比海天味业更赚钱，业绩逆势增长的公司！
豆豆投研圈
客观来说，去年以来，地产公司以及地产链上游公司日子都越来越难过。ST阳光、ST泰禾、ST美置、ST粤泰、ST宋等多家房企面临退市。
上游建材行业也不免受到地产衰退的影响，比如防水材料龙头东方雨虹2022年归母净利润21.18亿元，同比下滑50%；涂料龙头三棵树2022年归母净利润虽扭亏为盈，但利润仅为2020年58%。
然而，有这么一家建材公司，无畏地产周期，做到了穿越牛熊。2013至2022年十年间，归母净利润每年都保持正增长。
它就是伟星新材，今天我们来聊聊。
一、财务数据堪比消费品龙头
初看伟星新材这家公司，给我的直观感受就是一家传统的建材企业，并无特殊之处。然而，当翻看的它的财务数据时候，惊讶地发现它的财务表现完全不弱于我们熟知的消费品龙头。
以ROE视角来看，伟星新材近五年ROE出现小幅下滑，从2018年28.60%下降至2022年25.36%。
不过，考虑到近五年地产周期见顶下行，这样的表现已经很不错了。
两家消费品龙头近五年的ROE也处在下滑趋势，甚至到了2022年，伟星新材的ROE为25.36%，高于海天味业的24.89%、伊利的19.25%，是三家中最高的。
以净现比视角来看，伟星新材销售回款能力较强，不弱于海天味业和伊利股份。
净现比指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值，比值越大，表明销售回款能力较强。
可图中可以看出，伟星新材大部分时候净现比都大于1，意味着赚的钱都收回来了，不是纸面财富。
以资产负债率视角来看，伟星新材近五年资产负债率维持在20%—23%区间，说明公司资金充足，不需要借债经营。
横向对比其他两家公司，伟星新材资产负债率也是他们中最低的。
二、PPR管小生意大利润
为什么伟星新材能有这么高的盈利？翻看公司营业构成发现一些端倪。
2022年公司实现营业收入69.54亿元，其中PPR管材管件收入32.85亿元，PE管材管件收入17.81亿元、PVC管材管件收入10.99亿元.
PPR管材管件是公司收入的第一大来源，营业收入占比47.25%。
毛利构成来看，PPR管材管件贡献总毛利64.9%，超过营业收入占比，说明PPR管材管件是公司的最赚钱的业务。
从各业务毛利率也能得到验证，PPR毛利率54.26%>PE毛利率30.66%>PVC毛利率15.14%。
于是，我们又有了新的疑问，为什么PPR管毛利率能超过50%？
PPR俗称三型聚丙烯，产品具有产品无毒卫生、保温节能、耐热性较好、使用寿命长、安装方便等特点，广泛应用于室内装修冷热水管。
如果你有家装经验的话，就能明白挑选PPR管可不敢马虎。
一方面，PPR管作为家里的给水管，水管质量会影响到生活用水和饮用水的质量。
另一方面，供水管属于隐蔽工程，对于管材品质要求高。PPR管材施工后埋在墙里、地下或者吊顶内，一旦管材损坏出现漏水，会对家居造成带来破坏。维修过程也十分繁琐，需要砸墙撬地板。
一般100平方米的房屋使用PPR管材管件大概仅需要1500元，占总装修成本的1%—3%。
PPR在家装成本较低，但对家装最终成果影响大，这也决定了消费者愿意为管材、管道安装和质保支付溢价。
三、伟星新材如何做到行业龙头？
伟星新材是国内PPR管道的领先企业，总部位于浙江临海。公司成立于1999年，于2010年成功上市。
伟星新材是伟星集团的控股子公司，集团旗下还有另一家上市公司伟星股份。如果把两家公司拿来一起分析，会发现两家的业绩长期保持稳定增长，股价也稳定攀升。侧面印证了整个集团管理水平较高。
想做好PPR管生意并不容易，只要生产、运输、销售、安装、售后其中任意一个环节出现问题，消费者都会认为这个品牌不好。
伟星新材经历两个阶段成为PPR管龙头。
- 第一阶段（2006—2012年）：扁平化销售渠道
2006年开始，公司投入费用着力进行扁平化渠道建设，重庆试点进展顺利后，开始全国推广。
2010年上市后，公司利用超募资金 1.14 亿元投入营销网络建设，加大直营渠道的布局。
与传统建材商比，伟星新材流通环节压缩至2-3级。扁平化分销模式有利于公司及时掌握市场变化，真正做到以客户为中心。
截至2012年，公司在全国主要城市设立了20多家销售分公司、10多家销售办事处，专职营销人员1100多人
- 第二阶段（2012－至今）：创新星管家服务
2012年开始，公司向零售端推广“星管家”，打造了产品+服务差异化的模式。
“星管家”服务内容包括：（1）产品真伪鉴定，确保业主使用的是公司的高品质产品；（2）高倍水压测试，确保管道焊接正确，日后不会因PPR 线膨胀系数大的缺点而产生渗漏；（3）拍摄数码管路图，方便业主日后管路改造和软装；（4）告知业主安全注意事项，开具质保卡，给予产品质量50年质保。
这项举措解决了消费者对家装冷热水管隐蔽工程的后顾之忧。因此伟星新材通过“星管家”服务获得了产品溢价。
尽管，竞争对手也在积极推出类似的服务，2015年公元股份推出优管家、日丰推出安全卫士，2016年金牛管业推出金牌服务。
但由于他们渠道不够扁平的，售后由经销商充当。当真正发生质保理赔时候，他们经销商各以各种理由拒绝，损害品牌商的形象。
由此可以得出结论，“扁平化经销模式＋星管家服务”共同打造伟星新材的护城河。
总结：2023年房市虽然低迷，但屋竣工面积明显增长，1-5月累计竣工27826万平，同比19.60%。
竣工面积上行有望带动房地产后周期行业需求提升，伟星新材作为PPR管材龙头，短期业绩还是比较确定的。
来源：豆豆投研圈
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