中报行情来袭，补库渐近！这些板块值得关注

6月全行业、全部非金融行业景气继续回落，中报或确认23Q1为本轮全A非金融盈利增速底，但价格支撑偏弱→复苏或缺弹性。结合本轮PPI见底时间、历次去库周期时长以及周期底部的合意库存水平，本轮库存周期大约23Q3见底，Q3市场或进入“补库预期”交易。

结构上，筑底位和爬坡位品种主要分布在TMT、可选消费、公共产业和部分中游制造。7月，“中报窗口”+“政策博弈”双期叠加，在主题+筹码+景气框架基础上，进一步筛选景气正向边际变化、有政策或主题催化、筹码-估值性价比较高的品种，可以关注电子/火电/汽车/白电/乳品/风电/轮胎。

轮胎：内外需 改善，成本端炭黑价格、运价回落；

电子：MLCC→面板→IC设计→ 消电→PCB景气拐点渐次出现，根据海外半导体龙头营收彭博一致预测和费半指数规律，全球半导体周期Q2-Q3或见底。

饮料乳品：1-5月乳制品、 软饮料产量累计同比回升，高温或推动相关消费（如雪糕）。

面板：5月台股面板营收同比降幅收窄，国内面板出货量同比转正，6月液晶电视面板价格继续上涨；

通信设备：5月移动通信基站设备产量同比首次转正，光电子器件产量同比回升；

汽车：5月汽车内外销回暖，关键智能车零部件处于“奇点时刻”；

火电：5月火电发电量同比回升、成本端煤价下行，弱PPI下火电成本周期有望持续改善，高温或催化用电需求增 长；

白电：空调、冰洗内外销同比均回升，成本端继续改善，高温和“618” 大促催化空调排产进一步上行；

风电：5月风电新增装机量累计同比进一 步回升，23Q2钢价再度下行，成本端改善。

哪些板块景气度与估值仍持续背离？

行业的估值变动与ROE的边际变化呈现强正相关关系，估值是ROE的提前反映。行业的估值变动与ROE的边际变化呈现强正相关 关系，估值是ROE的提前反映。如果盈利水平ROE持续往上，但估值变动持 续往下与ROE出现背离，那么后市可能会有估值修复带来的投资机会。

各行业7月现状如下：

从宏观预测的角度， Q3景气与估值双升的行业为：基础化工、通信、计算机。宏观驱动戴维斯双击策略历史上贡献显著收益。

对于实体部门而言，主要因为当前房地产、库存、产能周期仍在下行，企业利润与信用周期错位，投资支持意愿不强。因此，我们认为 终结本轮空转可能需要政策进一步发力，直至推动经济均衡复苏。

6月以来，货币政策加大了逆周期调控力度。下一阶段，一是央行可能重新加强信贷投放的窗口指导；二是三 季度末前后或有“功能性”降准；三是国内产能周期触底前，央行或再次 降息；四是可能推出增量结构工具。积极的货币政策有望引领稳增长政策 加码，推动经济企稳回升，资金空转现象有望在下半年出现改善。

【参考资料】20230704-民生证券-资产配置月报：七月配置视点：哪些板块景气度与估值仍持续背离？

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。

来源：九方金融研究所