10年大牛市，准备开启

在前不久《价值事务所max》的文章“Biotech的梦想变了”中所长有讲，若干年前，国内但凡一个Biotech，他的梦想都是要成为biopharma甚至big pharma，他们明明不具备什么都做（研发、生产、商业化）的能力，却非要强撑着什么都自己来，仿佛个个都能靠自己的努力成为下一个百济神州、下一个恒瑞医药。

而现在，饱受挫折的Biotech们正在逐渐变得实际，放弃不切实际的幻想回归Biotech的本质，即集中资源打磨自己最擅长的长板，然后与big pharma合作或者直接卖身给pharma。

其实这样的转变不止发生在医药行业，很多行业也都在上演这样的故事，我们在资本市场上看到了越来越多的新消费与老巨头的联姻，如蒙牛牵手妙可蓝多、宝立牵手空刻意面……

为什么会发生这样的转变呢？

答案就在于，熊市。

想想看，为什么之前Biotech们如此有恃无恐？明明自己一穷二白，却敢自己搭丰富管线、自己建商业化团队、自己搞生产厂房……？

就是因为资本市场估值虚高，投资人的钱太好拿了！随便一家Biotech，只要给投资人画个饼，立马可以拿到大笔钱，钱来得太容易，自然便不懂珍惜，而也正是估值虚高，产业内资本（pharma们）根本就不会有兴趣并购这些企业，即便和他们合作，底气十足的Biotech也会喊出他们难以承受的天价。

所以，其实明明可以1+1>2，即Biotech和pharma各自干自己最擅长的事，最后叠加在一起，让整体效率更高，但在牛市的扭曲下，他们都选择了自己发展成那个2，不交换、不分公。

那这显然有问题，毕竟社会的发展、经济的增长归根结底就来源于交换，来源于分工带来的效率提升。

如果这样的牛市一直持续，那国内必然会陷入无休止的内卷，最后崩盘。

好在熊市来了，熊市一来，首先打醒的就是这些不知天高地厚的小公司，钱不是这么好拿的，自己不是那么万能的，讲故事可以，但出成果更重要，于是Biotech的梦想变了，开始集中资源做自己最擅长的事情，不再想着把自己变成三好学生，而是甘心做一个偏科生。

熊市来了，估值下降了，pharma们也就可以利用自己的资源下场捡白菜了，他们以极低的估值将不错的Biotech并入自己的体系中，让Biotech为他们补齐研发的短板，再利用多年积累的临床、商业化、生产资源给新加入的Biotech赋能，从而实现1+1>2。

其实，这样的状态才是“正常”的，我们看美国，6000多家上市公司中，前14%（800多家公司）贡献了整个上市公司总市值的90%；

隔壁香港，2000多家上市公司中，前11%（200多家公司）贡献了整个上市公司总市值的90%；

而俺们大A，沪深5000多家公司，同样要达到90%总市值，需要前48%的公司加起来才行。

换句话说就是，大公司不够大，小公司不够小，中间还有一大堆不上不下的企业在内卷。

这其实非常不科学，或者说是一种社会资源的浪费，为什么这么说呢？

我们还以医药行业为例，患者其实并不需要100多个不同品牌的PD-1，这样反而加重了他们的决策成本，他们只需要市面上有那么三五款，不至于毫无选择余地，但也不会选择面太广反而选不出来，并且100多个PD-1，即便有差异化也不明显，谁有那个精力去进行多方面对比呢，那最后拼的还不就只能是谁和医生关系好了，那赚钱的就只有医生，不论企业还是患者，都是失败者。

但如果市场上只有三五款同类产品，企业间属于良性竞争，大家就不至于到拼谁和医生关系好的程度，他们可以发挥各自的差异化优势，也都能赚到钱，从而把资源放在其他的地方，如此，企业有余力投入更高层次的研发，从而给患者交付出更好的产品。

曾经国内的仿制药行业可不就是这么回事嘛，没有谁去砸研发搞创新药，大家想的都是怎么搞定医生。

而集采，归根结底，其实就是一次供给侧出清。有了集采以后，各个企业反而开始加大研发支出搞创新了。

而有了创新药谈判以后，大家反而开始注重临床疗效，开始真真正正地考虑到底什么才是患者真正的需求了。

我们换个角度看消费，也是同理，为什么现在同样是商超，山姆一路向上，而与之同一个妈生的沃尔玛却节节败退？核心就在于山姆是帮助消费者精挑细选了SKU，每款产品只有那么2、3样，基本都是同类中最好的，如此就能大幅减少消费者的决策成本，而且这也迫使厂商们更努力地挖掘消费者的需求，打磨出更好的产品（如此才可以进山姆），而不是做出一个80分的产品去传统商超交一笔上架费，再和同行拼谁营销做得好。

一个行业中，有那么几个头部品牌相互竞争就够了，竞争过多就是内卷，最后只会造成多输的局面。

所以，看到这里，大家明白了么，为什么中国发展到现在，必须有一个时间较长的超级大熊市。

如果熊的时间不够长，还像以前那样，一年半载就结束，那庞大的中小企业，就还是会有一种“我还能行”的错觉，还会大幅浪费社会资源，将资源堆到无效的地方去。

而熊的时间长一点，比如三年五载，大家才清楚，自己真正该做的事情是什么。

待这轮熊市结束，各行各业大洗牌，呈现出“正常”的生态后，那么，属于中国的十年长牛市，就真的会到来了。

来源：价值事务所