一图了解 AI 各细分龙头业绩趋势

来源：天风证券

天风证券认为，当前 TMT 板块的调整更多的来自于拥挤度过高、交易过热后的消化以及风格极致化后的再平衡，后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及 AI 产业周期支撑下 基本面预期改善较强的方向——游戏、金融 IT、云计算、算力、半导体等。

全球半导体周期正在加速探底，下半年有望见底。复盘来看，历次半导体周期见底回升均对应 TMT 板块的行情机会，行情的级别则取决于是否有来自新兴产业的技术驱动。如果传统周期见底叠加创新周期驱动，如 2009-2010 年、2012-2013 年、2019-2020 年，则表现为大级别行情、 板块普涨；如果仅是传统周期见底，技术驱动不明显，如 2016-2017 年，则表现为小级别的结 构性行情。

我们推测本轮半导体周期可能于下半年见底。经验上，科技指数底部平均领先半导体周期底部 1-2 个季度，而年初以来 AI 主题的不断推进又为后续 TMT 板块带来了技术催化逻辑。因此如果能够看到半导体周期快速出清，传统周期+创新驱动共振，则全年 TMT 行情或值得期待。

而从4月决断的逻辑出发，我们建议重点关注景气趋势改善更为明显的细分赛道倾斜：

1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融 IT、云计算；

2）AI 赋能拉动较大的方向，如算力、部分 AI 应用；

3）全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。