数字经济43大细分方向拥挤度全梳理，教育、营销、出版等拥挤度中等偏高—本周市场走势预判及重大事件提醒（June-1）

“数字经济”细分行业中，广义拥挤度（以机构持仓为核心）多已自底部步入趋势抬升阶段，尚处于中等或中等偏低水位；而狭义拥挤度（以短期量价为核心）则多处于中等偏低或较低水位，并未步入过热区间，短期不会对板块继续上涨构成制约。

拥挤度视角下，当前可重点关注广义拥挤度自底部抬升但尚未达到较高区间，而狭义拥挤度已降至底部的行业，如运营商、半导体材料、设备、分立器件、面板等，以及狭义拥挤度已自底部抬升但尚未过热的行业，如光模块、半导体封测、服务器、存储器、游戏、数字营销、出版、数字媒体等。

兴业证券《“数字经济”43大细分方向：拥挤度框架》

数字经济43大细分方向拥挤度到什么位置了？

1、狭义拥挤度

“狭义拥挤度”指标由量能、价格、资金、分析师情绪四大维度、七大指标合成而来，对短期股价走势有着较强指示意义。当拥挤度降至低位时，反映市场交易情绪已处于底部区域，未来一段时间股价有望迎来修复；而当拥挤度升至高位时，反映市场情绪存在过热倾向，股价也通常会面临短期拥挤度消化的压力。

在经历3月的大幅上涨、成交占比连续创新高后，4月初“数字经济”一度呈现较为拥挤的状态。从我们梳理的“数字经济”60大细分方向来看，4月7日时其中的多数方向拥挤度都处于历史较高水平。因此，我们判断当时行情已经处于“底部的顶部”。

而当前“数字经济”内部的交易拥挤度已显著回落，其中多数细分方向拥挤度压力已回落至中等偏低或较低水位，来自交易拥挤的风险已显著化解：

上游基础设施及设备制造环节，交易拥挤度多处于中等偏低或较低：半导体材料、设备、分立器件、光纤光缆、射频元件、面板处于较低水位；光模块、半导体封测则已自底部回升至中等偏高水位，其他均处于中等及中等偏低水位。

中游技术及服务环节，交易拥挤度多处于中等偏低：运营商拥挤度较低；工业软件、国资云、人工智能、物联网、办公软件、虚拟现实拥挤度处于中等偏低水位；IT服务交易拥挤度中等。

下游应用环节，交易拥挤度多处于中等偏低或较低：在线教育、金融IT拥挤度已降至较低水位；游戏、数字营销、出版、数字媒体、智能汽车、智能电网拥挤度中等偏低水位。

2、广义拥挤度

“广义拥挤度”指标主要基于公募基金持仓占比、外资持仓占比以及股东户数构建，刻画中长期维度下的资金行为变化。在广义拥挤度趋势抬升阶段，短期量价、资金指标发出过热信号后，股价大概率将面临震荡休整，而非行情的终结或系统性调整，待过热情绪消化、短期拥挤度重回低位，股价往往能够重回上行，甚至再创新高；而在广义拥挤度趋势回落阶段，短期量价、资金指标过热信号后，股价往往随之回调，而当短期拥挤度降至底部则通常呈现来阶段性反弹。

“数字经济”细分行业广义拥挤度多已自底部步入趋势抬升阶段，尚处于中等或中等偏低水位：

上游基础设施及设备制造环节，多处于中等或中等偏低水位：半导体封测、设计、LED、面板、基站、工业机器人等处于中等偏低水位；光模块、射频元件、PCB、半导体分立器件、制造、存储器、消费电子等处于中等水位；半导体设备、材料、光纤光缆、操作系统、网络安全、IDC等行业拥挤度水平相对较高。

