秒杀对手的行业绝对龙头，市占率全球第二，小而美被严重忽略了！

三高人数（高血压、高血脂、高血糖）逐年增加，困扰很多人。2022年底，我国总人口14亿，其中高血压人数4.2亿，血脂异常人数2亿，糖尿病人数1.2亿。

这些慢性病的发生主要有两个原因：一是不健康的生活方式，如暴饮暴食、熬夜等；二是身体中缺乏膳食纤维和益生元等元素有关。

膳食纤维有通便、增强免疫力、调节血糖的作用，常见的膳食纤维有抗性糊精、聚葡萄糖；

益生元可以改善肠道、调节脂肪代谢、抗肿瘤，常见的有低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖等。

一家主营益生元和膳食纤维产品的企业

今天说的公司是百龙创园，2021年上市的健康食品添加剂企业，总市值不到60亿元，公司的规模比较小，但可以称得上“小而美”。

在健康食品添加剂这个行业中，同类企业最多只能生产四五种产品，但百龙创园能够生产 70 多种产品，是国内乃至全球行业内为数不多的具备多品种规模化生产能力的企业之一。

它的主要产品定位中高端，分为膳食纤维系列、益生元系列和健康甜味剂，具体有低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等。

按照产品划分，2022年膳食纤维系列、益生元系列、健康甜味剂营收占比分别是47%、34%、13%，膳食纤维和益生元系列产品营收占比超过80%，是百龙创园最主要的业务。

公司产品可添加到食品、乳制品、功能饮料、保健品等诸多下游终端产品之中，且公司的膳食纤维全球市占率第二、益生元全球市占率第五（2018年的数据，最新数据未披露）。

益生元和膳食纤维行业市场规模大，公司天花板高。

健康食品添加剂国外企业使用较多，近几年随着健康意识增强，国内大企业使用的越来愈多，个人很看好这个赛道的发展。

益生元市场规模逐渐扩大。2011 年，美国 FDA 批准将低聚果糖（益生元）作为公认安全成分加入到婴幼儿配方奶中；现在几乎所有高端婴幼儿配方奶粉都添加低聚果糖或低聚半乳糖益生元。

2019 年，我国益生元行业总产值约 24.07 亿元，全球益生元行业总产值约 140.29 亿元。预计 2025 年，我国和全球益生元行业总产值将分别达到36.24亿元、180.47亿元。

此外，全球益生元市场规模2021年已高达 60.5 亿美元（约合人民币435亿），预计 2022-2030 年将保持 14.9%的 CAGR。

膳食纤维市场规模比益生元更大。欧美、日本等国已将膳食纤维食品作为肠癌、冠心病、糖尿病等患者的主要食品，高纤维主食已成为人们补充膳食纤维的主要途径，其消费需求正以每年10%以上的速度增长。

2019年，我国膳食纤维行业总产值约 38.31 亿元，全球膳食纤维行业总产值约 180.64 亿元。预计到 2025 年，中国和全球膳食纤维行业总产值将分别达到 51.94 亿元、220.14 亿元。

从市场规模看，2020 年全球膳食纤维市场体量达79亿美元（约合人民币568亿元），预计2021-2030年将保持11.1%的年华增速。

上述可知，益生元和膳食纤维市场空间大且稳定增长，而百龙创园境外、境内营收不相上下，凭借公司的产品和市场份额优势，过去5年业绩持续增长。

2018年到2022年，公司营业收入从3.56亿元增加到7.22亿元；净利润从0.65亿元提高到1.51亿元。即便是yq三年，业绩也没有受到影响，可见抗风险能力较强。

有个明显变化是，2022年净利润增速高达44%，这是之前从未出现的情况，很可能业绩进入了快速增长期，具体需要半年报、年报来验证。

毛利率不高，但净利率高达20%，远超下游企业盈利水平。

生产益生元、膳食纤维的原材料多为玉米淀粉、木薯粉等农业加工品，这些都是大宗商品，价格略有浮动，且公司无法控制，所以毛利率围绕30%上下波动。

不过，公司的净利率比较高，常年维持在20%左右，这可是比下游食品饮料企业高出许多。

比如乳制品巨头伊利，毛利率约30%，但净利率不到8%；另外，整个食品饮料行业近五年净利率超过20%的只有11家，如果去掉白酒企业，只有养元饮品、涪陵榨菜和海天味业满足条件，且它们的毛利率都远大于30%。

毛利率一般，但净利率高，这便是原料企业的优势。像之前我们分析过的护肤品原料企业科思股份也是如此，它的毛利率约35%，净利率超过20%；下游如珀莱雅接近70%的毛利率，净利率才10%多一点。

为什么上游原料商净利率普遍高一些呢？

其实主要差别就在销售费用率，销售费用率的高低一定程度上能够反映企业的销售模式和客户集中度。

百龙创园95%的营收来自直销，它的产品直接面向企业，比如国内的农夫山泉、伊利、汤臣倍健、新希望等。

公司与国内外企业建立了稳固的供应链关系，大客户多。2020-2022年前五大客户营收占比分别为34%、47%、42%。

所以，不需要太多的销售费用，产品就能卖出去。而且，随着规模扩大以及品牌的建立，公司的销售费用率已经从2018年6.24%下降到2022年3.39%，远远低于乳制品、保健品等企业（伊利、汤臣倍健2022年销售费用率依次是19%、40%）

随着产能提升，公司的业绩增加的确定性很高。

原因如下：

首先，益生元和膳食纤维行业市场规模较大且在持续增长，行业的天花板很高；

其次，百龙创园已实现规模化生产，它也是国内唯一一家同时具备生产低聚果糖、低聚异麦芽糖、抗性糊精、低聚半乳糖等产品能力的生产厂商；

另外，之前产能不足一定程度上限制了公司的发展，随着募投项目陆续投产，产能将大大提升，会为公司带来新的营收增量。

最后依然落脚到投资价值，今年以来百龙创园累计上涨了63%，而同期上证指数仅上涨1.87%，可见市场和资金是认可的。

不过也必须承认，2023年初公司股价、估值都是比较低的，具备向上修复的空间。目前来看，35倍的估值处于合理区间，建议关注半年报。

以上分析仅代表作者个人观点，不作为具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

来源：飞鲸投研