全球市场
中金研究
近年来,越南经济实现高速增长,2020-2022年间,胡志明指数一度实现超过130%的涨幅,在东南亚主要指数表现中位列第一,其资本市场越来越受到国际投资者关注;同时,中资券商的国际化布局亦日益加深。我们梳理越南市场发展现状,为国内投资者布局越南市场和中资券商出海提供参考。
Abstract
摘要
越南宏观经济快速增长,数字经济加速发展。2022年越南名义GDP达到9,513万亿越南盾,同比增长8%,但人均GDP为4,110美元,仍有较大的发展空间。近年来经济持续增长主要得益于丰富的自然和人力资源、革新开放的政策。其中,数字经济保持高速发展,2022年贡献了越南GDP的14%。
越南金融业采用严格的分业监管体系。银行业、证券基金业、保险业分别由越南国家银行、越南国家证券委员会、越南保监局进行监管。截至1Q23,越南有两个证券交易所、三个市场,即胡志明证券交易所(占越南总市值77%)、河内证券交易所(主板占总市值5%,UPCoM占总市值18%)。2021年两个交易所重组形成越南证券交易所作为其母公司,但不承担具体交易职能。
近年来,越南资本市场发展程度不断加深,但仍有较大发展空间。具体来说,1)规模:截至1Q23,越南股市总市值5,474万亿越南盾,债市规模1,834万亿越南盾,股债合计占GDP的77%。2)流动性:胡志明证券交易所交易体量更大,而河内证券交易所主板换手率更高(日均换手率均值0.42%)。2020年以来海外投资者在越南证券交易所的活跃度开始上升。3)基金产品:越南当前有47家基金公司,管理规模(AUM)约570万亿越南盾。根据越南国家证券委员会,截至1Q23,越南股市存续基金产品5大类99只。
越南券商集中度高,日本和韩国的参与程度较深。目前越南共有78家券商,2022年越南前十大券商市场份额合计66.8%,其中日资和韩资占四席,分别为SSI、MAS、FPTS、KIS。在越南TOP 3券商中,SSI是越南总资产规模最大的券商,2022年末总资产规模52.2万亿越南盾;VPS是越南经纪业务市场份额最大的券商,2022年市场份额17.4%;VNDIRECT是越南数字化进程领先的头部券商,旗下拥有多个数字化平台及APP。当前中资券商对越南布局较少,展望未来,我们认为越南或成为中资券商出海的重要布局地之一。
风险
越南经济不及预期;监管政策收紧;国际局势动荡;资本市场及汇率波动。
正文
越南:东南亚资本市场后起之秀
东盟交易所第六家成员交易所
东盟交易所(ASEAN Exchanges)由东南亚6个国家的交易所组成,旨在促进东盟地区资本市场互联互通。东南亚地区是中国一带一路的重要合作地区之一,伴随着近年来经济的快速发展,东南亚地区的资本市场也实现了加速成长。其中,东盟交易所成为东南亚地区主要的资本市场平台,具体包括:马来西亚证券交易所、印尼证券交易所、菲律宾证券交易所、新加坡交易所、泰国证券交易所和越南证券交易所。
根据世界交易所联合会统计数据,截至2022年末,东盟证券交易所合计总市值约2.6万亿美元,在全球主要证券交易所中排名第12位。其中,新加坡交易所/印尼证券交易所/泰国证券交易所/马来西亚证券交易所/菲律宾证券交易所/越南证券交易所总市值规模分别为6,194亿美元/6,103亿美元/6,044亿美元/3,812亿美元/2,386亿美元/1,702亿美元。
越南证券交易所于2022年加入东盟交易所,成为第六家交易所成员。越南证券交易所(VNX)于2021年正式成立,总部设在河内市,注册资本为3万亿越南盾。采用母子公司模式,越南证券交易所(VNX)是母公司,为国有独资,不承担具体交易职能;河内证券交易所(HNX)和胡志明证券交易所(HOSE)是其全资子公司,均按照越南证券法等相关法律法规组织证券交易市场。2020-2022年期间,越南胡志明指数一度实现超过130%的涨幅,在东盟交易所主要指数中表现位列第一。
图表1:全球主要交易所总市值规模排序
注:1)数据截至2022年末 资料来源:WFE,中金公司研究部
图表2:东盟交易所(ASEAN Exchanges)主要成员
