周末大事！

周末最重要的事件是美国6月非农数据不及预期。

结果公布后，美股小跌，美元指数大跌，美债利率继续上行，今天我来说说，对下周A股会有怎样的影响。

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对A股是利空还是利好？

之前说过，在美联储加息这个事上，现在的美股和A股已经不再同向联动，有时候令美股下跌的坏事，反而是A股的好事，比如这次非农数据就是如此。

非农就业人数不及预期，透露出两个信号：

信号1、经济增长势头不及预期；

信号2、通胀势头不及预期，进而预示美联储加息可能会放缓。

美股投资者当前更看重信号1，因为他们正沉浸在工作机会遍地和薪资高涨的幸福里，他们讨厌改变现状，所以非农数据不及预期之后，美股跌了。

A股投资者当前更看重信号2，因为对A股来说，美联储加息的影响远大于美国经济，加息不仅会压制A股成长股的估值，也会抑制国内政策组合拳的出台意愿。

（前面聊过，美联储收紧背景下，国内稳增长政策效果会打折扣，副作用却不打折扣）

所以非农数据不及预期，对A股是利好，这个利好不仅会通过美元指数大跌、人民币升值来刺激A股的现在，还会提升国内政策组合拳的预期，影响A股的未来——看点在7月底ZZJ会议。

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对A股的利好影响有多大？

首先说结论，我认为眼下影响不大。因为：

（1）6月新增非农就业人数，虽然是过去15个月以来第一次不及预期，但也只比预期低了一点点，绝对数量仍然不低；

（2）虽然周五的非农数据不及预期，但周四公布的“小非农”ADP就业数据远远高于预期。虽然前者更重要一些，但二者背离，至少说明美国就业形势的改变并不明显。

（3）6月非农数据显示，美国制造业新增就业已由负转正。之前美国制造业早已转向衰退，只剩服务业还在扛着通胀大旗，现在制造业由负转正，美国房地产也在悄悄抬头，说明美国高利率的压制作用正在钝化，一旦利率放松，通胀就可能死灰复燃。

非农数据公布后，联邦利率期货显示的结果，也是如此：

（1）7月加息的概率高达92.4%——加息几乎铁板钉钉；

（2）悬念集中在下半年第二次加息上。目前预期二次加息的概率为34.5%，比数据公布前的40.2%小幅降低，关键时点在11月。

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对A股的中期影响不容忽视

虽然眼下信誓旦旦认为美联储下半年会有二次加息，但事情是在发展变化的，浙商宏观李超的分析，我觉得有些道理：

他认为，当前美国居民对通胀的态度和去年有很大不同：

去年美国居民工资增速跑输通胀，全年个人可支配收入实际增速均值-6%，民调显示美国居民对通胀怨声载道，因此美联储打压通胀是顺应“民意”；

而今年以来美国居民实际收入已经转正，同时下半年通胀还会继续回落，大家更能容忍通胀甚至乐见其成，反而担忧打压通胀会破坏当前的大好形势。

尤其明年2024年是大选年，“民意”会通过白宫等多个渠道影响到美联储政策，很可能在今年四季度就产生影响。

所以下半年越往后，美联储可能越转向鸽派。

再看A股，鉴于美联储的鹰派立场，市场对国内政策组合拳已经不抱有什么预期，绝大多数行业的悲观程度已回到了去年11月封控放开前的状态。

这种状态下，稍有政策出台，就能起到超预期的利好作用；

如果这期间美联储再提前转鸽，导致7月底ZZJ会议真推出一系列组合拳，那就是超预期的大利好。

所以从现在到7月底ZZJ会议之前，我认为A股情绪会从悲观转向乐观，幅度大小未知，但方向很明确。

这个过程中有两个事件可能影响预期：

事件1、7月12日，美国公布6月CPI通胀数据；

事件2、7月27日，美联储召开议息会议。

到时再和大家细聊这两件事的具体影响。

来源：一谈策略