、数据要素等细分板块的投资机会。

投资要点：

产业动态：（1）人工智能：9月16日，北京人工智能产业峰会暨中关村科学城科创大赛颁奖典礼在京举行。北京海淀区将全力打造中关村人工智能大模型产业集聚区，首批重点建设五道口人工智能产业园等4个人工智能特色产业园。（2）人工智能：9月13日，工业信息化部印发《工业和信息化部办公厅关于组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作的通知》,组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作，面向元宇宙、人形机器人、脑机接口、通用人工智能4个重点方向。（3）数据要素：为促进数据要素在汽车产业链上下游场景落地应用、释放数据要素价值，9月15日在上海举办“2023全国首届汽车数据要素流通峰会”中，上海数据交易所、中国汽车工业协会数据分会等多方共同探索引领汽车数字经济与实体经济高效融合，助力汽车产业高质量发展。

行业估值低于历史中枢，行业关注度降低：上周5个交易日申万计算机行业成交额达3550.59亿元，平均每日成交710.12亿元，日均交易额较前一个交易周下跌11.81%。从估值情况来看，SW计算机行业PE（TTM）已下跌至42.73倍，低于2016年至今历史均值48.91倍，行业估值低于历史中枢水平。

上周计算机板块表现整体较弱，大多数个股下跌：342只个股中，20只个股上涨，312只个股下跌，10只个股持平。下跌股票数占比91.23%。

投资建议：把握AI产业变革和数字中国建设双主线机遇，建议关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。AI算力方面，建议关注AI服务器、AI芯片领域相关公司；AI应用方面，办公、教育、金融是落地进度相对较快的场景，建议关注海外AI典型应用在国内的映射；数据要素方面，建议关注地方数据运营的参与厂商，以及各垂直场景的IT龙头。

风险因素：AI技术进展不及预期；新技术带来的合规风险；政策落地不及预期；数据要素应用落地不及预期；行业竞争加剧。

        煤炭生产保持高位，产量同比+3.2%；煤炭进口同比保持高增长

        8月，全国规模以上工业生产原煤3.8亿吨；日均产量1233万吨，较去年同期增加38万吨/日（同比+3.2%）。国内原煤产能持续释放，产量在去年高基数上保持增长。煤及褐煤进口量4433万吨，较去年同期大幅增长51%，同比增幅较上个月继续收窄16pct，但自2023年以来煤炭进口同比保持高增长。

        火电日均发电量同比增速-1.6%；水电同比增速转正至+19.6%；光伏保持高增长

        电力生产方面，2023年8月，全国规模以上企业发电8441亿千瓦时，日均发电272亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比7月下降2.7pct。其中，火电日均发电量190亿千瓦时，同比增速转负至-1.6%，7月为7.9%；水电日均发电量47亿千瓦时，来水量明显增加，同比增速年内首次转正至+19.6%，7月为-17.2%；核电日均发电量12亿千瓦时，同比+5.6%。风电日均发电量14亿千瓦时，同比-4.8%；光伏继续保持高增长，8月日均发电量8.7亿千瓦时，同比+30.4%。

        全社会用电量同比+4.0%；其中二产同比扩大至+6.9%、居民同比转降至-7.1%

        电力需求角度来看， 8月，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长+4.0%，上月为+6.8%。分产业电力消费保持增长：第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长6.9%，上月为+4.9%；第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长+6.1%；城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比转降至-7.1%。

        下游电厂煤炭库存去化、日耗上升，港口现货价格继续上涨

        上周动力煤港口现货价继续上涨，周五收于925元/吨，较前一周五上涨45元/吨，时隔近4个月重回900元上方。港口库存企稳，北方四港总库存结束连续三周下降，上周均值1062万吨，较前一周上升8万吨。下游电厂煤炭库存去化、日耗上升，重点电厂库存环比-1.26%，日耗升至555万吨/日，环比前一周+19.35%。

        建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)、华电国际(600027，买入)；

        建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)；

        建议关注通过资产重组成为南网储能运营平台的南网储能(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)；

        建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)，以及福建海上风电运营商福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)；

        建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。

        风险提示

        新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面修复可能不及预期；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。