注:1)越南交易所数据为胡志明证券交易所与河内证券交易所合计值;2)菲律宾人口为2020年数据;3)证券化率采用总市值/名义GDP。 资料来源:ASEAN Exchanges,WFE,CEIC,World bank,Wind,各国统计局,中金公司研究部
图表3:2010年至今东南亚六大证券市场主要股指走势表现
注:1)数据截至2023年6月 资料来源:Wind,中金公司研究部
宏观经济快速增长,数字经济加速发展
越南经济总体增速较快,但人均GDP水平仍有较大提升空间。2022年,越南名义GDP达到9,513万亿越南盾,同比增长8%。2010年以来,越南实际GDP的年均复合增速基本稳定在6%左右的较高水平,为东南亚经济体中增长速度最快的国家之一。尤其在2020年疫情期间,越南实际GDP同比增速实现2.9%,是全球范围内少数保持GDP正增长的国家之一。尽管越南近年来经济增速较快,但2022年越南人均GDP为4,110美元,与发达市场相比仍有较大的发展空间。
越南近年来经济持续的快速增长主要得益于丰富的自然和人力资源、革新开放的政策。1)丰富的自然和人力资源。截至2022年,越南拥有人口9,946万人,人口总数居世界第15位。其中,15岁以上劳动力人口占总人口约52%。此外,越南拥有多种能源类、金属类和非金属类等矿产资源。截至2021年底,越南已探明煤炭储量越38亿吨,天然气储量1万亿平方米,原油储量约44亿桶,居世界第28位。2)推行革新开放的政策。越南自1986年推行革新开放,并于2006年加入世界贸易组织。期间,越南政府积极调整和完善本国法律法规及贸易政策,提高贸易投资自由化便利化水平,加快融入世界经济体系,并深化与海外资本市场的连接。
总人口数增长渐缓,城镇化不断提升。2022年,越南总人口达到9,946万人,同比增长0.97%。自2000年以来,越南总人口呈持续增长趋势,但近年来人口自然增长率开始低于1.0%。其中,男性占比49.9%,女性占比50.1%,性别比较为均衡。15岁以上的劳动力人口为5,170万人,占总人口的52.0%。本世纪以来,越南城镇化比率逐渐提升,由2000年的24%增长至2022年的37%,城镇化率提升空间依然较高。
图表4:越南国内生产总值
资料来源:越南统计局,CEIC,中金公司研究部
图表5:越南人均国内生产总值
资料来源:越南统计局,CEIC,中金公司研究部
图表6:越南总人口与自然增长率
资料来源:越南统计局,CEIC,中金公司研究部
图表7:越南城镇化率
资料来源:越南统计局,CEIC,中金公司研究部
越南数字经济保持高速发展。2022年越南数字经济规模达到210亿美元,互联网个人用户占总人口的比重已达到74%。根据越南信息通信部(MIC),数字经济贡献了2022年越南GDP的14%;其中,IT服务(IT services)、电子商务(e-commerce)和硬件制造(hardware production)是数字经济的主要构成,分别占数字经济总规模的30.0%、14.3%和12.8%[1]。根据越南政府规划,越南数字经济贡献计划于2025年达到GDP的20%,2030年达到GDP的30%[2]。
图表8:越南互联网用户渗透率
资料来源:世界银行,中金公司研究部
图表9:越南数字经济规模
资料来源:谷歌、淡马锡和贝恩联合发布的《2022年东南亚数字经济报告》,中金公司研究部
越南金融:分业监管与资本市场
金融体系:分业监管体系
越南金融业采用严格的分业监管体系,银行业、证券业、保险业分属于不同政府部门进行监督管理。其中,(1)越南国家银行(the State Bank of Vietnam, SBV):作为越南的中央银行,履行货币、银行、外汇等的管理职能。同时亦负责商业银行的监管,银行的经营牌照由越南国家银行颁发并进行管理。(2)越南国家证券委员会(the State Securities Commission, SSC):隶属于越南财政部,负责行使国家对证券和证券市场的监管。(3)越南保监局(Insurance Supervisory Authority, ISA):同样隶属于越南财政部,主要负责保险业监管。(4)越南国家金融监督管理委员会(National Financial Supervisory Commission, NFSC):主要协助总理进行金融市场、宏观经济、经济政策等相关分析预测,并负责协调对国家金融市场(银行、证券、保险)的监管。
