王者归来！这家冷门赛道龙头，社保和养老基金集体抢筹！

A股一般有5种原因推动一个公司股价上涨，分别困境反转、涨价、产业趋势，技术驱动、政策驱动。

困境反转类型，比如昨天写到的安井食品，算是慢慢爬出低估

涨价类型，大家都比较熟悉的，比如油价、煤炭价格、锂矿价格

产业趋势类型，新能源汽车和光伏是最典型的了

技术驱动，CRO的药明康德，最近大火的AI

政策驱动型，那就不得不提咱们的老朋友房地产了

其实一个公司上涨只靠一个原因，上涨的高度非常有限，一般上涨几倍的公司都是2个以上的原因驱动。

就比如，方大炭素

从业绩得知，已经超预期了，需求端是很强势

随后政策面驱动，煤炭去产能，而煤炭和天然石墨矿源很接近，煤炭企业可以转型天然石墨赛道，中间时间有供需错配

况且人造石墨也需要煤炭来制造，煤沥青是人造石墨的原材料

产业上驱动，新能源汽车放量，负极原材料之一就是石墨，石墨价格开始上涨，直到价格到达上涨的顶点，股价也来到了最高点。

方大炭素股价从3元上涨到17元，翻了差不多6倍，细数原因是三个，分别是涨价、政策、产业。

类似的，还有锂矿企业也是这样的

产业上驱动，新能源汽车替代燃油车

政策上驱动，碳中和国策

价格上驱动，不断的价格上涨

困境反转驱动，在19年之前，新能源汽车在人们眼里还是不如流的存在，马斯克受到公开的diss就很多。

技术上驱动，锂矿企业主要是盐湖提锂算是技术，但是降成本能力有限，主要还是集中在中游企业的创新，就比如电池的技术一直在迭代，从三元到磷酸铁锂到CTP和刀片电池，再到4680大电池等等，也是变相驱动了整个产业的快速发展。

天齐锂业在这次浪潮翻了7倍，赣锋锂业是涨了9倍

最近有2个以上原因驱动的行业，就是氟化工了。

咱们以巨化股份为例，也是社保和养老基金持有的公司

氟化工其实上一波也走了新能源的逻辑，因为氟化工的r152a、r142b、r141b都是PVDF的原材料，PVDF是锂电池中应用最为广泛的粘结剂，既可用于正极也可以用于负极。

在中游材料商逻辑走完后，巨化股份也回到了15年同期的水平，因为有三代制冷剂逻辑，所以不如其他的板块跌得深，比如多氟多已经跌幅超过60%，巨化股份跌幅45%，中间有反复波段的拉升。

从业绩上看，22年业绩还不错，2022 年公司共实现营业收入 214.89 亿元，同比增长 19.5%；实现归母净利润 23.81 亿元，同比增长 114.7%，主要原因是公司主营产品销量大幅增长。2022 年，公司制冷剂实现销量 57.5 万吨，同比增长 104.6%，平均售价 11852.2 元/吨；氟化工原料实现销量 91.2 万吨，同比增长267.7%，平均售价 941.9 元/吨；含氟聚合物板块实现销量 11.4 万吨，同比增长 216.7%，平均售价 21886.0 元/吨。

而今年第一季度，是同比下降的，主要还是因为价格大跌的原因，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料均价（吨价）分别为0.30万元、2.01万元、5.44万元，同比分别下降46.07%、14.17%、21.18%。

销量还是超预期的，2023Q1公司HFCs产量、外销量分别为7.25、4.79万吨，分别同比+0.97%、+30.56%；实现营收9.31亿元，同比-0.39%

另一方面，就是因为制冷剂的配额多少，生产量和销售量是主要参考指标，24年将要实行配额的政策，算是政策层面驱动了，22年底三代配额已经结束了，后面就不会在竞争了。

目前价格上已经企稳，用券商的话，叫做已经触底，困境要反转了。

从产业上看，周期更迭，三代制冷剂全面替代二代制冷剂，供给侧也持续出清，配额是持续将弱的，直到2045年削减到80%（发展中国家）

从价格上看，供给端持续出清，需求端主要是冰箱、空调、液冷服务器、新能源汽车等等，假定需求总体稳定不变的情况下，价格是有弹性了，是会稳步上涨的。

从配额上看，根据券商追踪 氟化工会议提案暂时按照过去三年产量的平均值分配配额，并且配额没有考虑65%二代制冷剂的转产，超出市场预期，这部分配额拿在国家手上，在需要的时候发放。

这三年几家大厂平均的出货量：（1）R32：巨化7.68万吨、东岳4.73万吨、三美2.78万吨、东阳光2.46万吨、飞源2.41万吨、梅兰2.27万吨、永和0.4万吨；（2）R125：巨化4.41万吨、三美3.08万吨、中化2.62万吨、东阳光1.57万吨、飞源1.35万吨、东岳1.08万吨、永和0.52万吨、华安0.41万吨；（3）R134：巨化5.75万吨、三美4.93万吨、中化4.38万吨、飞源1.34万吨、永和0.92万吨、东岳0.69万吨、梅兰0.49万吨、东阳光0.45万吨；（4）R143：永和1.44万吨、巨化1.15万吨、三美0.73万吨、中化0.49万吨

三代制冷剂的出口参照二代的规则，支持内贸转出口，而出口不能转内贸；

高GWP可以转低GWP品种，如R125转成R32，而R32不能转成R125，此举有利于响应国际公约鼓励多生产低GWP产品，但此条款在会议上也被大量讨论

从会议的信息看，R32后面是被鼓励的产品，也是未来市场最需要的产品，从以上信息能看到，巨化的出货量是第一，还是很强的，然后就是东岳、三美这些公司

综上所述，目前氟化工产业受到驱动因素，分别是涨价、政策、技术、产业周期，如果按催化程度还是涨价最强，周期次之，最后是政策和技术。

西部证券《巨化股份：氟化工长景气再启，龙头兼具高价值、远期成长》

华安证券《巨化股份：公司全年业绩翻倍增长，三代制冷剂逐步进入景气上行周期》

安信证券《A股一年三倍股研究及十五大启示：君子爱财，取之有道》

申万宏源证券《巨化股份：制冷剂和含氟聚合物材料产销量同比继续提升，制冷剂价格环比已企稳向上，业绩符合预期》

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