央国企重估重点股票池一览

来源：国海证券

2020 年至今是国企改革的深化转型期，全球经济格局发生变化，央国企发挥战 略安全支撑作用成为新一轮国企改革的重点。其中，数字经济、能源、国防军工为国家战略实现发展与安全的关键保障领域。

我们以ROE和市净率十年分位为指标，衡量各申万一级行业在盈利能力和估值 两个维度的表现，国家战略领域的 ROE 大多超过 5%，且当前估值分位较低， 调整过后仍具备性价比。具体来看，截止到 2023 年 5 月 24 日，石油石化、煤 炭、公用事业 2022 年全年的 ROE 分别为 12.32%、21.74%、5.59%，盈利能力较强，且 PB 十年分位分别为 8.3%、35.9%、37.8%，能源是优质资产被低估的主要领域；通信、计算机、传媒为主的数字经济领域的 ROE分别为 8.60%、 3.27%、2.06%，PB 十年分位分别为 21.0%、23.2%、43.9%；国防军工的 ROE 为 4.62%，PB 十年分位为 52.1%，数字经济和军工领域的盈利能力虽不及传统能源，但在产业周期和改革预期的加持下，当前的估值分位仍有抬升空 间。

在央国企重估国家战略的三大领域中，按照企业性质进行划分，央国企比非国企具有更高的盈利能力和更低的估值水平，国家战略领域是主要的估值洼地。以 ROE 和 PB 分别衡量各领域央国企和非国企的表现，央国企在军工、能源、 数字经济领域的ROE分别为 4.9%、14.7%和6.0%，非国企在相应领域的ROE 分别为 3.9%、2.9%和 3.2%，国家战略领域的央国企（尤其是能源领域）盈利 能力明显高于非国企。与此同时，央国企在军工、能源、数字经济领域的PB水 平分别为 3.3 倍、1.1 倍和 2.3 倍，非国企在相应领域的 PB水平分别为 4.0 倍、 1.6 倍和 3.1 倍，央国企的估值水平更低。央国企重估国家战略是主要的估值洼地，具备提估值的空间。

根据央国企重估国家战略覆盖的三大板块及细分领域，我们给出央国企重估国 家战略细分领域的投资标的，附股票池如下：