图表10:越南的金融分业监管体系
资料来源:越南政府网,越南财政部,越南国家银行,越南国家证券委员会,越南国家金融监督管理委员会,中金公司研究部
银行业
越南银行业机构类型布局相对完整。1997年越南通过了《国家银行法》,正式明确将中央银行和商业银行的职责分离;1999年建立了存款保险制度。此后,越南开始对国有银行进行股份制改造,包括:越南外贸股份商业银行(2005-2006年)、越南投资发展银行与越南工商银行(2007-2008年)、越南农业农村发展银行(2008年)等。截至2022年末,越南共有2家政策性银行(社会政策银行、越南发展银行)、4家国有银行(越南投资发展银行、越南外贸股份商业银行、越南工商银行、越南农业农村发展银行)、31家股份制商业银行、9家外资银行、16家财务公司、10家融资租赁公司、4家小微金融机构。此外,另有51家越南以外的银行分支机构及65家越南以外的银行代表处,主要来自中国大陆、中国台湾、日本、韩国、美国等。
越南银行业盈利水平在近十年得到明显提升,但发展程度仍低于世界平均水平。2012年越南银行业的ROA、ROE仅分别为0.6%、6.3%;而2021年分别提升到了1.2%、14.7%;杠杆倍数从10.2倍提升到12.3倍。根据World Bank,2021年越南私营部门信贷占国内生产总值百分比为124.4%,低于世界平均水平145.0%;每10万成年人平均拥有2.9家商业银行分支机构,低于世界平均11.2家。
中资国有银行在越南已有所布局,主要以分行和代表处为主。目前中国银行在胡志明市设立分行、在河内设立代表处;中国工商银行在河内设立分行、在胡志明市设立代表处;中国农业银行在河内设立分行;中国建设银行、中国交通银行在胡志明市设立分行。此外,中国国家开发银行在河内设立了工作组[3]。
图表11:越南私营部门信贷占国内生产总值百分比
资料来源:World bank,CEIC,中金公司研究部
图表12:越南商业银行分支机构
资料来源:World bank,CEIC,中金公司研究部
保险业
越南保险业发展程度较低,保险密度和深度均低于世界平均水平。根据越南财政部数据,2021年越南寿险业总保费规模159万亿越南盾,占GDP的比例为1.9%(vs.世界平均保险深度3.3%),人均保费161.6万越南盾(约69美元/人 vs.世界平均保险密度360美元/人);财险业总保费规模59万亿越南盾,占GDP的比例为0.7%(vs.世界平均保险深度4.1%),人均保费60.0万越南盾(约26美元/人 vs.世界平均保险密度449美元/人),越南保险业发展程度低于世界平均水平。
越南保险市场集中度较高,且外资占比不低。截至2021年末,越南共有77家保险公司,其中寿险19家、财险32家、再保险2家、保险经纪24家,保险从业人员115.6万人。根据越南保险业协会数据,截至2021年,越南寿险业外资占比较高,TOP 5寿险公司中有4家为外资,TOP 5市场份额合计78.1%,其中本土的Bao Viet Life(19.2%);外资机构中,保诚Prudential(18.1%)、宏利Manulife(18.7%)、日本第一生命Daiichi(11.7%)、友邦AIA(10.4%)。财险业以本土保险公司为主,截至2021年,TOP 5市场份额合计53.3%,其中Bao Viet(15.1%)、PVI(14.0%)、PTI(9.9%)、Bao Minh(7.6%)、MIC(6.7%)。
图表13:越南寿险业保费规模
注:1)数据截至2021年资料来源:越南财政部,CEIC,中金公司研究部
图表14:越南财险业保费规模
注:1)数据截至2021年资料来源:越南财政部,CEIC,中金公司研究部
证券基金业
越南国家证券委员会(the State Securities Commission, SSC)于1996年11月28日成立,履行证券业监管职能。目前,越南有两个证券交易所、三个市场(胡志明证券交易所HOSE、河内证券交易所主板HNX、河内证券交易所UPCoM)。截至2022年末,越南资本市场共有78家证券公司、47家基金管理公司以及41家越南以外的证券经营机构代表处。根据SSC,截至2021年末越南基金公司管理总资产规模(AUM)约为570万亿越南盾[4]。
