中信建投 | 通信行业经营良好，建议重视云计算、运营商、物联网等板块

文｜阎贵成 武超则 刘永旭 杨伟松 曹添雨

2022年通信板块经营持续向好，2023Q1保持良好发展趋势。细分领域来看，电信运营商、智能卡、光模块板块综合表现较好。2023Q1公募基金与北向资金持仓环比明显提升，目前板块估值仍处历史10年8.70%分位点的底部，建议持续关注通信板块。

1.2022年通信板块经营持续向好，2023Q1保持较好发展趋势。

2022年通信板块实现营收2.27万亿元，同比增长9.25%，实现归母净利润1513亿元，同比增长20.96%。通信板块2023Q1归母净利润为450亿元，同比增长10.22%，保持较好发展趋势。

2.电信运营商、智能卡、光模块板块综合表现较好。

2022年三大电信运营商合计归母净利润1698亿元，同比增长8.5%，2023Q1合计为412亿元，同比增长9.9%，同时派息率提升投资回报率较高。2023Q1，智能卡、光模块/光器件板块收入与净利润表现相对较好，收入分别同比增长50.84%和26.65%，归母净利润分别同比增长159.9%和24.6%。

3.公募基金与北向资金持仓环比提升，但板块估值仍处底部。

2023Q1，公募基金通信行业持仓市值492亿元，占比1.65%， 环比提升0.35pct；北向资金通信行业持仓市值242亿元，占比0.98%，环比提升0.1pct。板块估值方面，通信行业动态PE处于历史10年8.70%分位点，其中通信网络设备等估值较低。

4.减持规模同比增长，质押风险持续释放。

2023年初至今，通信板块上市公司股东等以集中竞价、大宗交易方式减持股票2.89亿股(+7.32%)，市值80.09亿元(+88.3%)。2022年以来，板块质押率整体稳定(4.4%)，且高质押比例公司数下降。

5.投资建议

一季度板块公募基金持仓占比1.65%，环比+0.35pct，但较历史高点仍有差距，且目前申万通信动态PE为 30.78，处10年以来的8.70%分位点的底部区间。因此，建议持续关注通信板块，一是持续推荐受益AI及数字中国建设的云计算板块，二是继续推荐电信运营商板块，三是需求有望逐步复苏的物联网板块及云通信。

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，且对公司往海外拓展的进度产生影响；芯片紧缺影响相关公司产品交付能力；疫情影响超预期，对公司的生产、销售和交付产生影响；5G进展不及预期，影响5G产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括光模块、移动模组等板块的企业；物联网及卫星互联网发展不及预期等；运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期。

来源：中信建投证券研究