汽车产业链再狂飙！核心标的4连板！智能驾驶有望直接催动零部件企业！一文了解智能驾驶、华为汽车与造车新势力的新投资范式（附核心股）

智能驾驶行业遵循“螺旋式上升、波浪式前进”发展路径，2023年特斯拉FSD拐点显现、城市NOA加速落地、政策法规逐步健全，我们判断智能驾驶行业正逐步迎来技术、法规、用户接受度三重拐点，看好后续数据积累、大模型应用带来的功能体验提升，提升行车安全、减轻驾驶疲劳，渐进式影响消费者购车决策。

中短期来看，智能化布局相对领先车企、零部件有望最直接受益，长期来看，潜在商业模式变革（软件付费）为汽车行业发展注入新的想象空间。

智能驾驶

一、拐点临近 关注闭环之下的功能丰富度、连续性提升

智能驾驶难点在于Corner Case长尾场景覆盖（尤其城市场景），背后在于数据积累。目前算法框架、数据闭环初步搭建，进入智驾3.0时代（大模型大数据），后续看闭环之下的功能丰富度、连续性提升：

看点一：海量数据积累，软件快速迭代，逐步覆盖Corner Case长尾场景

逻辑驱动转向数据驱动，后融合升级为前融合，大模型应用，数据闭环能力为核心。

看点二：单车智能先行，深度硬件预埋，芯片算力升级

激光雷达+高清摄像头+4D毫米波雷达+高精定位，大算力芯片及计算平台为智能驾驶“数字发动机”。

看点三：软件收费，服务订阅，商业模式变革

服务贯穿汽车全生命周期，商业模式变革，潜在的车企估值方式重塑。

二、三重拐点临近 L3落地加速

智能驾驶行业遵循“螺旋式上升、波浪式前进”发展路径，2023年特斯拉FSD拐点显现、城市NOA加速落地、政策法规逐步健全，我们判断智能驾驶行业正逐步迎来技术、法规、用户接受度三重拐点，看好后续数据积累、大模型应用带来的功能体验提升，提升行车安全、减轻驾驶疲劳，渐进式影响消费者购车决策。

中短期来看，智能化布局相对领先车企、零部件有望最直接受益，长期来看，潜在商业模式变革（软件付费）为汽车行业发展注入新的想象空间：

海外：特斯拉FSD北美拐点显现，智能驾驶能力领先全球。特斯拉鸟瞰图BEV到占用网络引领工程化落地，全闭环、自成长的AI数据体系则是根本所在。2021年特斯拉FSD Beta正式公测，现已历经60+次迭代，北美区域进展顺利。2023年4月起FSD使用率明显提升（FSD累计里程数1.9亿英里），拐点显现，预计后续软硬件将升级至V12.0、4.0版本，进一步促进效用提升。

国内：城市NOA落地加速NOA由高速向城区迈进，2023年将成城市NOA重要落地年份。以新势力为代表的自主车企（理想、小鹏、蔚来、华为）年内均有城市辅助驾驶落地规划。总体来看，华为和小鹏处于相对领先地位，落地时间上领先国内其他企业。后续结合法规政策向好趋势以及数据量逐渐积累，2023年城市NOA发展水平有望迎来全面提升。

催化：数据量加速积累，法规有望助推L3发展。数据是智能驾驶第一生产力，类比GPT大模型，当数据量在某个规模阈值以下，大模型性能接近随机，而超过该阈值，量变引起质变，有机会迎来“突现”时刻；6月9日，华为常务董事、智能汽车解决方案BU CEO余承东在2023重庆车展阿维塔科技发布会上表示，中国L3级自动驾驶标准预计在6月底出炉，试点细节和权责划分方式是关注重点。

推荐：

1、整车：理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、赛力斯、比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车H。

2、零部件：德赛西威、经纬恒润-W、伯特利、上声电子、 光峰科技、继峰股份、中科创达、科博达、中国汽研、保隆科技、均胜电子、华安鑫创、华依科技。

智能汽车相关标的梳理

华为汽车

投资建议：鉴于华为当前门店、渠道、以及合作细节等尚有待优化，当前推荐自主推进节奏相对领先的头部整车标的，建议关注与华为绑定深入的主机厂。

1、与华为以Hi模式进行高端车型合作研发的同时，坚持自主新能源转型且转型节奏位于行业前列的长安汽车（000625.SZ）。

2、首次应用智选模式与华为深度绑定，产品/渠道转型效果有待逐步兑现的赛力斯（601127.SH）。

3、在国资背景支持下、以代工+合作稳定增长，长期看华为车型上市/交付节奏提振估值的江淮汽车（600418.SH）。

华为的硬实力：软硬件全栈自研。华为深耕汽车领域保持高研发投入，截至2022年底累计研发投入超过200亿元。针对汽车领域构建云服务、智能互联、智能能源、智能网联以及智能驾驶的生态化布局。

传感器：具备领先行业的激光雷达等硬件传感器量产能力，产品已经过多次测试并适配于国内复杂路况。芯片：保持车规级芯片的产品认证周期优势、以及高算力座舱芯片（麒麟系列）+智驾芯片（昇腾系列）的研发设计能力。