中游技术及服务环节，多处于中等或中等偏高水位：人工智能、虚拟现实、工业软件、物联网、IT服务等广义拥挤度处于中等水位；运营商、国资云、办公软件拥挤度相对较高；

下游应用环节，多处于中等或中等偏高水位：数字媒体、游戏行业拥挤度中等；在线教育、数字营销、金融IT、出版等拥挤度中等偏高。

兴业证券《“数字经济”43大细分方向：拥挤度框架》

A股大盘走势择时信号

预测上涨概率为29.42%，对应预测区间，2023年6月16日至2023年6月26日。

A股风格轮动

我们根据行业相关性将市场划分为金融、周期、消费、成长四大板块，从目前各个板块的相对强弱位置来看，本周金融板块走弱，本周依旧位于过渡区，成长板块走强，本周进入超配区；消费板块转好，本周依旧位于过渡区；周期板块走弱，本周依旧位于低配区。建议关注成长板块的配置机会。

本周国内主要指数

本周外围市场主要指数

最新重要指数估值

A股情绪

当周A股市场主力资金净卖出308.1亿元。前周净买入88.06亿元，其中，净卖出前五大行业是电力设备、医药生物、国防军工、基础化工、非银金融。

北向资金当周净买入17.29亿元，为连续第2周净买入，当周净买入较前周减少32.92亿元。其中，沪股通净流入31.57亿元，深股通净流出14.27亿元。

当周最受市场资金追捧的行业是传媒，资金净流入规模达80.3亿元；通信、银行尾随其后，资金净流入规模分别是48.77亿元和42.77亿元。资金净流出规模最大的三个行业是电力设备、医药生物和国防军工。

当周股票型ETF场内净申购金额217.51亿元。为连续第9周净申购，当周净申购较前周减少121.73亿元，其中，份额增加最多的五只ETF分别是华夏上证科创板50成份ETF、易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华宝中证医疗ETF；减少最多的的五只ETF分别是富国中证1000ETF、易方达中证1000ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、华夏中证动漫游戏ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)。

本周机构调研热门个股Top10

行业景气全景图

截至2023-06-10，根据行业景气周期运行情况，医药生物, 有色金属, 基础化工行业位于衰退象限，社会服务, 家用电器, 商贸零售行业位于扩张象限。

截至2023-06-10，对比行业当前景气与6个月后的预测景气，美容护理, 公用事业, 通信行业景气度提升居前，汽车, 食品饮料, 建筑材料行业景气度回落居前，值得研究。

截至2023-06-10，根据行业景气周期与市场运行动态情况，农林牧渔, 电力设备, 家用电器行业位于“高景气、低估值”象限，值得研究。社会服务, 公用事业, 商贸零售行业的估值水平偏高（其PE历史百分位取值大于0.7），电力设备, 煤炭, 有色金属行业的估值水平偏低（其PE历史百分位取值小于0.3）。

截至2023-06-10，根据行业景气周期与市场运行动态情况，社会服务, 非银金融, 家用电器行业位于“高景气、低动量”象限，银行, 通信, 传媒行业位于“低景气、高动量”象限，值得研究。

截至2023-06-10，根据行业景气周期与市场运行动态情况，农林牧渔, 建筑材料, 电力设备行业位于“高景气、低风险”象限，值得研究。

截至2023-06-10，根据市场运行动态情况，公用事业行业位于“高动量、低风险”象限，值得研究。传媒, 通信, 计算机行业的交易拥挤度偏高（其取值大于0.44），纺织服饰, 基础化工, 建筑材料行业的交易拥挤度偏低（其取值小于-0.44）。

本周行业数据异动

【农林牧渔】行业景气度相关数据异动：【进口数量:大豆:当月值】

当期值：1202 (万吨)同比：24.30%

影响：该数据异动对2023-06月【农林牧渔】行业景气有负面影响。

下周投资日历

借鉴历史看市场如何走出底部？

底部的左侧：悲观预期压制市场情绪。当前A股市场情绪已接近18/12、20/03、22/04、22/10等市场底部水平。自23年2月A股市场整体回调以来，主要宽基指数跌幅明显。随着近期市场行情趋弱，A股整体情绪也有所下行。对比过去5年A股较明显的4个市场底部，A股风险溢价率、股债收益比、换手率、成交量等情绪指标显示目前市场情绪已调整至历史低位。历史上市场情绪走弱源于基本面下滑，本轮A股情绪下滑同样伴随着经济指标的边际走低，PMI从23年2月的高点52.6%下滑至5月的48.8%。而最终市场情绪进一步探底源于短期无法证伪的中长期叙事。与历史情况类似，现阶段市场对于部分中长期问题的关注使得情绪或已过度悲观，这点从近几个月顺周期板块的走势中或可得到验证。

