调研纪要!真知灼见的一手信息[23/05/01]

回顾近10年4月政治局会议基调,一季度经济是否超预期同会议定调的相关性并不显著。4月政治局会议召开前市场多呈现震荡调整态势,会前一周大盘风格占优概率更高,小盘跑赢只出现在政策基调延续宽松,如2015年、2016年,亦或是强产业周期加持年份,如2013年。4月政治局会议召开后一周市场涨跌无明显规律,但小盘风格更易占优。 行业风格来看,会议后一周及一个月成长、消费更易成为市场的主线。我们以一季度经济表现及政治局会议定调划分四种组合,其中超预期+定调紧组合下,会后一个月市场以下跌为主,大盘相对抗跌。经济低于预期的年份,无论政治局会议基调偏松或偏紧,会后一个月市场都呈现上涨,且均为中小盘风格占优。

温控环节年初至今储能产品价格略承压但并未严重恶化,盈利能力方面,温控至少23H1都能够保持平稳毛利率,其中几家主流厂商23Q1毛利率均环比有所提升。电芯/电池板块23Q1电芯/电池板块平均毛利率为26.18%,同比+4.67pct,环比-0.75pct,毛利率环比有所下降的主要原因系Q1为淡季,各企业环比出货较少但摊销压力大。派能科技毛利率为40.23%,同比+12.73pct,环比+1.84pct,毛利率居行业前列,主要系海外户储出货量高,同时派能有自制电芯,能较好控制成本、降本增效,派能22全年储能产能7GWh,23预期产能可达12GWh。南网科技毛利率为24.56%,同比-0.8pct,环比-2.28%。 科华数据毛利率为29.72%,同比-2.74pct,环比+2.27pct。系统集成的毛利率相对较低,产品销售的毛利率较高,巨星毛利率相对较高是因为深耕海外市场,且布局的是户储/便携式领域。现金流量表分析23Q1储能行业整体经营性现金流金额合计11.2亿,环比/同比分别-121.19亿/+41.43亿,同比有较大改善。

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