越南证券市场发展历程:越南证券市场始建于21世纪初,2000年胡志明证券交易中心正式投入运营,初期拥有2家上市公司及6家证券成员公司。2005年,河内证券交易所投入运营,并正式引入国有邮电设备制造厂的股份拍卖,开启了证券交易所拍卖国有企业股份的项目。2007年,胡志明证券交易中心正式更名为胡志明证券交易所,注册资本为10亿越南盾,由财政部监管。2009年,河内证券交易中心由盈利性质国家机构转为国有独资有限责任公司,同时河内证券交易所成立,并开启未在证券交易所上市公司股票交易市场(UPCoM)。2014年,第一支ETF在河内证券交易所交易上市,这只基金编号E1SSHN30,来自SSI资产管理公司。2016年,越南股票市场指数(VNX Allshare)正式投入运作,该指数代表了越南超过95%市值和97%上市公司,第一个周期内VNX Allshare共有388只成分股。2017年,越南衍生品市场正式建立。2018年,盘后交易时间(14:45至15:00)正式实行,增加了市场流动性。2021年,基于胡志明证券交易所、河内证券交易所重组的越南证券交易所(VNX)正式开始运营。
图表15:越南证券交易所发展历史
资料来源:越南证券交易所,胡志明证券交易所,河内证券交易所,SSC,中金公司研究部
证券投资者结构:近年来,越南证券账户数量呈持续增长趋势,尤其是2020-2022年市场行情驱动证券开户数快速增长。截至2023年第一季度末,越南证券市场共有账户700万户,同比增长41%,约占全国总人口的7%。从国内外投资者结构来看,零售账户中仅有0.6%为国外投资者,机构账户中22%为国外投资者。
图表16:越南证券账户数量
注:1)数据截至2023年一季度末资料来源:SSC,中金公司研究部
图表17:越南证券账户国内外投资者占比
注:1)数据截至2023年一季度末资料来源:SSC,中金公司研究部
资本市场:两大交易所与三个市场
市场规模:截至2023年第一季度末,越南股票市场总市值共计5,474万亿越南盾,政府债及公司债规模1,834万亿越南盾,股债规模合计占GDP的比重约为77%。其中,胡志明证券交易所HOSE规模最大,上市公司402家,市值为4,246万亿越南盾,占总市值的77%;河内证券交易所主板HNX上市公司332家,市值为259万亿越南盾,占总市值的5%;河内证券交易所UPCoM板块挂牌公司数量为865家,市值为969万亿越南盾,占总市值18%。
图表18:越南股票市场总市值
注:1)数据截至2023年一季度末 资料来源:SSC,中金公司研究部
图表19:越南股票市场市值分布
注:1)数据截至2023年一季度末资料来源:SSC,中金公司研究部
图表20:越南股票市场上市公司数量分布
注:1)数据截至2023年一季度末资料来源:SSC,中金公司研究部
行业构成:当前越南上市公司以传统产业为主,新兴产业上市公司有待扩容。截至2023年6月末,胡志明证券交易所上市公司行业市值前三分别为金融、房地产和必选消费,分别占总市值的41%、17%和10%。上市公司数量最多的行业为工业、材料、房地产,上市公司数量分别为106家、63家和50家。展望未来,我们认为,信息技术、通信、医疗、材料等行业上市需求有望不断提升,尤其是在产业政策和金融政策扶持下,未来越南上市公司产业结构有望实现转型升级。
图表21:胡志明证券交易所行业分布
注:1)数据截至2023.06 资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
流动性:越南三大市场流动性呈现不同特征,胡志明证券交易所交易体量更大,而河内证券交易所主板换手率更高。2016年至今,胡志明证券交易所/河内证券交易所主板/河内证券交易所UPCoM板块日均换手率均值分别为0.24%/0.42%/0.07%。2022年后,交投活跃度有所降温,换手率、交易量、交易额及指数表现均有明显下滑,流动性有所收窄。外国投资者交易规模同样受短期行情及宏观经济环境影响,月度交易量总体呈波动趋势,2020年以来海外投资者的交易活跃度有所上升。
图表22:越南市场换手率