底部的右侧：预期边际改善即可明显修复。市场从底部修复仅需预期边际改善，历史上市场从底部走向右侧的仅需一点点边际催化。过去5年A股底部基本为V型底，底部右侧时前期领跌行业弹性更大。我们发现若以一个季度左右的时间维度看，过去5年A股市场4轮底部往往是V型底，因此无论在底部左侧或右侧布局，最终实现的投资收益率往往是接近的。从结构层面看，在市场从底部走到右侧时前期领跌的板块往往弹性更大。往后看，本次基本面和资金面维度的积极因素有望使得市场悲观预期得以修正。从基本面看，后续若政策进一步发力稳增长，宏观经济或迎来更强劲的复苏，进而在微观层面支撑A股企业盈利加速上行。此外，资金面、外资方面也出现更多积极因素。总体而言，未来在基本面及资金的积极催化下，A股情绪有望边际修复，进而推动市场行情重新向上。

投资中最昂贵的一句话：“这次不一样”。如前所述，当前A股市场情绪已下行至历史低位，参考历史经验需重视积极因素带来的情绪边际修复。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期，而牛市在第一波修复结束后往往会出现进二退一式的回撤。对比历史当前上证指数在调整空间上已经接近历史，其他指数在时空上调整均已显著。往后看随着政策带动A股市场基本面及资金面进一步改善，A股市场的情绪有望迎来明显修复，进而推动市场行情重回升势。行业层面关注前期领跌的消费，全年维度数字经济是主线。消费方面，今年2月A股市场回落以来消费行业跌幅在所有行业中明显偏大。往后看，潜在增量政策的支持或有望促使消费基本面进一步向上，进而推动板块行情实现修复。数字经济方面，关注基本面驱动的“去伪存真”方向。从政策层面出发，关注数字基建、信创等领域。从技术层面出发，关注人工智能及上游半导体等领域。

海通证券《借鉴历史看市场如何走出底部？》

周末重要新闻：公司与国内外市场

1、广州监测发现两例猴痘病例 症状较轻

2、杭州市市长：将着力推动人工智能产业大发展 加大对头部企业招引力度

3、金融监管总局党委书记、局长李云泽赴上海调研

4、腾讯AI首次模拟拼接三星堆文物

5、江西成立“江西工职院‘6·1’食品安全事件”联合调查组

6、宁德时代首席科学家吴凯分享快充领域最新进展：充电不到10分钟 续航超400公里

7、广汽埃安副总经理称为材料厂打长工不现实 “主机厂是你永远得罪不起的”

8、21个“问界”商标已转让至华为 申请时间为今年3月

9、美国又将两家中企列入禁止进口名单 中方此前已多次否认美方指控

10、美国能源部授予购买300万桶原油的合同 用于补充战略石油储备

11、普京：乌军发起了反攻 但未能实现任何预定目标

12、苗圩：100美元/KWh的电池成本是电车与油车成本角力的临界点

13、普京：俄罗斯将在准备工作完成后在白俄罗斯部署核武器

14、太辰光：神州通拟减持不超过2.99%

15、三年提升计划鼓励券商向分布式架构转型 并提升云方面部署

16、蔚来汽车预计二季度营收、车辆交付量双双下降

17、蔚来汽车：第一季度实现营收106.8亿元 同比增加7.7%

18、推动基金投顾业务试点转常规 证监会今日起公开征求意见

19、央行：继续精准有力实施稳健的货币政策 维护币值稳定和金融稳定

20、央行行长易纲：CPI下半年有望逐步回升 有信心、有能力、有条件实现预期增长目标