严重低估！国家队正大力抢筹，这个龙头反转在即！

最近看到一条消息挺感触的，和大家分享下。

高毅的基金经理孙庆瑞在最近访谈中坦言，过去两年产品遭遇较大回撤，回撤原因自己对行业政策调整的理解不够深刻、反应不足，以及对宏观流动性判断的偏差。

高毅庆瑞系列成立于2021年1月，基金主要配置医药、互联网及部分消费品，随后遭遇了教育行业的“双减”政策、互联网行业专项整治、医疗保健行业的集采等利空。

基金面临较大回撤，成立以来产品收益率为-46.55%，跑输同期沪深300指数、创业板指数。

她反思到投资体系需要在变化的环境中保持迭代，其次对于估值要有底线思维，尽力避免估值过高带来的调整压力。

豆豆比较认同她的反思，投资策略不是一成不变的，买好行业、好公司固然没有错，但如果估值太贵的，投资可能取得平庸的结果。

这几年发生了很多这样的案例，消费、医药、半导体、新能源曾经的YYDS都走向价值回归。

安全边际依然是投资中最重要事情之一，我们要努力寻找用4毛钱价格买价值1元股票的机会。

预测股价走势是很难事情，而安全边际可以帮助我们降低预测的难度，并且安全边际越大，决策容错率越高，潜在的投资回报率也越高。

所以，豆豆喜欢和大家分享一些估值不贵但质地不差的公司，例如今天要聊的欧派家居。

一、业绩逆势稳步增长，阿尔法凸显

阿尔法和贝塔通常用于描述投资组合的表现和风险。

阿尔法是指投资组合相对于市场表现的超额收益，比如投资组合收益率12%，大盘整体收益率10%，那么超额收益率为2%。

贝塔是指投资组合与市场的相关性，如果贝塔大于1，表明投资组合涨跌比市场更剧烈，反之同理。

后来词语广泛应用其他场景中，可以用于表示个人与时代关系，也可以表示公司与行业的关系。

这几年房地产行业受政策调控、需求不足等多个因素叠加，处于下行周期。欧派家居凭借品类扩张、品牌扩张、渠道扩张对冲了行业下行，实现业绩多年持续增长，阿尔法属性凸显。

这估计也是社保基金扎堆原因吧。

欧派家居为定制家居行业龙头，成立于1994年，经历近三十年的发展，已经从单品厨柜定制逐步升级为全屋定制模式。

公司领跑家居行业，2018年成为第一个突破百亿营收体量的上市家居企业，2021年营收体量突破200亿元。

据公司财报，2011—2022年公司营业收入从22.2亿元增长至224.8亿元，年复合增速23%；净利润从0.8亿元增长至26.9亿元，年复合增速38%。

2022年国内疫情反复以及地产经营加大的背景下，公司收入增速放缓10%、净利润增速放缓1%，仍呈现正向增长，经营韧性强。

家居作为地产后周期行业，自然受到地产下行的影响，那欧派家居是如何穿越周期的呢？

简单归纳为九个字“品类扩张、品牌扩张、渠道扩张”。

品类方面，公司以橱柜起家，2003年开始经营卫浴，2006年推出整体衣柜，2010年布局木门。

2014—2022年，衣柜营业收入从9.9亿元增长至121.4亿元，年复合增速37%。收入占比从21%提升至54%。

2021年公司衣柜替代橱柜成为公司第一大业务，同时欧派取代索菲亚成为第一大衣柜品牌。

除了衣柜外，近些年木门、卫浴发展速度也较快，但由于基数较小，对收入贡献不高。2022年木门和卫浴合计占比约10%。

品牌方面，公司针对不同消费群体结构，推出面向高端、中高端、年轻化等不同层次类型用户需求的品牌。

2010年公司通过设立新品牌“欧铂尼”运营定制木门业务，2016年针对年轻客群推出子品牌欧铂丽，2022年收购意大利高端家居品牌FORMER，并推出高端定制品牌miform，实现全消费客群层级覆盖。

其中欧铂丽规模成型，过去五年收入增长3倍，2022年营收18.4亿元。

渠道方面，公司以传统零售渠道为主，以大宗渠道、整装大家居渠道为辅。2021年零售渠道收入占比73%，大宗渠道占比18%、整装大家居渠道占比9%。未来整装渠道重要性会愈发明显。

二、总结

今天和大家聊了欧派家居这家公司，近些年房地产下行、定增家居行业增速放缓，欧派的业绩实现逆势稳步增长，阿尔法属性凸显。探究缘由，公司主要做对了三件事情：品类扩张、品牌扩张以及渠道扩张。

附上2023—2025年券商一致盈利预测：31.4亿元、36.7亿元、42.6亿元。

来源：豆豆投研圈