头部券商下半年行业投资策略全梳理：市场重回基本面审美 深挖业绩兑现主线（附核心公司）

2023年以来国内经济温和复苏，近期主题交易热度逐渐退去，市场风险偏好回落，缺乏赚钱效应的环境下市场微观增量资金流入有限，下半年大概率延续结构化行情。

行业配置方面，市场有望重回基本面审美，投资者行为模型推荐的医药类ETF兼具估值与业绩优势，伴随增量资金持续流入，医药类ETF配置性价比较高。

风格配置方面，宏观经济预期下修且流动性宽松空间有限，景气因素与市场微观环境因素均指向大市值与价值风格ETF。

ETF市场不断孕育创新，投资者可从多维度参与投资：挖掘科技或分红属性突出的优质央企ETF，合理利用ETF期权丰富ETF投资策略，重视ESG产品的社会责任属性与长期配置价值，关注央企概念、商用飞机、跨境半导体、算力ETF等创新产品推出。

科技产业：人工智能的奇点时刻，创新复苏并举

展望2023年下半年，我们认为科技产业投资主线仍然是“AI+数字经济”，同时建议关注行业创新以及复苏节奏。AI方面，ChatGPT自年初以来已成为现象级产品，推动产业迎来iPhone时刻，并从“小作坊”走向工业化时代，人工智能加速发展，继续建议重点关注算力、算法、应用以及终端相关机会。数字经济方面，近年国家高度重视，政策密集发布推动板块迈入高速发展期。同时我们乐观看待下半年创新落地及需求复苏带来的结构性机会，重点关注如智能终端、充电桩、储能等细分板块。

制造产业：周期+创新蓄势，静待业绩估值花开

在科技领域人工智能高潮迭起和出行消费创下高峰的2023年上半年，制造产业呈现出显著的强预期和弱现实之差，局部渐进弱复苏为上半年制造业主题，而众多不利因素则有望在下半年得到缓解。尽管整体存在预期差，但局部亮点充足，主要受益于技术迭代、AI赋能、周期向好等方面，且2022年及2023年一季度制造产业不乏业绩大超预期的上市公司。展望下半年，预期差将逐渐收窄，一方面是市场的较高预期回落，更主要的是制造产业景气度的实际回升，一致预期重构后下半年将形成新的投资动能，业绩稳健及向好的行业及个股将率先受益。

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医疗健康产业：医药新周期下百花争鸣，优选赛道价值凸显

2023年初，随着疫情封控的解除，2023Q1包括创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块，已经出现了明显刚性需求反弹态势。整体来看，疫情后时代医药产业已处于新一轮周期的起点，疫情加速产业趋势的分化，同时加速了相关政策趋势的落地，创新驱动+专精特新制造仍是确定性最强的主线优质赛道；此外，从2023年开始，中药板块的政策利好落地，以及国有医药企业在中央全面倡导“一利五率”提效的大背景下，也开始逐渐走出业绩加速兑现的明确态势，成为医药新热点赛道。新冠疫情过后，国家对公共卫生体系建设和底层科研技术的投入和补助明显增加；医疗大基建和科研服务补贴将成为3-5年内行业发展的重点增量催化剂，也将进一步打开相关细分行业的中长期发展空间和投资机会。全面注册制正式实施后，医药板块新股百花开，更多更新的公司研究也将带来差异化的机会。2023年下半年，在政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业，持续挖掘潜在的行业“隐形冠军”。

消费产业：复苏仍在行进中，估值波动中静待机会

国内消费市场从春节后基本即开始进入修复通道。但由于在管控政策调整拐点上，市场对疫后消费复苏的预期提前反应且抬升相对较高，因此2月受一定的积压需求释放超预期增长后，3月、4月恢复趋势有所减弱从而导致市场出现波动。考虑到宏观经济复苏节奏，消费当前总体呈现弱复苏态势符合预期。针对市场对消费整体复苏动能及可持续性的担忧，我们认为目前仍然处于宏观经济修复早期，建议继续观察。消费短期关注估值回落至低位时的配置机会。