注:1)数据截至2023年一季度末 资料来源:SSC,中金公司研究部
图表23:外国投资者月度交易量
注:1)数据截至2023年一季度末 资料来源:SSC,中金公司研究部
基金产品:近年来,越南基金产品净值规模随市波动,但总体呈增长趋势。根据越南国家证券委员会,截至2023年第一季度末,越南股票市场共存续基金产品5大类99只。其中,开放式基金/封闭式基金/私募基金/ETF/房地产基金分别为52只/2只/32只/12只/1只。基金产品的合计净值规模(NAV)在2021年达到85万亿越南盾,处于历史高点,2022年随市场行情有所收缩,1Q23小幅回升至72万亿越南盾。目前,越南基金产品的种类及数量仍较少,且规模仍偏小,我们认为,未来越南基金业仍有较大的提升空间。
图表24:越南基金产品数量及净值规模
注:1)数据截至2023年一季度末 资料来源:SSC,中金公司研究部
越南券商:行业格局稳定,日韩深度参与
越南券商集中度高,日韩参与程度较深
越南证券市场集中度稳定且较高。根据胡志明证券交易所数据,2013年至今,越南前十大券商合计市场份额均稳定在60%以上。2022年越南前十大券商市场份额合计66.8%,市场份额前三的券商分别为VPS证券公司(越南本土券商,市场份额17.4%)、SSI证券公司(第一大股东为日本大和证券集团,市场份额9.8%)、VNDIRECT证券公司(即VNDS,越南本土券商,市场份额7.9%)。其中,SSI在2014-2020年持续保持行业份额第一,VPS在2019年后加速赶超,并在2021年开始超过SSI成为越南市场份额第一的券商。
日韩深度参与越南证券业。越南前十大券商中,日资和韩资占四席,分别为SSI、MAS、FPTS、KIS。截至2023年7月10日,日本大和证券集团(Daiwa)持有SSI的股权比例为15.46%;日本SBI金融服务集团持有越南FPTS的股权比例为24.44%;韩国未来资产证券(Mirae Asset Securities)在越南设有子公司MAS,持股比例99.80%;韩国投资和证券公司(Korea Investment and Securities)亦在越南设有子公司KIS,持股比例99.81%。
图表25:越南证券市场集中度
注:1)此处主要统计胡志明证券交易所主要证券经纪商市场份额资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
图表26:越南2022年市场份额结构
注:1)此处主要统计胡志明证券交易所主要证券经纪商市场份额资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
图表27:2022年越南TOP 10券商历年市场份额变化趋势
资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
越南市场TOP 3券商:SSI、VPS、VNDIRECT
SSI:越南总资产规模最大的券商
SSI证券(SSI Securities)成立于1999年,是越南证券市场历史最悠久的券商之一,也是当前越南总资产规模最大的券商。截至2022年报,SSI注册资本14.9万亿越南盾,总资产规模52.2万亿越南盾。公司总部位于胡志明市,并在河内、海防市等主要城市拥有4家分公司和8家办事处,拥有雇员1,603人,2022年在胡志明证券交易所的市场份额为9.8%,仅次于VPS证券。截至2023年6月末,SSI第一大股东为日本大和证券集团(Daiwa Securities Group Incorporation),持股比例为15.54%。公司创始人兼董事长Nguyen Duy Hung直接持有+通过NDH投资公司间接持有股份合计10.11%。
