紧急提醒！暂时避开这个巨头公司，葛兰第4大重仓，大股东喜欢减持！

迈瑞医疗是一家天使与魔鬼并存的公司。

天使方面就比如，

公司业绩很稳定，每年都稳定保证20%增长，公司的血液分析仪是国内第一，超声业务国内第二，当下全球Top 50医疗器械企业中，迈瑞是唯一的上榜选手，按照公司2020年的规划，将在5-10年杀入全球Top20，从18年上市以来持续分红157.67亿等等

魔鬼方面就比如

公司大股东总是偷摸减持，实际控制人李西廷年薪2553w被人诟病，员工激烈50元价格（当时300元），对小股东回答是非常冷漠，300元底部持续减持等等

这样一家公司注定口碑也是两级分化，看多和看空的两波人会互道SB。

医药行业也是确实跌得够久了，差不多有2年的时间，现在医药行业现状确实是历史底部。

从估值上看截至2023年09月08日，医药板块估值为25.64倍，沪深300估值为11.61倍，万得全A指数的估值为17.41倍，剔除银行后全部A股的估值为18.92倍，医药板块估值整体处于历史中低位。

从政策上看，集采和医药反腐是两个悬在医药公司的两个达摩利斯之剑，不知道对公司是好还是坏

从营收上看，整个行业分化还是比较严重的，医药商业板块5145亿、化学制药板块2691亿、中药板块1962亿、医疗器械板块1201亿、医疗服务板块904亿、生物制品板块809亿从景气度上，还是在筑底阶段，下图能看得出，今年有抬头的趋势。

以上的医药环境何尝不是小股东的难受之处，吃肉时候没赶上，挨打时候全都在，所以迈瑞医疗的一些做法让小股东暴怒属实能够被人理解。

迈瑞医疗最早在06年在纽交所上市过，后来私有化了，当时给出的原因是美股医疗器械公司价值低估、股权激励效果弱、有恶意做空的风险，而且国内当时比较支持。

那么作为上述原因的反面，国内就是估值高、股权激烈效果好、没有做空风险

于是乎18年上市了国内创业板，拟募集资金总额预计不超过63.40亿元。

迈瑞的大跨步前进和并购分不开，

2008年迈瑞医疗收购美国监护仪厂商Datascope，继承其在北美和西欧的直销渠道，促使其销售大幅增加，销售规模跃至全球第三。

2013年，迈瑞医疗以1.05亿美元全资收购美国高端医学影像领军企业Zonare，获得其区域成像技术，升级了影像学平台，大幅缩短与巨头的技术差距。

2013年9月，迈瑞医疗收购了总部位于澳大利亚的Ulco医疗有限公司，获得Ulco公司40年来在大洋洲市场累积的成熟的销售以及售后服务渠道。

2021 年，公司收购了全球知名的 IVD 原材料领域的公司海肽（HyTest）生物，实现了在化学发光原材料领域核心技术的自主可控。

2023年7月31日，公司发布公告，拟以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems75%的股权，交割完成后，公司将充分运用过往跨境并购整合和管理经验，通过DiaSys逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台。

从公司最近的半年报来看，迈瑞医疗的龙头地位确实难以撼动，公司发布2023年中报，公司收入为184.76亿元（+20%），归母净利润为64.42亿元（+22%），扣非净利润为63.41亿元（+21%）。

单二季度，公司收入为101.11亿元（+20%），归母净利润为38.71亿元（+22%），扣非净利润为38.12亿元（+20%）。

从细分业务来看，

生命信息与支持领域营业收入86.67亿元，同比增长 27.99%，公司主要的营收来源，得益于国内医 疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，23H1突破了168家全新高端客户

体外诊断业务实现营业收入59.75亿元，同比增长 16.18%，其中二季度增长超过 35%。得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，国内体外诊断试剂消耗也随之显著复苏，其中 BC-7500 系列装机超过 1,000 台，进一步巩固了公司 国内血球市场第一的行业地位。公司预计全年 BC-7500 系列带来的收入贡献有望超过 10 亿元，这将成为 首款在上市第三年实现收入突破 10 亿元的新产品。