汽车产业：中国实力，全球开花

23Q1汽车行业内需承压，我们预计下半年行业将逐渐走出最差时刻。今年车企经营策略将整体回归理性，精简成本、回笼现金流将成为主旋律。零部件赛道当前的配置性价比好于整车板块，智能化赛道和产能出海都将孵化出具有全球竞争力的中国公司。商用车板块上行周期开启，新能源重卡的高成长性有望带动行业估值产生变化。两轮车板块中，出口也有望成为龙头企业的第二增长曲线。

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金融产业：金融发力助增长，经济复苏利金融

金融与实体经济共生共荣，金融是实体经济的重要支撑，通过向社会提供投融资服务、风险管理、支付结算和保险保障等服务提升社会资源配置的效率。实体经济是社会发展的基石，决定着金融发展的质量，只有经济稳，金融风险才能有效管控，金融行业才能获得持续的经营回报。2023年以来，金融各子行业受益于稳增长经济政策，受益于实体经济复苏带来的金融需求增长，金融资产回报率稳步提升，金融资产质量显著向好。

房地产行业：聚焦核心资产，坚守关键能力

三高的住宅开发业务暮色沉沉，向高质量经营性不动产转型已经成为房企高质量发展的主要路径。在转型过程中，资源和能力的先发优势存在。我们认为，房地产行业将逐渐分化出三类平台，即开发运营平台，REITs平台和服务平台，轻重将再度合流。我们认为，未来房地产板块投资的关键，在于发掘核心资产，拥抱核心能力。我们推荐万物云、上海临港、华润万象生活、华润置地和保租房REITs和物流仓储REITs。

物流和出行服务行业：基础设施价值重估，复苏链伺机而动

沿基础设施类价值重估和复苏链价值回归的主线，自上而下优选确定性强的标的。展望2023年，我们建议把握两条逻辑主线：一是基础设施类价值重估：中国特色估值体系、国企改革与“一带一路”共振有望持续发酵，我们建议后续逐渐转向具有基本面改善和高分红预期的央国企龙头；二是复苏链价值回归：建议对经济逐步复苏的客观规律保持耐心，和经济修复相关的出行、油运终将迎来价格端弹性释放，快递或受益于规模效应的恢复&精细管理带来成本端优化，中通快递等龙头竞争优势有望扩大。我们沿两条主线梳理交运物流行业2023年策略重点推荐标的：春秋航空、京沪高铁、招商轮船、中通快递、顺丰控股、华贸物流、白云机场。

能源与材料产业：产业链安全与技术迭代升级下的机遇，聚焦产品价格触底回暖和企业估值持续修复。

材料篇：展望2023年下半年，预计能源结构转型将加速推进、消费电子需求有望复苏迎拐点、双碳目标指引下合成生物产业化将加速，能源与材料板块表现将进一步分化。同时在全球复杂的政治经济环境下，重点领域的国产替代会为新型材料的发展提供强力支撑。建议围绕需求改善与技术迭代两条主线进行布局，重点关注1）国内能源与材料安全保障领域，处于高景气周期的且上半年边际需求持续改善的核心材料公司；2）顺应能源转型趋势，技术持续迭代或正处于“0-1”突破的龙头能源与材料公司。

周期篇：2023年以来，尽管周期品价格整体下行导致板块配置难度加大，但全球流动性拐点来临、国内经济复苏预期以及长周期供给侧约束等因素对商品价格的支撑作用仍然存在。多数产品价格有望在下半年迎来触底回升并受益于长期供需格局紧张呈现高位运行态势。同时中特估有望成为贯穿全年的配置主线，具备低估值、高分红且业务聚焦核心能源资源的企业有望实现估值修复。

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来源：Datayes投研