业绩增速秒杀迈瑞，市值却不到百亿，确定性极高的隐藏龙头！

A股医疗设备公司一共有35家，其中2023年一季度营业收入超过5亿元的公司有12家，再其中，一季度净利润增速最高的企业是理邦仪器，也就是今天飞鲸要说的这家公司。

理邦仪器是一家老牌医疗设备/器械公司，其成立于1999年，并在2011年上市，从经营数据来看，企业自上市至今维持着持续增长趋势（如下图），2011年营业收入、归母净利润分别为3.75亿元、0.59亿元，到2022年营业收入、归母净利润分别为17.42亿元、2.33亿元。

其中，2020年理邦仪器业绩突增和疫情爆发有一定关系，其监护及血气生化诊断产品需求明显增加；

之后2021年因为这份需求增长的爆发性，企业业绩增长受到了挑战。

但不可忽视的是，疫情前理邦仪器实现了良好增长，以及2022年业绩企稳，并且截至2023年一季度，企业业绩再呈现爆炸式增长。

2023年一季度，理邦仪器实现营业收入6.4亿元，同比增长64.21%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长183.36%。

据悉，从产品线角度来看，公司五大硬件产品线均同比实现增长，其中病人监护业务、体外诊断业务大幅增长，超声影像、心电诊断及妇幼健康业务同比增幅明显；

从市场角度来看，国内、国际业务均同比实现增长，国际业务同比实现两位数以上增长，国内业务增长比例高于国际业务。

公司由此做出2023年全年展望：力争病人监护业务同比实现增长，及各产品线同比均实现增长；其中病人监护业务侧重于常态化增长，而心电诊断、超声影像、妇幼健康以及体外诊断产品线增长有望提速。

（资料来源于理邦仪器4.27《投资者关系记录表》）

首先，从业绩层面来看，我认为理邦仪器今年业绩增长确定性高，且二季度后业绩依然有望实现同比增长，所以结合估值来看，理邦仪器依然有潜力。

根据业绩预测，预计2023年理邦仪器实现营业收入20.57亿元，同比增长率18.05%，净利润为2.85亿元，同比增长率为22.32%，其中仅2023年一季度企业营收便实现了6.4亿元，净利润为1.4亿元，从去年二季度到今年一季度的营收达到了19.93亿元，和全年目标相差仅不到1亿元，且2023年的预测净利率为13.86%，明显低于今年一季度，和2022年则基本持平，由此可见其预测业绩的可实现性。

总的来说就是，假设2023年，理邦仪器实现净利润2.85亿元，同比增长率为22.32%，不仅估值有望提升，而且净利润增长也能带动股价提升。

另外，我们可以回归到企业未来发展空间及核心竞争力，来展望一下企业更长期的增长潜力。

1、坚持长期大笔研发投入，理邦仪器培育自身护城河

理邦仪器的高毛利率特点非常明显，截至2022年，企业毛利率达到56.25%，而且分产品来看，各类业务的毛利率均不算低，在50%以上。

56%的毛利率在医疗设备行业处于中等偏上的水平，且毛利率超过60%的产品盈利能力在所有行业中都算比较高的水平。

高毛利率意味着公司有较高的定价权，反映出较强的产品竞争力。

我们可以通过企业累计较高的研发投入探知一二。

前面我们就说到理邦仪器成立、上市时间都比较早，在其2011年上市的招股书中可以看到企业在行业内的领先地位：本公司产品符合我国以及国际主要目标市场的质量要求，取得了相应的市场准入，凭借高性价比的产品与专业的技术服务不断提升公司市场占有率与品牌影响力，已成功打破国际大型医疗集团对高端市场的垄断。

（资料来源于理邦仪器招股书）

还有理邦仪器在当年四大系列产品中的品牌地位：如下图。

（资料来源于理邦仪器招股书）

根据数据，2015年的时候，理邦仪器研发投入就有1.46亿元，研发投入规模在同行业中仅次于迈瑞医疗和鱼跃医疗，到2022年，企业一年研发投入为2.98亿元，依然维持在较高水平。

而在医疗设备行业、研发投入排名top10的企业中，除了楚天科技外，理邦仪器市值依然在百亿以下（如下图）。

（下图市盈率是动态市盈率。）

2、研发投入驱动产品开发，理邦仪器面临较大市场空间

研发投入带给理邦仪器的竞争力我们可以从其行业地位中感受出来，虽然我没有拎出来企业代表性产品，也没有拿它和迈瑞医疗对比，但我还是被它的产品线震撼到了。

下图是2022年理邦仪器的研发投入项目，仅列出了前五款产品，还有8款已上市或在开发产品。

（上述资料来源于理邦仪器2022年年报）

另外公司年报里也列出了在国内、欧盟、美国处于注册申请中的医疗器械，还有截至2022年已获得注册证的医疗器械，包括以上三个地区，值得注意的是，理邦仪器不仅拥有较多的已上市及注册产品种类，包括国内及国外，而且最近几年企业明显加大在国内及欧盟的产品布局（结合产品注册时间可知），且当前国内在注册产品中还有很多三类医疗器械。

如下图，仅列出了企业前4个国内在注册产品。

（上述资料来源于理邦仪器2022年年报）

由此可见理邦仪器当前发展的积极性，凭借其较领先的行业地位、一定的研发投入、一直以来的技术积累和企业较广阔的产品布局（包括产品线和国内外市场），我认为理邦仪器还是有很大发展潜力的。

当然，还有一点也比较明确，企业当前创新程度可能并不算高，如上图4款在注册医疗器械，没有一款是创新医疗器械，有点药品研发中fast-follow的意思。

不过这么说我不是想否定企业的创新能力，理邦仪器能够不断研发出新的产品，靠的是自主创新技术，但如果企业真正做到行业引领的地位，那么其实力就不可同日而语了。不亚于药品市场，医疗器械的行业空间也很大。

来源：飞鲸投研