下半年三种情景猜想！

最近盘面有些死气沉沉，资金像没头苍蝇一样东冲西突，搅得热点快速切换，却都没什么持续性。

如果只是把这个现象归因于没有主线，这个归因就太流于表面了，就好像你问乞丐为什么流落街头，他回答说没钱一样。

没有主线，本身也是一种市场现象，他一定是某个特定宏观环境的产物。

我们要做的，不是用一种现象去解释另一种现象，而应该去了解形成这一现象的宏观环境。

当前我们面临内外两个宏观环境，外部环境取决于美联储政策动向，内部环境由国内经济和政策预期构成。

昨天文章专门分析了外部宏观环境的未来变化，结论是从现在到年底，外部宏观环境对A股会越来越有利。

今天咱们再来分析一下内部宏观环境，看看对A股会有怎样的影响。

这里我想直接引用华创宏观张瑜的宏观研究体系，因为我觉得她的这套体系特别有助于理解当前的经济和政策状态，也有助于推导未来对A股的影响。

她把经济增长分为两部分，分别是投资者可见的部分和投资者不可见的部分；

同时把政策调控的关注领域也分成两部分，分别是政策容易见效的领域和政策不容易见效的领域。

为什么现在经济疲弱，但政策保持不动的定力极强？

因为现在经济疲弱主要来自政策容易见效的领域，比如地产、基建等，这些领域完全在政府掌控之内，随时可以出手调控，出手就会见效。

而政策不容易见效的领域，比如出口、制造业投资和社零增速等，目前总体还好，并未像地产那样大幅下滑。

所以政策才不急于出手。

说到这可能一些自下而上的投资人会有疑问，明明我研究的很多出口企业、制造业企业、消费企业都出现了持续的业绩下滑，怎么会总体还好？

这就涉及到张瑜说的，投资者可见的增长和不可见的增长。

要知道，上市公司只是全社会所有公司的一部分而已，代表性大概在14%左右。

而且A股上市公司的所在领域，与全社会公司的分布领域有很大偏差。

这其中，居民的购房支出和高端消费支出如果增长了，确实能明显反映到上市公司业绩上，因为白酒和地产链企业有大量的上市公司；

但居民的服务支出和低端消费支出，即便增长了，也很难反映到上市公司业绩上，因为没有成规模的上市公司覆盖。

同样道理，因为上市公司的覆盖偏差，我们对欧美东盟的出口额如果增长了，可以明显反映到上市公司业绩上，但对俄罗斯和中东的出口，就很难反映出来。

而今年上半年，恰恰是居民服务支出和低端消费支出在增长，恰恰是对俄罗斯和中东的出口额在增长，这些都是投资者不可见的增长。

站在投资者的立场来看当前的宏观环境，可以说：

该强的地方不强，即与投资者利益相关的上市公司盈利在下滑；

该弱的地方不弱，即管理层关注的领域不弱，导致股市迟迟等不到政策出手。

正是这样的宏观环境，造就了上半年的市场格局，市场只知道追捧AI，是因为AI是唯一不依靠经济和政策，还能有巨大想象空间的方向。

现在AI倒下了，资金也就成了没头苍蝇，不知道再去追捧谁了。

往后看，下半年内部宏观环境有三种情景：

情景1、继续延续上半年的环境——只能等AI调整到位，再启动新一波行情。

情景2、投资者可见的部分也出现增长，国内整体盈利回升——股市普涨。

情景3、政策不容易见效的领域也出现下滑，逼迫政策出手——地产基建等政策发力的方向成为主线。

到底会是哪个情景？

等后面出来新的经济数据，咱们再跟进解读。

来源：一谈策略