医学影像领域 务实现营业收入 37.01亿元，同比增长 13.40%，其中二季度增长超过 35%。国内超声采购自 3 月份以来逐步复苏，并且得益于全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅 速上量带来的海内外高端客户群的突破，医学影像业务在报告期内实现了快速增长。国内市场，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，国际市场从中低端客户向高端客户突破37.01亿元。

公司从业绩增长综合下来总能保持20%增长，不难让人推测公司管理层人为控制业绩，使得业绩比较平滑，不过这也无可厚非。

从销售费率上看，销售费用同比增长31.72%到28.35亿元，“主要系报告期内持续加强全球营销及服务网络建设所致”；

研发投入同比增加40.07%到20.4亿元，“主要系报告期内持续加强研发投入所致”。

其实还是和员工的薪资增加有关，各位质疑的不是薪资大幅增长，主要这部分看不到明细，很多人怀疑是不是加薪加到了高管身上，而不是普通员工上面。

从公司的核心竞争力来看，最主要还是产品、还与研发、渠道、并购共同作用结果，根据业绩报告来看有很多产品创新，就比如超声刀，在厚度与宽度上均 有 20%左右的缩减，但刀头的精细程度却提升了 20%。

从公司未来成长性来看，政策来看医疗新基建量大，主要以大型医院扩容为主，目前国内医疗器械渗透率相对低，还是高增速阶段，根据 2023 年《政府工作报告》，公司预计医疗领域的专项预算规模将达到 3,800 亿元

罗兰贝格发布报告指出，2022 年我国医疗器械市场规模预计达 9,582 亿元人民币，近 7 年复合增速约 17.5%，已跃升成为除美国外的全球第二大市场，从药品和医疗器械人均消费额的比例（药械比）角度看，我国目前药械比水平仅为 2.9，与全球平均药械比 1.4 的水平仍有一定差距，表明我国医疗器械市场未来存在较大的增长空间。

据公司统计，迈瑞已布局的业务对应国内的可及市场空间为近 1,000 亿元，而公司在 2022 年的国内收入约为 187 亿元，对应的市场占有率仍不到 20%，其中体外诊断业务的市场占有率仅 10%出头，而微创外科的市场占有率甚至仅为 2%。

随着全球人口自然增长和人口老龄化程度提高，医疗健康行业的需求将持续提升。发展中国家的经济增长也提高了其国内居民的消费能力，支撑全球范围内医疗器械市场持续保持增长趋势。

根据《财富》商业观察（Fortune Business Insights）的数据，2021 年全球医疗器械市场规模为 4,890 亿美元，预计 2022 年增至 4,960 亿美元，未来将以 5.5%的年复合增长率增长，预计 2025 年超过 5,800 亿美元，2029 年增至 7,190亿美元左右。

据公司统计，迈瑞已布局的业务对应国际的可及市场空间超过 4,500 亿元，而公司在 2022 年的国际收入约为 117 亿元，对应的市场占有率仅为低个位数。其中，公司预计当前海外发展中国家的可及市场空间和中国类似，均接近 1,000 亿元，而公司 2022 年在发展中国家的收入仅为 72 亿元，对应的市占率仅为 7%。

总结以下，目前迈瑞医疗未来很美好，现在还是蛮贵的，即便按116.23一致性预期计算，此时27倍还是高估，按明年一致性预期140.32亿元，也有23倍估值，为什么说贵呢，因为世界第一医疗器械龙头美敦力也就28倍的市盈率，高端医疗器械在美国市盈率不是很高，平均15到16倍，国内医疗器械确实享受了高估值的红利

中泰证券《医药生物9月月报暨半年报总结：逐步走出疫情扰动，潜心静气迎接曙光》

华兴证券《迈瑞医疗：1H23业绩稳健增长，全球化、高端化路线明朗》

华创证券《迈瑞医疗：业绩维持稳健增长，持续突破海外高端客户群》

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