发展历程:SSI成立于1999年12月30日,成立初期主要经营证券经纪(Brokerage Services)和投资咨询(Investment Advisory)两大业务,注册资本60亿越南盾。2001年,公司主营业务新增自营投资(Principal Investment)和证券托管(Securities Depository)业务。2002年公司在河内设立首个分公司,开始拓展越南北部市场。2005年公司继续拓展了投资组合管理(Investment Portfolio Management)和承销(Underwriting Service)业务。2006年公司在河内证券交易中心上市,并于次年10月转至胡志明市证券交易中心上市。2007年公司成立SSI资产管理公司。2008年日本大和证券集团成为公司战略股东。2015年公司成为越南第一家将外资持股比例上限提升至100%的券商。2017年公司获得衍生品交易、清算及结算资格,成为河内证券交易所衍生品交易市场会员。2021年公司成为越南第一家市值超过10亿美元的券商。2022年公司成功增发4.96亿股,注册资本增长至14.9万亿越南盾,成为总资本规模排名第一的越南券商。
目前SSI主营业务主要分为5大板块:证券服务(Securities Services)、自营投资(Principal Investment)、资产管理(SSIAM)、资金运营(Treasury)、投行及其他业务(IB & Other),2022年分别占总营收的55%、32%、2%、10%、1%。 从财务表现来看,受2022年资本市场表现疲弱等因素影响,2022年SSI实现营收6.5万亿越南盾,同比下降16.3%,2018-2022年均复合增速13.4%;实现税后利润1.7万亿越南盾,同比下降37%,2018-2022年均复合增速6.8%。公司实现ROE 7.60%、ROA 3.25%。截至2022年末,公司总资产52.2万亿越南盾,净资产22.3万亿越南盾。
图表28:SSI发展历程
注:河内证券交易中心后改为河内证券交易所,胡志明市交易中心后改为胡志明市证券交易所 资料来源:公司公告,中金公司研究部
图表29:SSI主营业务构成(2022年)
资料来源:公司公告,中金公司研究部
图表30:SSI市场份额
注:1)此处主要统计胡志明证券交易所主要证券经纪商市场份额资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
VPS:越南经纪业务市场份额最大的券商
VPS证券(VPS Securities)成立于2006年,总部位于河内,注册资本500亿越南盾。VPS是越南市场上的全牌照券商,主营业务涵盖投资银行、机构经纪、零售经纪、私人银行、金融服务及研究六大板块。2022年公司在胡志明证券交易所的市场份额为17.4%,是越南经纪业务市场份额最大的券商。目前VPS未上市,截至2022年年底,VPS总股本约5.7亿股,其中国外投资者持股比例为53.8%。
发展历程:2006年公司成立,并成为越南证券托管中心及河内证券交易所会员,2007年成为越南证券商业协会及胡志明证券交易所会员。2014年公司加入并成为全球并购顾问协会(IMAP)唯一的越南会员。2015年公司获得新的经营许可证,正式转为股份公司模式。2018年公司注册资本增至3.5万亿越南盾,成为越南注册资本最大的三大证券公司之一。2022年公司成为越南证券交易所交易会员。
从财务表现来看,VPS在2022年实现营收8.7万亿越南盾,同比下降11.2%,基本与行业趋势一致,2018-2022年均复合增速达到54.4%;实现税后利润0.8万亿越南盾,同比增长1.1%,2018-2022年均复合增速18.4%。其中分业务来看,证券经纪、证券投资、咨询、证券存管和其他业务分别占2022年总营收的32.9%、43.5%、0.2%、0.7%和22.7%。2022年ROE和ROA分别为9.51%和3.99%。截至2022年末,VPS总资产20.2万亿越南盾,净资产8.5万亿越南盾。
图表31:VPS发展历程
资料来源:公司官网,中金公司研究部
图表32:VPS营收结构(2022年)
资料来源:公司官网,中金公司研究部
图表33:VPS市场份额
注:1)此处主要统计胡志明证券交易所主要证券经纪商市场份额资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
VNDIRECT:越南数字化进程领先的头部券商