电驱电控：量产整合性强、适配简单、动力性能领先的多合一电驱系统。

系统：车机操作系统、智能车控VOS、智能驾驶 AOS 三大操作系统完全自主可控。其中，智驾系统已升级至2.0，鸿蒙系统年内升级至4.0。

我们认为，华为在汽车领域具备高技术壁垒，是全球少数具备汽车领域智能化硬件研发、量产、软硬件解耦实力的供应商。

华为的软实力：洞察消费者需求。华为专注于以技术提升消费者体验，并通过差异化定价能力在手机领域已构建起庞大的粉丝基数。汽车的价值内涵随智能化的兴起同样发生模式上的转移，从2B转向2C直面消费群体、并以智能化提升定位成为汽车产品定义的关键。

当前新能源汽车呈现出：

1、家庭增换购为主。

2、偏向科技、安全系数高的SUV。

3、女性用户占比提升的特征。

我们认为，华为有望通过敏锐的终端需求洞察能力赋能车企，华为合作的问界系列定位中高端市场，以家庭、豪华、美观为卖点精准满足市场需求。

华为的挑战：静待转型成效。华为多次强调不造车、坚持核心增量零部件供应商与合作伙伴的定位，与车企的合作模式包括零部件供应（多数主机厂）、Hi模式（北汽、长安）、以及智选模式（赛力斯、江淮），合作深度由浅至深逐步递增。

我们认为：

1、华为汽车业务处于从“0到1”至“1到N”的突破阶段，仍需解决门店店效低、渠道整合、以及合作协调等问题。

2、在汽车智能化有序推进趋势下，长期看好华为通过领先技术+数据积累/迭代、以及与车企的合作优化实现销量稳健增长的智能化兑现场景。

3、自主车企除了与华为合作，也在同步推进自主新能源车转型，聚焦转型下的自主新能源车销量爬坡兑现前景。

造车新势力

建议关注销量领先、财务状况改善的造车新势力车企：无论走“经济实用”还是“豪华精品”路线，蔚小理中长期均有望实现良好的盈利表现。

从财务角度来看蔚小理， 23 年 1-5 月，销量趋势分化，理想同比销量增速高；各家通过推出平台化车型降低生产、研发成本，进一步提升车型竞争力，并通过供应链国产化替代改善毛利率，理想在成本控制方面更具优势；蔚小理持续加大研发投入， 布局智能电动。

我们看好销量领先、成本控制好、负债率低、现金流好的造车新势力，推荐理想汽车-W，关注小鹏汽车-W、蔚来-N。

新车型周期驱动下，蔚小理销量将再上新台阶。22 年蔚小理销量分别为 12.2/12.1/13.3 万辆，均同比高增；23M1-M5，销量趋势分化，蔚小理销量分别为 4.4/3.3/10.7万辆，同比+16%/-39%/+125%，理想在 L8/L7 及 Air 版带动下，维持同比高增，公司预计年内有望单月销量 4 万辆。23Q1 蔚来 NT2.0 平台仅三款车在售，销量环比下滑 23%，近期全系 8 款产品切换 NT2.0 平台，重磅车型全新 ES6 已上市交付，售价降低 4.8 万，我们预期稳态月销 6000-7000 辆，公司预计， 8 款新品将实现月销量 2 万辆。小鹏 G6 已于 6 月 9 日开启预售，22.5 万元起，我们预计月销量将达 5000-10000 辆， 23Q3/23Q4 公司预期月销 1.5/2 万辆。

平台化车型的生产和研发成本降低，供应链国产化替代将改善毛利：蔚来全系 8 款产品切换 NT2.0 平台， 小鹏 G6 及未来全系新车切换扶摇架构，理想已推出增程平台“L”系列， 后续推出高压纯电平台“E”系列， 规模效应随平台化车型放量逐步显现。小鹏预计， 基于扶摇架构的新车型研发周期将缩短 20%，整车综合研发成本降低 50%，零部件通用化率最高可达 80%。在零部件国产替代方面，理想选用了优质国产供应商替代，例如在智驾芯片上采用地平线、芯驰，空气悬架采用孔辉和保隆科技等，成本控制相比友商更有优势。

持续加大智能电动化的研发支出，渠道变革提高运营效率：蔚小理加大对纯电车型及智能驾驶领域的前瞻布局， 研发费持续增加。22年，蔚小理研发支出分别为 108/52/68 亿元， 其中蔚来的研发支出金额高于小鹏、理想。根据各公司业绩会指引，我们预测 23 年蔚小理研发支出分别118/55/106 亿元， 同比+9%/5%/56%。理想研发支出同比增幅高达 38 亿元，主要由于公司发布“电能+智能”双能战略，投入纯电车型研发及智能驾驶研发导致费用增加。22 年， 蔚小理门店平均销量 350/317/416 台，理想门店运营效率较高，小鹏通过渠道变革、 提高授权比例来优化成本，蔚来通过换电站无人值守来提升运营效率。

光大证券《华为产业链相关整车行业深度报告：内外兼修，合作破局》

华泰证券《造车新势力：平台化降本，NOA升级》

华西证券《大国重车之琰究智能汽车系列报告七：智能驾驶：三重拐点临近，L3落地加速》

来源：Datayes