VNDIRECT证券(VNDIRECT SECURITIES)成立于2006年,总部位于河内,并在胡志明市、岘港等地拥有7家分公司及3家办事处。VNDIRECT是越南数字化建设领先的头部券商,以具有市场竞争力的价格,为客户提供资讯、产品及交易服务,旗下拥有数字化交易平台(one account)、资产管理平台(DGO apps)、交易支持服务平台(DSB apps)、数据分析与人工智能平台(Stockbook)等。2022年公司在胡志明证券交易所经纪业务市场份额7.88%,位列行业第三;在河内证券交易所经纪业务市场份额10%,位列行业第二;在衍生品市场经纪业务市场份额4.5%,位列行业第四。截至2022年末,公司个人投资者账户数达86.5万户,管理客户资产管理(AUM)超过140万亿越南盾。
发展历程:VNDIRECT成立于2006年11月16日,总部位于河内市,注册资本500亿越南盾。2007年公司成为越南第一家提供完整线上股票交易平台的公司。2008年公司加大科技投资,建设自有科技平台,研发核心系统。2011年公司成为河内证券交易所市场份额领先的证券经纪公司,并开始聚焦零售客户证券经纪业务。2015年公司管理客户资产规模接近26万亿越南盾。2017年公司获得衍生品交易、清算及结算资格,并将公司股票从河内证券交易所转至胡志明证券交易所上市。2018年成为越南注册资本第三大的券商,并持续完善数字银行等相关业务建设。2020年在业内率先引入eKYC用于线上开户,根据公司年报,VNDIRECT当年新增开户10万户。2021年落地DGO app,提升零售客户全生命周期的财富管理体验。
VNDIRECT核心业务包括证券服务、自营投资、投资银行、资产管理四部分。从财务表现来看,2022年VNDIRECT实现营收6.8万亿越南盾,同比提升13.1%,2018-2022年均复合增速45.2%;实现净利润1.2万亿越南盾,同比下降48.8%,2018-2022年均复合增速34.5%。其中2022年营收构成中,投资、利息收入、证券经纪、证券承销分别占比55%、24%、18%和3%。2022年公司披露ROAE和ROAA分别为10%和3%。截至2022年末,公司总资产3.9万亿越南盾,净资产1.5万亿越南盾。
图表34:VNDIRECT发展历程
资料来源:公司公告,中金公司研究部
图表35:VNDIRECT收入结构(2022年)
资料来源:公司公告,中金公司研究部
图表36:VNDIRECT市场份额
注:1)此处主要统计胡志明证券交易所主要证券经纪商市场份额资料来源:胡志明证券交易所,中金公司研究部
风险提示
越南宏观经济不及预期。近年来越南经济高速发展,但增速波动也有所加大,如果宏观经济增速不及预期,可能对经营和投资环境产生较大影响。
监管政策超预期收紧。金融行业面临严格的监管,如果监管政策超预期收紧,可能对金融机构在越经营、海外布局等产生影响。
国际局势动荡。地缘局势的超预期波动可能引发国际投资者的风险偏好下降,降低对越南市场的关注度和配置比例。
资本市场大幅波动。如果越南资本市场大幅波动,可能造成资产收益率下滑,投资者交易情绪降温。
汇率大幅波动。汇率是国际投资者考虑的重要因素,如果汇率持续大幅波动,可能影响投资者布局越南市场的信心。
[1]https://english.mic.gov.vn/Pages/TinTuc/tinchitiet.aspx?tintucid=157605
[2]http://vn.mofcom.gov.cn/article/jmxw/202205/20220503314597.shtml
[3]资料来源:商务部《对外投资合作国别(地区)指南》http://www.mofcom.gov.cn/dl/gbdqzn/upload/yuenan.pdf
[4]https://en.vietnamplus.vn/fund-management-market-accounts-for-5-percent-of-gdp/222047.vnp
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本文摘自:2023年7月11日已经发布的《越南:充满活力的后起之秀——东南亚资本市场初探系列》
来源:中金点睛
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